Na trhoch bolo rušnejšie, než sa čakalo. Spustil francúzsky premiér dlhovú krízu?

Wall Street si však, ako obvykle, mlčanie šéfa Fedu ohľadom presného načasovania zníženia sadzieb vyložila ako náznak, že k nemu dôjde na septembrovom zasadnutí. Mlčanie však nie vždy znamená súhlas. Znovu sa vynorili pochybnosti.

Trhy, ako už mnohokrát predtým, rástli s vidinou skorého poklesu sadzieb. Tento scenár sa opakuje už rok – naposledy sadzby klesli presne pred rokom. Trhy stále odhadujú pravdepodobnosť zníženia sadzieb na 83 percent, ale po zverejnení augustových inflačných dát sa môže všetko zmeniť.

Trump znovu útočí na americký Fed

Ďalšou prekvapivou správou bol nový útok Donalda Trumpa na americkú centrálnu banku. Šéf Bieleho domu oznámil zámer odvolať guvernérku Federálneho rezervného systému Lisu Cookovú, prvú Afroameričanku v tejto pozícii, a to pre obvinenia z hypotekárneho podvodu. Cooková však rezignáciu odmietla a chce sa brániť. Trump ju nemôže odvolať iba na základe obvinenia.

Keďže nie je jasné, kedy sa tieto obvinenia budú riešiť na súde, Cooková má dostatok času na obhajobu. Tvrdí, že pokus o jej odvolanie je nezákonný, a je pripravená prípad doviesť až na Najvyšší súd. Vzhľadom na nezávislosť Fedu má slušnú šancu na úspech.

Trumpovo gesto je možné chápať ako ďalšiu formu nátlaku na Fed, aby znížil sadzby. Ak odvolanie Cookovej nezíska právnu platnosť, čo je veľmi pravdepodobné, bude môcť hlasovať na septembrovom zasadnutí Fedu. Je zrejmé, ako by mala hlasovať, aby zmiernila tlak na svoju osobu.

Trump pôsobí ako buldog, ktorý sa drží svojho cieľa. Predstava, že úrokové sadzby pri americkom dolári zostanú dlhodobo vysoké, je v tomto kontexte naivná. Trump zatiaľ na väčšine frontov víťazí – a Fed pravdepodobne nebude výnimkou.

Dva dôvody Bayroua

Prekvapenie priniesol aj francúzsky premiér. Ôsmeho septembra sa rozhodol požiadať parlament o dôveru. Vzhľadom na rozloženie síl vo francúzskom parlamente to de facto znamená demisiu.

Teoreticky by premiér Francois Bayrou dôveru získať mohol, ale aj tak by musel presadiť rozpočet na budúci rok, čo by pravdepodobne viedlo k pádu jeho vlády. Bayrou predstavil plán úspor vo výške 43 miliárd eur, s ktorým však takmer nikto nesúhlasí.

Navyše je zrejmé, že tieto úspory sú nedostatočné a situáciu dlhovej krízy nevyriešia, ale ju len nezhoršia. Hlavným problémom zostáva francúzsky štátny dlh, ktorého splátky sa pre vysoký úrok stávajú neudržateľnými. Bayrou svojím krokom skôr urýchľuje vývoj udalostí.

Špekuluje sa, že ho k tomuto rozhodnutiu viedli dva faktory. V septembri majú ratingové agentúry hodnotiť francúzsky štátny dlh a podľa objektívnych kritérií by mohli jeho rating znížiť. To by zvýšilo výnosy francúzskych štátnych dlhopisov, ktoré už teraz prekračujú výnosy dlhopisov Grécka či Portugalska – niečo, čo by pred piatimi rokmi nikto nečakal.

Druhým dôvodom sú pripravované protesty francúzskej ľavice, ktorá plánuje na konci septembra generálny štrajk. Tá by mohla na niekoľko dní, možno aj týždňov, paralyzovať ekonomiku. Ak by Bayrouova vláda padla, štrajkujúci by stratili jasný cieľ svojich protestov.

Negatívna reakcia sa prejavila aj na francúzskej burze, kde oslabovali predovšetkým banky, ktoré držia veľké množstvo francúzskych dlhopisov. Rast výnosov znižuje hodnotu starších dlhopisov, čo bankám komplikuje situáciu.

Ak by dlhová kríza vo Francúzsku skutočne vypukla, prvé na rane by boli práve banky a poisťovne. Naopak, francúzske akcie veľkých korporácií, ktoré nie sú také závislé od domáceho trhu, by mohli byť relatívne odolné. Hlavný tlak sa tak sústredí na francúzske dlhopisy.

Dobré výsledky Nvidie nestačili na rast akcií

Dve spomínané udalosti nemohli zatieniť najočakávanejšiu správu týždňa – hospodárske výsledky spoločnosti Nvidia za druhý štvrťrok roku 2025. Výrobca polovodičov nie je len najcennejšou spoločnosťou obchodovanou na amerických trhoch, ale aj symbolom fenoménu umelej inteligencie.

Pokiaľ sa Nvidii darí, naznačuje to, že bublina okolo umelej inteligencie je stále ďaleko od prasknutia. To isté platí pre americké trhy všeobecne. Akcie Nvidie tvoria približne osem percent indexu S&P 500, čo je viac ako celý americký energetický sektor.

Ak budú akcie tohto giganta naďalej rásť, americké trhy pravdepodobne neklesnú. Naopak, výrazný pokles cien akcií Nvidie by mohol americké indexy značne oslabiť. No túto možnosť si málokto pripúšťa. Zo 67 renomovaných analytikov, ktorí akciu komentujú, očakáva 47 z nich do konca tohto roka silný rast jej ceny. Iba jeden analytik odporúča titul predať. To sú hlavné dôvody, prečo sledovať výsledky Nvidie, aj keď jej akcie nevlastníme.

Tlačovka a reakcia trhu

Celkové tržby Nvidie za druhý štvrťrok dosiahli 46,7 miliardy dolárov, čo mierne prekonalo odhady analytikov (46,1 miliardy dolárov). Zisk na akciu predstavoval 1,05 dolára oproti očakávaným 1,01 dolára. Tržby aj zisky teda ľahko prekonali predpovede. Výhľad na tretí štvrťrok je tiež pozitívny – producent polovodičov očakáva tržby vo výške 54 miliárd dolárov.

Na tlačovej konferencii investori ocenili produkciu nových čipov Blackwell, o ktoré je podľa vedenia obrovský záujem. Veľké spoločnosti ako Amazon či Tesla sa usilujú o tieto čipy pre svoje dátové centrá. Zdá sa teda, že s kľúčovým produktom Nvidie je všetko v poriadku. Napriek tomu trhy v postmarkete reagovali negatívne a akcie stratili cez tri percentá.

Dôvodov poklesu je niekoľko. Po prvé, výsledky síce boli dobré, ale nepriniesli výrazné prekvapenie. Odhady prekonala spoločnosť len nepatrne a od hviezdy ako je Nvidia investori očakávajú viac.

Po druhé, výhľad tržieb na tretí štvrťrok (54 miliárd dolárov) sklamal niektorých optimistov, ktorí počítali až so 60 miliardami. Ďalším problémom je predaj čipov H20 v Číne. Generálny riaditeľ spoločnosti Jensen Huang sa vyhol akýmkoľvek novým informáciám k tejto citlivej geopolitickej otázke. Je však isté, že v druhom štvrťroku 2025 Nvidia v Číne žiadne čipy H20 nepredala.

Výsledky tak nepriniesli ani novú vlnu nadšenia, ani veľké sklamanie. Pripomínajú však, že žiadny strom nerastie do nebies. Aj napriek solídnym hospodárskym ukazovateľom sa zdá, že investori očakávali od Nvidie viac.