Po zverejnení údajov o všeobecnej inflácii a vyhlásení Scotta Bessenta, že by Federálny rezervný systém (Fed) mohol na ďalšom zasadnutí zvýšiť úrokové sadzby viac, než sa očakávalo (o viac ako 25 bázických bodov), začala táto možnosť nadobúdať pravdepodobnosť podľa nástroja FedWatch Tool.
Trhy túto vyhliadku na prísnejšiu menovú politiku uvítali, čo viedlo k rastu cien najmä pri citlivých finančných aktívach, ako je bitcoin.
Vývoj indexu cien výrobcov za posledný rok. Zdroj: tradingeconomics.com
Radosť z rastu trhov však skalili údaje o indexe cien výrobcov (PPI – Producer Price Index), ktorý sleduje vývoj cien na veľkoobchodnej úrovni, než sa tovar dostane ku koncovému zákazníkovi. V júli 2025 vzrástli ceny výrobcov v USA o 0,9 percenta oproti predchádzajúcemu mesiacu, čo predstavuje výrazné oživenie po stagnácii v júni 2025 a prekonanie očakávaní analytikov, ktorí predpokladali rast iba o 0,2 percenta.
Ide o najvyšší medzimesačný nárast od júna 2022. Hlavným faktorom bolo zvýšenie nákladov na služby o 1,1 percenta, pričom kľúčovú úlohu zohral 3,8-percentný nárast cien v strojárskom sektore.
Dosah colnej politiky
Z týchto čísel možno vydedukovať dva hlavné závery. Prvým je, že zavedenie ciel funguje podľa očakávania. V júli 2025 dosiahol výber ciel v USA hodnotu 29,6 miliardy dolárov za jediný mesiac, čo predstavuje medziročný nárast o viac ako 300 percent v porovnaní s júlom 2024. Zahraničné firmy aj napriek clám zostávajú na americkom trhu, ktorý je pre väčšinu z nich nenahraditeľný.
Druhým aspektom colnej politiky, ktorý je pre administratívu Donalda Trumpa problematický, je očakávanie, že clá umožnia americkým výrobcom získať konkurenčnú výhodu a znížiť ceny. To sa môže podariť v sektoroch, v ktorých USA disponujú vlastnou výrobnou kapacitou.
V 50. rokoch minulého storočia boli americkí výrobcovia prítomní prakticky vo všetkých odvetviach, ale táto situácia sa zmenila. V sektoroch, v ktorých americkí výrobcovia nemajú dostatočnú produkciu, dovozcovia jednoducho premietnu náklady na clá do vyšších cien tovarov.
Tento trend je viditeľný napríklad v strojárskom sektore. Vplyv ciel na ceny teda závisí od konkrétnej situácie v jednotlivých odvetviach.
Budúce inflácie a reakcie trhov
Druhý záver sa týka vplyvu rastu cien výrobcov na koncových zákazníkov. Zvýšenie cien u výrobcov sa s časovým odstupom premietne do vyšších cien pre spotrebiteľov, čo naznačuje, že inflácia v USA bude aj naďalej rásť a tento rok pravdepodobne nedosiahne cieľové dve percentá.
Táto situácia vyvolala pochybnosti, či Fed skutočne zníži úrokové sadzby, ako sa pôvodne očakávalo. Trhy teraz neočakávajú znižovanie sadzieb o viac ako 25 bázických bodov.
Táto zmena očakávaní spôsobila krátkodobé otrasy na trhoch, ale technologické akcie, ako je Nvidia alebo Microsoft, zostávajú nezastaviteľné. Kým sa zásadne nezmení pohľad na umelú inteligenciu, trhy pravdepodobne zostanú v býčom trende aj napriek nepriaznivým makroekonomickým správam.
Buffett proti prúdu. Investičná stratégia a vývoj trhov
V uplynulom týždni boli zverejnené hlásenia o obchodoch najväčších amerických investičných fondov, medzi ktorými vyniká Berkshire Hathaway Warrena Buffetta. Aj napriek jeho oznámeniu, že vo svojich 94 rokoch odíde tento rok do dôchodku, zostáva Berkshire Hathaway symbolom hodnotového investovania.
Vývoj za druhý štvrťrok potvrdil, že Buffett zotrváva na svojich investorských princípoch. Tie zahŕňajú nákup podhodnotených akcií, ktoré sú u väčšiny investorov v nemilosti, ich dlhodobé držanie a následný predaj s významným ziskom.
S portfóliom v hodnote 257 miliárd dolárov a hotovosťou cez 344 miliárd dolárov - prevažne v krátkodobých amerických dlhopisoch - generuje Buffett značné výnosy z dividend a dlhopisov. To mu umožňuje držať pozície prakticky neobmedzene dlho, čo je výhoda, ktorú väčšina investorov nemá.
Buffettova stratégia zohľadňuje aj obmedzenia plynúce z veľkosti jeho portfólia a jeho sledovanosti. Nákupy a predaje sa musia uskutočňovať postupne, pretože správa o zaradení akcie do portfólia Berkshire Hathaway často spúšťa lavínu záujmu a rast ceny.
Príkladom je nákup akcií UnitedHealth Group, ktorý vyvolal značný rast ich ceny. Táto spoločnosť čelí hlbokým problémom vrátane hrozby súdnych sporov a jej akcie za posledný rok stratili viac než 47 percent, čo je pri defenzívnej akcii mimoriadne.
Buffett začal pozíciu v UnitedHealth Group budovať opatrne – aj napriek nákupu viac ako piatich miliónov akcií tvorí táto pozícia iba 0,61 percenta jeho portfólia. To naznačuje, že pre Buffetta ide o „ochutnávku“, a bude kľúčové sledovať, či v nasledujúcich štvrťrokoch túto pozíciu navýši.
Vývoj ceny akcií UnitedHealth Group od začiatku roka. Zdroj: TradingView
Medzi ďalšie nákupy patrí stavebná spoločnosť Lennar, distribútor bazénového vybavenia Pool Corporation a ťažobná spoločnosť Chevron. Tieto akcie zodpovedajú Buffettovmu zameraniu na tradičné firmy, ktorých obchodný model dobre chápe.
Naopak, pokračoval v predaji akcií Apple, ktorým sa zbavil ďalších 20 miliónov. Napriek tomu, že Apple zostáva najväčšou pozíciou v jeho portfóliu, pokračujúce predaje by mohli viesť k zmene na prvej priečke.
V čase, keď trh masívne nakupuje technologické akcie, ako je Nvidia či Palantir, Buffettov prístup zdôrazňuje jeho skepticizmus voči technologickým novinkám a umelej inteligencii. Buffett dlhodobo radí investorom, aby kupovali akcie spoločností, ktorých podnikanie chápu.
Čo sledovať budúci týždeň
Na začiatku týždňa budú zverejnené údaje o americkom trhu s nehnuteľnosťami. Tieto štatistiky budú pozorne sledované najmä preto, že investor Ray Dalio považuje realitný trh za rizikový. Vysoké úrokové sadzby na hypotéky neodrádzajú kupujúcich a ceny nehnuteľností naďalej rastú, a to aj napriek zhoršujúcej sa kúpnej sile obyvateľstva.
V Jackson Hole sa uskutoční tradičné ekonomické sympózium, organizované Federálnym rezervným systémom. Najočakávanejším okamihom bude piatkový prejav predsedu Fedu Jeroma Powella. Pokiaľ jeho príhovor bude mať jastrabí tón, môže to vyvolať zvýšenú volatilitu na trhoch.
Tento týždeň prinesie výsledky niekoľkých kľúčových spoločností vrátane Palo Alto Networks, Home Depot, Analog Devices a obchodného reťazca Walmart. Tieto výsledky sú dôležité, pretože ponúkajú pohľad na spotrebiteľské správanie a finančné zdravie bežných Američanov.
