Meď ako nové zlato? Proinflačné tlaky ohrozujú globálnu ekonomiku

Počas týždňa trhy zneisteli, a to najmä pre výroky guvernéra Fedu, že ocenenie amerického akciového trhu je vysoké. Piatkové čísla inflácie však našťastie boli v súlade s očakávaniami.

Inflácia PCE za august medzimesačne vzrástla o 0,3 percenta. V medziročnom vyjadrení dosiahla 2,7 percenta, teda o niečo viac ako v predchádzajúcom mesiaci. Jadrová inflácia PCE zostala stabilná na úrovni 2,9 percenta.

Trhy ako obvykle volili optimistickejšiu interpretáciu týchto čísel. Je to podobné ako s pohárom do polovice naplneným vodou: optimisti vidia pohár poloplný, čo v tomto prípade znamená, že inflácia rastie v súlade s očakávaniami a nevybočuje z odhadov odborníkov. Pesimisti, naopak, vidia pohár poloprázdny, teda to, že ceny v USA naďalej rastú a inflačný cieľ zostáva v nedohľadne.

Aktuálne úrokové sadzby nie sú dostatočne reštriktívne, aby priviedli jadrovú infláciu späť na dve percentá. Za týmto stavom nepochybne stoja Trumpove clá.

Dobrou správou je, že obchodníci nezvyšujú ceny skokovo. V mnohých prípadoch sa predzásobili tovarom, ktorý ešte nebol zaťažený clami, a ceny zdvíhajú postupne v závislosti od konkurencie v danom sektore.

Otázkou zostáva, či sa zdražovanie v dohľadnom čase skončí alebo sa bude preťahovať a potrvá rok alebo dlhšie. V takom prípade by ďalšie znižovanie sadzieb bolo značne ohrozené. Napriek tomu, že trhy oslávili zverejnenie inflačných čísel rastom, nesmieme sa nechať zmiasť. Inflácia v USA zostáva vysoká.

Nové clá na obzore

Americký prezident Trump navyše udržuje trhy v neistote, pretože minulý týždeň oznámil zavedenie ďalších ciel. Prekážku preňho nepredstavuje ani možnosť, že by Najvyšší súd USA mohol tieto clá v blízkom čase zrušiť.

Trump vyhlásil: „Od 1. októbra 2025 zavedieme 50-percentné clo na všetky kuchynské a kúpeľňové skrinky a súvisiace výrobky. Okrem toho zavedieme 30-percentné clo na čalúnený nábytok. Dôvodom je masívne ‚zaplavenie‘ Spojených štátov týmito výrobkami.“

Zmysel týchto opatrení je ťažké odhadnúť, pretože je všeobecne známe, že tieto produkty sa už desiatky rokov masívne produkujú v Číne. Americkí výrobcovia domáceho vybavenia prakticky neexistujú.

Vybudovanie nových tovární a získanie kvalifikovaných zamestnancov je dlhodobý proces. Tieto opatrenia iba zvýšia už aj tak vysoké ceny nehnuteľností v USA. Developeri nemajú inú možnosť, než nakupovať takýto nábytok v zahraničí, a teda aj s clami.

K tomuto opatreniu Trump pridal ešte zavedenie stopercentnej dane na farmaceutické výrobky pre firmy, ktoré nemajú výrobné závody v USA. Tým jasne ukazuje, že od myšlienky ciel nemieni ustúpiť. Nápadov má nepochybne mnoho. Otázkou zostáva, či sa od neho neodvrátia aj jeho americkí voliči a podporovatelia, pokiaľ inflácia nezačne klesať.

Porastie cena medi naďalej?

Aby toho nebolo málo, objavil sa ďalší silný proinflačný impulz. Povodne zasiahli druhú najväčšiu medenú baňu na svete – Grasberg v Indonézii. Podľa ťažobnej spoločnosti Freeport-McMoRan, ktorá baňu prevádzkuje, preniklo do bane viac než 800-tisíc ton bahna. To bude potrebné najskôr odstrániť, aby mohla ťažba pokračovať.

Čiastočné obnovenie ťažby sa očakáva počas štvrtého štvrťroka 2025, no k plnej kapacite by sa baňa mala vrátiť až v polovici budúceho roka.

Na danú správu reagovala cena medi rastom, pretože tento výpadok ťažby povedie k zvýšenému dopytu zo strany klientov spoločnosti Freeport-McMoRan, ktorí nedostanú svoju meď včas. Naopak, ceny akcií Freeport-McMoRan klesli, zatiaľ čo akcie konkurenčných spoločností vzrástli.

Meď je strategická surovina, ktorá stále stojí trochu mimo hlavného záujmu investorov. Pritom sa odhaduje, že aktuálne zásoby medi vydržia približne 40 rokov, teda podstatne menej ako napríklad zásoby ropy.

Navyše dopyt po tomto kove bude v nasledujúcich rokoch strmo stúpať, pretože je potrebný prakticky vo všetkých odvetviach, najmä v elektromobilite a obnoviteľných zdrojoch energie. Pri rope sa, naopak, až taký nárast dopytu v najbližších desaťročiach neočakáva.

Investícia do medi tak môže byť z dlhodobého hľadiska veľmi prezieravá. Existuje však riziko v podobe globálnej ekonomickej recesie. Ak by nastalo ekonomické ochladenie, cena medi by pravdepodobne klesla. Pre centrálne banky nie je rast ceny medi v dôsledku poklesu ponuky dobrou správou, pretože tento typ inflácie by bolo veľmi ťažké skrotiť.

Zneistia Wall Street dáta z amerického pracovného trhu?

Tento týždeň bude na trhoch veľmi rušný, pretože nás čakajú kľúčové údaje z amerického pracovného trhu. V utorok budú zverejnené čísla JOLTS, teda celkový počet voľných pracovných miest v USA. V piatok sa dozvieme údaje Non-Farm Payrolls, teda počet novovytvorených pracovných miest za september.

Trhy budú pozorne sledovať, či nedôjde k revízii údajov z predchádzajúcich mesiacov, ako to bolo zvykom. Práve stav pracovného trhu bol hlavným dôvodom, prečo Fed rozhodol o znížení úrokových sadzieb.

Pokiaľ bude americký pracovný trh naďalej slabnúť, čoraz viac investorov si možno pripustí nepríjemnú pravdu. Americké HDP v minulom štvrťroku rástlo o 3,8 percenta, čo by podľa ekonomických učebníc malo viesť k masívnej tvorbe pracovných miest.

Dáta však naznačujú opak. Jedným z možných vysvetlení je, že umelá inteligencia začína narúšať americký pracovný trh. Pokiaľ je táto hypotéza správna, vyvstáva otázka, čo môže v takom prípade americký Fed urobiť. Jeho možnosti sú veľmi obmedzené.