Podstatou carry trades je, že si špekulant požičia peniaze v mene, ktorá je zaťažená veľmi nízkymi úrokmi, a za takéto lacno získané peniaze nakúpi akcie. Výnos z akcií mu potom viac než zaplatí náklady lacného úveru. Lenže keď úvery v japonských jenoch náhle zdraželi, zrazu týmto spôsobom prestali byť peniaze ľahko dostupné a nebolo ako financovať tieto špekulatívne nákupy akcií. Kombinácia oboch – zlých dát a zdraženie úverov na financovanie nákupov akcií – viedla k ohromným výpredajom, ktoré svojím rozsahom súperili s výpredajmi v roku 2008 po páde Lehman Brothers alebo s covidovými výpredajmi.

Na pripomenutie: pred tromi týždňami som hovorila, že na to, aby sa nebezpečenstvo ďalších prepadov trhov (aspoň dočasne) zažehnalo, museli by trhy uveriť, že do nich nejaká autorita opäť naleje dostatok vytlačených peňazí. Že takéto peniaze sú len ilúziou peňazí, je isté. Ale o tom sa teraz nebavíme.

Aj obyčajná ilúzia stačí na to, aby davy nakupovali stále ďalej. Najmä ak všetci makléri ako jeden muž začali volať: „Výpredaje sú skvelou príležitosťou na nákupy!“ Veď aby nevolali, keď potrebovali udržať klientov a provízie z ich obchodov. Tieto názory, samozrejme, nemožno brať veľmi vážne.

Napokon ilúziu, že sa na trhy vrhnú ďalšie kvantá lacných peňazí, nevytvorili centrálne banky či vlády, ale samotní štatistici, ktorí prišli s takými makroekonomickými štatistikami vo veci americkej inflácie, že to skutočne vyvolalo predstavu, že americká centrálna banka Fed začne razantnejšie znižovať svoje úrokové sadzby, a tým sa do obehu dostane opäť viac peňazí. Základná podmienka na dočasné upokojenie trhov tak bola splnená a trhy sa upokojili. Toľko rýchla rekapitulácia.

Povedala som, že výroky jednotlivých maklérov, ktorí sa snažia udržať si svojich klientov, nemožno brať veľmi vážne. Čo však, naopak, treba brať vážne, je správanie tých najväčších investorov a správcov aktív typu Warren Buffett, Black Rock, Vanguard a im podobných. Nejde o slepé kopírovanie týchto veľkých správcov aktív. Ide o to, že sú už takí veľkí, že to, čo robia, zaručene trh ovplyvní. A pokiaľ sa naučíte dobre čítať medzi riadkami v ich krokoch, dokážete zároveň odhadnúť, aké majú očakávania. A vzhľadom na veľkosť týchto správcov aktív majú tieto očakávania väčšinou samonapĺňajúci sa efekt. A práve títo veľkí investori naznačujú, že sa pripravujú na ďalšie veľké výpredaje.

Veľkí správcovia aktív typu Bank of America, Amundi, Buffett a ďalšie hedžové fondy rozhodne nevypočuli ono okrídlené „výpredaje sú šancou na nákup“. Naopak. Znížili svoje akciové pozície a držia teraz viac hotovosti a dlhopisov. To jasne ukazuje, čo si o akciách myslia. Keby si mysleli, že porastú, namiesto držania hotovosti by, naopak, akcie prikúpili. Sú tu aj ďalšie varovné znaky.

Proti rastu hovorí aj technická analýza. Bez ohľadu na stabilizáciu trhov počas posledných troch týždňov technická analýza svetového indexu aj napríklad NASDAQ zatiaľ stále ešte naznačujú strednodobý klesajúci trend.

Ďalším znepokojivým signálom je chronicky zvýšená volatilita meraná indexom VIX aj VVIX. Prvý z nich meria strach na akciových trhoch a stále sa pohybuje okolo niekoľkoročných maxím. Druhý meria volatilitu na trhu opcií, ktoré sa používajú na zabezpečenie proti pádu akcií. Aj tento index je veľmi vysoko, čo naznačuje, že mnoho obchodníkov sa zaisťuje proti predpokladanému pádu akcií.

Posledným varovným ukazovateľom, ktorý spomeniem, je cena zlata. Tá vždy rastie v obdobiach zvýšeného strachu na finančnom trhu. A rastie aj teraz. Ukazuje to na dve veci. Po prvé, peniaze rýchlo strácajú hodnotu. V podstate to nie je tak, že by zlato zdražovalo, to len peniaze, za ktoré sa predáva, majú stále menšiu kúpnu silu. A po druhé, do zlata teraz prúdia peniaze, ktoré veľkí investori získali predajom akcií. Bude to práve zlato, kto bude víťazom tohto roka medzi finančnými aktívami.

Text pôvodne publikovali na webe Echo24. Vychádza so súhlasom redakcie.