Je evidentné, že šéf Fedu Powell už ustupuje politickým tlakom

Sektor investovania si v prvej chvíli vydýchol, pretože katastrofické scenáre, ktoré počítali s tým, že sadzby zostanú rovnaké alebo rovno klesnú o 50 bázických bodov, sa nenaplnili. Pre trhy je vždy dobré, keď sa naplnia očakávania. A čakalo sa práve zníženie o 25 bázických bodov.

Večer tak mohli pokračovať v dobrej nálade. Ale veľmi rýchlo sa ukázalo, že nie je všetko také ružové, ako by sa dalo čakať. Menová politika USA je tak v zajatí hneď niekoľkých kontradikcií, ktoré nebude ľahké vyriešiť. Aké sú tie pnutia v tejto inštitúcii?

Trumpov muž na scéne

Jedenásť centrálnych bankárov hlasovalo za zníženie sadzieb o 25 bázických bodov. Jeden hlas bol proti. A ten patril Stefanovi Miranovi. Americký ekonóm nastúpil do Fedu priamo z Bieleho domu. Všetkým je jasné, čie záujmy bude zastupovať.

V pondelok večer ešte americký senát na poslednú chvíľu schvaľoval jeho nomináciu. Nebolo zďaleka jasné, či toto zasadnutie stihne. V utorok sa už zúčastnil na zasadnutí Fedu. A v stredu hlasoval proti všeobecnému konsenzu centrálnych bankárov.

Miran tak jasne nastolil smer. Bude bojovať za čo najnižšie sadzby. Vzhľadom na to, že Powellovi končí mandát v máji, tak trhy postupom času budú oveľa viac sledovať Mirana, pretože bude jasné, že nové vedenie Fedu bude vo väčšom súlade s Bielym domom.

Z dlhodobého hľadiska to nie je pre Fed dobré, pretože by mal zostať apolitický. Od mája roku 2026 to bude veľmi ťažké. Je pochopiteľné, že Trumpovi sa hodia k jeho politike čo najnižšie sadzby, ale nízke sadzby nie sú zďaleka bez rizika. Ak budú veľmi nízke, tak budú živiť infláciu, oslabia už aj tak slabý americký dolár a budú ďalej živiť bublinu na realitnom trhu. Vnútorné napätie v americkej centrálnej banke trhom dlhodobo na pokoji nepridá.

Inflácia už nie je najväčší problém

Okrem Stephana Mirana bolo veľmi dôležitým odkazom Fedu priklonenie sa k podpore oslabujúceho pracovného trhu. Jerome Powell vo svojom prejave po oznámení rozhodnutia o znížení sadzieb dal najavo, že hlavným dôvodom je slabnúci americký pracovný trh.

Fed má dvojaký mandát: stabilitu cien a podporu maximálnej zamestnanosti. Zníženie sadzieb, aktuálne aj to budúce, je z dôvodu podpory amerického pracovného trhu. Jeroma Powella znepokojuje nielen pomaly rastúca nezamestnanosť, ale predovšetkým nízka tvorba nových pracovných miest.

Keďže sa tvorí menej pracovných miest, dá sa logicky predpokladať, že v nadchádzajúcich mesiacoch bude nezamestnanosť rásť. Fed opravil svoju projekciu miery nezamestnanosti do konca roka 2025 na 4,5 percenta.

Zníženie sadzieb, čiže podpora pracovného trhu, však prichádza vo chvíli, keď Fed opravil pre rok 2026 svoju projekciu inflácie tiež smerom nahor. Inflácia PCE by mala dosahovať 2,6 percenta v budúcom roku namiesto doteraz predikovaných 2,4 percenta.

Rozhodnutie Fedu tak dáva jasný signál, že pracovný trh je teraz kľúčový. Fed je ochotný tolerovať o niečo vyššiu infláciu, než sa zdalo. Tento postoj sa tiež odrazil v projekcii ďalšieho znižovania sadzieb. Do konca tohto roka by mohol Fed znížiť svoje sadzby ešte dvakrát namiesto jedného zníženia. Samozrejme, to všetko za predpokladu, že makroekonomické ukazovatele budú ďalej naznačovať spomaľujúci pracovný trh.

Fed tiež zdvihol odhad rastu amerického HDP. V roku 2025 by malo rásť o 1,6 percenta namiesto 1,4 percenta. Fed bol ešte viac optimistickejší pre rok 2026, keď by mal rast dosiahnuť 1,8 percenta namiesto 1,6 percenta. Rast na úrovni 1,8 percenta je dobrý, pretože vytvára nové pracovné miesta. Dobrou správou je, že ak sa projekcia potvrdí, USA nečaká recesia.

Paradoxné je však to, že ak HDP solídne rastie, nie je dôvod znižovať sadzby. Z tohto pohľadu je evidentné, že Powell ustupuje politickým tlakom. Celkové vyznenie tlačovej konferencie pôsobilo tak, že súčasný šéf americkej centrálnej banky sa už veľmi teší na to, keď ho v máji zbavia bremena riadenia Fedu.

Reakcia trhov bola v prvej chvíli pozitívna. Následne sa však spustila mierna volatilita. Trhy ľahko kolísali, pretože nebolo jasné, či sa Fed rozhodol pre zníženie sadzieb z pozitívnych alebo negatívnych dôvodov. Nakoniec americké trhy uzavreli mierne v pluse.

Navyše si zachovali optimizmus aj napriek projekcii, ktorá naznačuje, že v roku 2026 dôjde iba k jednému zníženiu sadzieb. To je skutočne málo na to, aby ich to plne uspokojilo. Túto informáciu trhy príliš neriešili, pretože od mája 2026 bude o sadzbách rozhodovať trochu iný Fed.

Rušno okolo Magnificent Seven

O osude trhov našťastie nerozhoduje iba Fed. Americké akciové trhy do značnej miery určuje vývoj siedmich najväčších technologických firiem. Tým sa tento týždeň darilo. Spoločnosti Alphabet sa podarilo prekonať míľnik v trhovej kapitalizácii, keď sa zaradila po bok troch ďalších spoločností, ktorých hodnota presahuje tri bilióny amerických dolárov.

Akcie Tesly zaznamenali výrazný skok vpred. Za posledných päť dní posilnili o viac ako 21 percent, a to aj napriek tomu, že automobilka teraz predáva o 13 percent menej elektrovozidiel ako pred rokom.

Dôvodom rastu je predovšetkým skutočnosť, že Elon Musk po dlhšej dobe prikúpil akcie Tesly za viac ako jednu miliardu amerických dolárov. V dôsledku tohto zdraženia dosiahol klasický ukazovateľ P/E hodnotu 246. Akcie Tesly sú tak opäť silne predražené. Z pohľadu fundamentov je Tesla oveľa drahšia ako Nvidia, ktorej tržby a zisky raketovo rastú.

Akcie Nvidie sa tento týždeň dostali ľahko pod tlak. Môžu za to dve nepriaznivé správy týkajúce sa vývoja na čínskom trhu. Čínsky protimonopolný úrad (SAMR) obvinil Nvidiu z porušenia podmienok akvizície izraelskej spoločnosti Mellanox Technologies z roku 2020 za sedem miliárd dolárov. Tá posilnila dominanciu amerického výrobcu čipov v sieťových technológiách pre dátové centrá.

Súčasťou podmienok bolo, že Nvidia zaistí dostupnosť čipov na čínskom trhu. Za porušenie týchto podmienok hrozí spoločnosti pokuta od čínskeho úradu. V rovnakom čase Čínska správa kyberpriestoru (CAC) vyzvala firmy ako ByteDance a Alibaba, aby zastavili testovanie a zrušili objednávky čipu RTX Pro 6000D vyvinutého Nvidiou pre Čínu.

Tento tlak nie je náhodný, pretože na začiatku tohto týždňa sa v Madride uskutočnilo ďalšie kolo rokovaní medzi Čínou a USA o budúcej podobe nových obchodných dohôd. Čína jasne dáva najavo, že má prostriedky, ako zvýšiť tlak na USA, a to práve prostredníctvom spoločnosti Nvidia.

Trhy intenzívne špekulujú o tom, že čínski výrobcovia sú veľmi blízko produkcii vlastných čipov pre umelú inteligenciu. Ak by sa tieto špekulácie potvrdili, Spojené štáty by stratili svoju kľúčovú výhodu v technologickej vojne.