Nové technologické hviezdy spájajú svoju činnosť s umelou inteligenciou

Túto domnienku podporujú čísla jadrovej inflácie PCE za júl, ktoré boli zverejnené koncom minulého týždňa. Jadrová inflácia dosiahla 2,9 percenta medziročne, čo je najvyššia úroveň za posledných päť mesiacov.

Ceny v USA rastú pomaly, ale stabilne. Dobrou správou zostáva, že nejde o výrazný skok. Rovnako tak rast inflácie znamená, že americký spotrebiteľ naďalej míňa.

Napriek tomu sa ceny opäť o niečo viac vzdialili dvojpercentnému cieľu Fedu. Infláciu PCE považuje americká centrálna banka za najspoľahlivejší ukazovateľ. Kto by však čakal, že vyššia inflácia podkope vieru trhov v ďalší rast, bol sklamaný.

Trhy vyhodnotili, že inflácia je v súlade s odhadmi, a preto Fed nemusí meniť svoje plány, teda že k zníženiu sadzieb v septembri skutočne dôjde. Hoci to predseda Fedu Jerome Powell oficiálne nepotvrdil, trhy to považujú za takmer isté.

Waller je pripravený ísť Trumpovi po ruke

V tomto ohľade trhy upokojilo vystúpenie guvernéra Fedu Christophera Wallera. Tento kandidát na nástupcu Jeroma Powella jasne signalizoval Bielemu domu, že plne podporuje víziu Donalda Trumpa.

Podľa Wallera nie je dostatočné uspokojiť sa s dvoma zníženiami sadzieb do konca tohto roka. Namiesto toho navrhuje šesťmesačný plán, ktorý by úrokové sadzby priviedol na nereštriktívnu úroveň, ideálne medzi 1,25 a 1,50 percentami.

Riziká na pracovnom trhu by sa podľa neho nemali podceňovať a Fed by mal prijať aktívny prístup, teda nečakať na zhoršenie situácie, ale konať preventívne. To je presne to, čo chce počuť americký prezident Donald Trump. Waller tak urobil maximum na zvýšenie svojich šancí na nomináciu.

Meno nového guvernéra Fedu by mohlo byť oznámené každým dňom, pretože je tradíciou zverejniť meno nástupcu predsedu Fedu s dostatočným predstihom. Isté zatiaľ je, že sa Powellov mandát končí v máji 2026. Pri Wallerovi možno oceniť jeho rýchlu názorovú zmenu, pretože ešte v máji všetci členovia Fedu hlasovali za zachovanie úrokových sadzieb. Uvidíme, či táto zmena presvedčí prezidenta Trumpa, alebo či sa rozhodne vymenovať niekoho úplne nezávislého od predchádzajúceho vedenia Fedu.

Nebezpečenstvo pre akcie Nvidia

Hoci hospodárske výsledky spoločnosti Nvidia boli veľmi dobré a mnoho firiem z prvej päťdesiatky najväčších spoločností by za takýto medziročný nárast tržieb dalo čokoľvek, reakcia trhu bola negatívna.

Tento negatívny postoj sa vysvetľuje tým, že investori od špičkovej firmy ako Nvidia očakávajú výsledky, ktoré vždy výrazne prekročia predpovede analytikov. Výrobca polovodičov však očakávania prekonal len mierne. Investori sa preto ponorili do podrobného skúmania správy spoločnosti a narazili na znepokojujúci fakt.

V druhom štvrťroku roku 2025 tvorili 39 percent tržieb Nvidie iba dve spoločnosti. Nvidia nezverejnila, o ktoré firmy ide, ale špekuluje sa, že by mohlo ísť o spoločnosti z takzvanej Magnificent Seven.

Taká vysoká závislosť od dvoch klientov je pre akúkoľvek firmu riziková. Spoločnosti ako Microsoft alebo Amazon aktuálne vyvíjajú vlastné čipy. Hoci sú tieto pokusy zatiaľ neúspešné, nie je isté, že to tak bude navždy. Okrem technologického vývoja prináša táto situácia ďalšie riziká.

Nvidia nie je taká závislá od celkového dopytu, ako skôr od dopytu týchto dvoch klientov. Ak by sa z akéhokoľvek dôvodu rozhodli znížiť svoje investičné výdavky (Capex), znamenalo by to pre Nvidiu vážny problém. V prípade výpadku dopytu by sa firme mohli hromadiť nepredané čipy. Ešte horší scenár predpokladá, že tieto firmy by mohli tlačiť na Nvidiu, aby znížila ceny pre svojich veľkých klientov.

Vzhľadom na to, že Nvidia má stále vysoké marže, je tento tlak reálny. V technologickom biznise pôsobia veľkí finanční hráči a trhy sú teraz extrémne citlivé na akékoľvek zaváhanie. Napríklad pokles marží by mohol viesť k výraznému prepadu ceny akcií Nvidie.

Nejde o katastrofické scenáre, ale o realistické zhodnotenie. Veľká závislosť od dvoch klientov by mohla Nvidii spôsobiť značné problémy. Investori preto budú pri budúcich zverejneniach výsledkov pozorne sledovať aj túto štatistiku. Zvýšenie koncentrácie zákaziek by tiež nemuselo byť pre cenu akcií Nvidie dobrou správou.

Nové hviezdy na obzore

Napriek poklesu ceny akcií Nvidie americké trhy v závere týždňa rástli. Ako je to možné? Okrem Nvidie zverejnili svoje výsledky aj ďalšie technologické firmy, ktoré boli prijaté veľmi pozitívne. Išlo najmä o firmy ako Pure Storage, ktorá sa špecializuje na flash disky a v posledných niekoľkých štvrťrokoch vyvíja pamäťové moduly pre moderné dátové centrá, ďalej potom firmy CrowdStrike a Snowflake, ktoré sa zameriavajú na cloudové služby.

Tieto spoločnosti majú spoločné to, že rozvíjajú služby spojené s umelou inteligenciou. Zatiaľ čo Nvidia bola dlho vnímaná ako dodávateľ „železa“, teraz sa pozornosť investorov môže presunúť na firmy, ktoré dokážu pomocou čipov Nvidie transformovať svoj biznis alebo dokonca zmeniť svet.

Tento vývoj by bol prirodzeným pokračovaním trendu, ktorý sme videli s príchodom osobných počítačov. Spočiatku boli cenené firmy vyrábajúce hardvér, ale akonáhle sa hardvérový pokrok spomalil, vzrástol záujem o softvérové subjekty.

Podobný scenár sa teraz môže opakovať v oblasti umelej inteligencie. Milovníci investícií do moderných technológií by sa teda mali porozhliadnuť po iných príležitostiach, než stavať všetko na akcie Nvidie.

Čo treba sledovať tento týždeň

Vstup do nového týždňa bude pozvoľný, pretože 1. septembra budú trhy v USA pre štátny sviatok zatvorené. Investori tak majú poslednú príležitosť oddýchnuť si pred náročným mesiacom september.

September býva na burzových trhoch tradične turbulentný a tento rok to vyzerá obzvlášť komplikovane. Kľúčovou udalosťou bude dlho očakávané zasadnutie amerického Fedu, na ktorom by malo dôjsť k prvému zníženiu úrokových sadzieb v tomto roku.

Okrem toho hrozí dlhová kríza vo Francúzsku, ktorá však nie je osamotená. Nemecko a Veľká Británia tiež čelia značným ekonomickým problémom. Francúzsko by tak mohlo byť iba povestným kamienkom, ktorý spustí lavínu.

Najdôležitejšími údajmi tohto týždňa budú dáta z amerického pracovného trhu. Dozvieme sa výsledky ukazovateľov JOLTS, Non-Farm Payrolls a mieru nezamestnanosti za august. Trhy očakávajú mierny nárast nezamestnanosti, čo by, paradoxne, mohlo byť pozitívnou správou, pretože by to utvrdilo očakávania, že Fed skutočne zníži svoje úrokové sadzby.

Neistotu na poslednú chvíľu prinieslo rozhodnutie amerického súdu, ktoré zrušil Trumpovi colné opatrenie. Amerického prezidenta toto rozhodnutie zatiaľ príliš nezneistilo, pretože sa odvolá na najvyšší súd. Na trhy to však môže znova vniesť trochu viac neistoty, čo v komplikovanom mesiaci september nie je práve žiaduce.