Betónový múr umelej inteligencie

Okrem výpredaja spôsobeného Donaldom Trumpom 2. apríla, keď vyhlásil „deň oslobodenia“, to bola najhoršia seansa spôsobená výlučne trhovými faktormi. Boom umelej inteligencie sa stáva čoraz krehkejším.

Investori sa pýtajú, či sa masívne investície do infraštruktúry umelej inteligencie v budúcnosti oplatia, keďže tieto investície doteraz priniesli relatívne nízke výnosy. Poukazuje sa aj na to, že tieto astronomické investície sú financované dlhom.

To platí aj pre veľké technologické spoločnosti, ktoré generujú dostatočný cash flow. Menšie spoločnosti nechcú zaostávať a tiež sa zadlžujú. Investície do umelej inteligencie rastú vo všetkých spoločnostiach, pretože sa všetci boja, že zaostanú za konkurenciou.

Najnovším veľmi zaujímavým faktorom, ktorý vyvolal významné otázky, bola správa spoločnosti CoreWeave. Táto spoločnosť vstúpila na burzu nedávno – v marci tohto roka. Bola to jedna z najzaujímavejších primárnych emisií akcií v ostatnom období.

CoreWeave sa špecializuje na cloudové služby a vysokovýkonné výpočty – inými slovami, je to spoločnosť, ktorá je v súlade s duchom doby. Od svojho uvedenia na trh za cenu 40 amerických dolárov stúpla na 180. Teraz, keď sú technologické akcie pod tlakom, jej hodnota klesla na 77.

Vedenie spoločnosti informovalo, že teraz čelí veľkému problému pri výstavbe nových dátových centier. Nebol to nedostatok čipov od spoločností Nvidia alebo AMD ani nedostatok kvalifikovanej pracovnej sily, ale betón.

Výstavba dátových centier, ktoré rozširujú hranice virtuálneho sveta, narazila na fyzické hranice. Nedostatok betónu alebo zdrojov elektrickej energie by mohol výrazne spomaliť rozvoj AI.

Menší počet budovaných dátových centier bude mať negatívny vplyv na tržby. Plány ziskovosti sa môžu posunúť o rok alebo dva roky. Investori môžu čoskoro stratiť trpezlivosť a začať predávať svoje akcie. Investori sú čoraz skeptickejší.

Nový verzus starý svet

Pokles technologických indexov Nasdaq a S&P 500 prišiel v pomerne neočakávanom čase. V USA sa skončilo zastavenie činnosti vlády. Tento akt mal vždy veľmi pozitívny vplyv na americké akciové trhy. Vládni zamestnanci sa nemusia obávať o svoje výplaty.

Americkí spotrebitelia tak môžu voľne utrácať. Táto silná kúpna sila spotrebiteľov sa však neodrazí primárne v nákupe najmodernejších čipov. Američania začnú utrácať za spotrebný tovar a reštaurácie.

Koniec odstávky tak prinesie výhody hlavne akciám defenzívnych spoločností, ako sú McDonald's, Coca-Cola, Johnson & Johnson a mnoho ďalších. Tieto akcie „starého sveta“ sú zastúpené indexom Dow Jones. Tomu sa, naopak, minulý týždeň darilo dobre.

S poklesom technologických akcií sa okamžite začalo hovoriť o rotácii sektorov. Sme voči tomu veľmi skeptickí. Načasovanie nie je pre tieto defenzívne akcie správne. Samozrejme, v prípade krízy alebo výpredaja na technologickom trhu môžu dané akcie slúžiť ako bezpečné útočisko.

Aby však defenzívne akcie fungovali dobre, musia ich investori držať niekoľko rokov. Sú určené predovšetkým pre dlhodobých hráčov. Dlhodobé investície v našej rýchlej dobe jednoducho nefungujú. Bol to teda len krátkodobý jav.

Akcie Tesly patrili medzi tie, ktoré boli minulý týždeň tvrdo potrestané. Ich cena klesla do záporných čísel, pokiaľ ide o výkonnosť akcií od začiatku roka. Investori Tesly by mali viac počúvať generálneho riaditeľa Elona Muska, ktorý v podstate neustále opakuje, že nasledujúce mesiace budú pre jeho spoločnosť veľmi ťažké. Samozrejme, jedným dychom dodáva, že Tesla nakoniec zvíťazí.

Mimochodom, investorka Cathie Wood minulý týždeň predala časť svojich akcií Tesly, hoci Muskovi roky verila.

Situácia v technologickom sektore však nie je jednoznačná. Aj keď mnoho hviezd padlo, nezabránilo to napríklad akciám AMD, aby mali veľmi pozitívny týždeň. Generálny riaditeľ spoločnosti verí, že tržby budú v najbližších piatich rokoch naďalej silne rásť.

Trhy čoraz viac potvrdzujú, že bude dôležité naučiť sa vyberať správne akcie. Nákup ETF, ktoré sledujú indexy, nemusí byť najlepším spôsobom investovania, ak nastane korekcia v Magnificent Seven.

Bitcoin pod hranicou 100-tisíc dolárov

Nielen technologické akcie však nebudú na koniec odstávky spomínať v dobrom. Držitelia kryptomien sa museli zmieriť s poklesom cien. Počas víkendu cena bitcoinu klesla na 93-tisíc dolárov. Pokles kryptomien je s najväčšou pravdepodobnosťou spôsobený potvrdením, že podľa cyklov halvingu sme už prekročili vrchol na rok 2025.

Investori dúfali, že tento vrchol bol odložený pre pretrvávajúci shutdown. Zamestnanci vlády museli siahnuť do svojich rezerv alebo obmedziť svoje výdavky na absolútne minimum. V dôsledku toho sa do kryptomien investovalo menej.

Toto zastavenie prílevu investícií malo posunúť vrchol cyklu halvingu. Daná teória však nebola vôbec potvrdená. Naopak, koniec odstávky urýchlil pokles bitcoinu.

Druhým možným vysvetlením je zhoršujúci sa výhľad na zníženie úrokových sadzieb v decembri 2025. Podľa nástroja FedWatch Tool väčšina trhu teraz verí, že sadzby zostanú nezmenené. Je to hlavne pre pretrvávajúcu infláciu.

Tento výhľad nie je pre kryptomeny dobrý. Napriek poklesu ceny bitcoinu pod 100-tisíc dolárov väčšina veľkých hráčov stále nakupuje. To možno interpretovať ako dobré znamenie. Na druhej strane, títo veľkí držitelia bitcoinu nakupujú s cieľom držať ho dlhodobo.

Preto nie je možné jednoducho konštatovať, že zmena trendu je na spadnutie. Obrat v bitcoine nakoniec príde, ale nie je veľmi realistické myslieť si, že sa tak stane v blízkej budúcnosti.

Na čo sa zamerať v budúcom týždni?

V nadchádzajúcom týždni je určenie hlavnej udalosti na trhoch relatívne jednoduchá záležitosť. Už 19. novembra posledná spoločnosť z prestížnej skupiny Magnificent Seven predstaví svoje finančné výsledky. Bude to spoločnosť Nvidia, o ktorej sa v poslednom čase hovorí čoraz viac.

Karty sú na stole. Investori očakávajú, že výsledky budú slabé – musia byť pôsobivé, aby upokojili trhy. A to bude veľmi ťažké. Investori sa budú zameriavať predovšetkým na marže spoločnosti. Ak príde nepríjemné prekvapenie v podobe klesajúcich marží, potom bude výpredaj z 13. novembra len malou predohrou.