Po počiatočnom otrase 2. apríla sa trhy rýchlo oklepali a vystúpili k novým historickým maximám. Práve táto rekordná úroveň amerických akcií však paradoxne sťažuje identifikáciu skutočných víťazov a porazených.
V prostredí, kde sa najrozšírenejšou investičnou stratégiou stalo pasívne investovanie prostredníctvom ETF kopírujúcich index S&P 500, sa totiž ukázalo, že „víťazom“ bol takmer každý, kto zostal na trhu.
Zvoliť klasické kritériá, ako napríklad ročná výkonnosť akcií alebo ich straty, preto nie je najlepším vodidlom. Osobne za presnejšie považujem hľadisko, či jednotliví aktéri dokázali premeniť štrukturálnu zmenu hospodárskej politiky na trvalú konkurenčnú výhodu.
Palantir: víťaz vďaka stávkovaniu na budúcnosť
A práve z tohto pohľadu konkurenčnej výhody niet lepšej firmy, ako je Palantir. Jeho akcie od začiatku tohto roka posilnili o krásnych 140 percent. To možno na víťazstvo v indexe Nasdaq 100 nestačí, o niečo lepšie si vedie napríklad spoločnosť Warner Bros., s ktorou sa chcú zlúčiť Netflix, ako aj Paramount.
Kúzlo Palantiru však je niekde inde. Jeho burzová kapitalizácia dosahuje zhruba 436 miliárd dolárov, čo ho radí na 22. pozíciu v tomto rebríčku. Klasický ukazovateľ P/E ratio sa pri tejto akcii pohybuje na 428 miliardách dolárov. Laicky povedané, akcie Palantiru sú ocenené na viac ako štvornásobok ročného zisku.
Také vysoké ocenenie nemá ani Tesla a je možné len v tom prípade, že investori úplne neocenia realitu dneška, ale stavujú takmer výhradne na budúcnosť. Palantir je úplne zaslúžene víťazom roka 2025, pretože jeho cena ukazuje, že investori platia za budúcnosť. Neviem, čo prinesie rok 2026, ale v tomto novom svete, ktorý prichádza, bude hrať spomínaná spoločnosť dôležitú úlohu. Finančné trhy sa rady pozerajú do budúcnosti a oko Palantiru im túto budúcnosť ponúka.
Oracle: prehra pre pochybnosti o investíciách do AI
Medzi porazených roka 2025 sa zaradila firma Oracle. Nie je to ani tak jej akciová krivka, ktorá ju zaraďuje medzi tých, čo prehrali. Akcie spoločnosti od začiatku roka 2025 dokonca zostávajú v pluse a pridali 11 percent. Problém je niekde inde ako vo vývoji ceny akcie.
Počas roka 2025 sa začalo čoraz viac hovoriť o návratnosti investovaného kapitálu do umelej inteligencie. Táto otázka je vždy dôležitá pri prasknutí investičnej bubliny. Dlho sa poukazovalo na to, že obrí investori do umelej inteligencie z veľkej technologickej päťky (GAFAM) nemajú problém s hotovosťou.
Sú to všetko firmy, ktoré generujú dostatočný cash flow. Takže možno rozpustia veľkú časť zisku v gigantických projektoch umelej inteligencie, ale tieto investície ich neohrozia. Opakovanie internetovej bubliny nehrozí.
Tento príbeh však dostal trhlinu práve pri akciách firmy Oracle. Investičné plány do AI, ktoré sú v prípade tejto firmy späté predovšetkým so spoločnosťou OpenAI, desia ich veriteľov. Strach z toho, či firma ustojí svoje záväzky, sa prejavuje v takzvaných päťročných credit default swapoch, teda v poistení, ktoré sa platí na dlh Oracle.
Cena poistenia vyskočila, keď sa ukázalo, že kapitálové výdavky na AI infraštruktúru na rok 2025 vzrástli z 35 na 50 miliárd dolárov. To by ešte nemusel byť pre finančne zdravú firmu problém.
V prípade spoločnosti Oracle však ide o firmu s veľkým zadlžením a erodujúcim voľným cash flow, ktorý sa už teraz pohybuje v záporných hodnotách. Keď sa k tomu pripočíta skutočnosť, že posledná verzia jazykového modelu ChatGPT budí skôr rozpaky ako nadšenie, tak sa spomínaná firma môže veľmi rýchlo dostať do problému.
A práve preto je akcia Oracle v tomto roku porazenou, lebo pripomenula, že budúcnosť pre umelú inteligenciu nemusí byť stále ružová. Dianie okolo Oracle teda možno ukončí boom investovania do AI bez toho, aby sa investori pýtali na fundamenty firmy. Investori sa tak začnú oveľa viac zaujímať o jednotlivé firmy a ich hospodárenie.
Rok 2025 tak na trhoch neukázal jednoduchý súboj víťazov a porazených, ale skôr pripomenul, že rast indexov ešte neznamená, že je všetko v poriadku. Finančné trhy sa pozerajú vpred a práve preto dokážu byť štedré k tým, ktorí ponúkajú presvedčivú budúcnosť, a nemilosrdné k tým, pri ktorých o nej začnú vážne pochybovať.
