Menšinové vlády sú pod osobitným tlakom, aby preukázali fiškálnu disciplínu a administratívnu kompetentnosť. Daňový systém, ktorý je jednoduchý na správu a zaručuje predvídateľné príjmy, sa s týmto cieľom dokonale zhoduje. Zdá sa, že táto voľba je motivovaná skôr nutnosťou finančnej konsolidácie ako ideológiou.
Zdaňovanie hodnoty pred likviditou
Holandská daň z príjmov fyzických osôb je rozdelená do troch „skupín“, pričom skupina 3 zahŕňa úspory a investície. Podľa nových pravidiel budú všetky skutočne prijaté kapitálové príjmy – úroky, dividendy a nájomné – naďalej zdaňované v roku ich prijatia. Okrem toho sa však ročný nárast hodnoty akcií, dlhopisov a kryptomien bude považovať za zdaniteľný príjem bez ohľadu na to, či sa tieto aktíva predajú alebo nie.
Sadzba bude paušálna vo výške 36 percent. Predchádzajúca daňová úľava na kapitál bude nahradená daňovým prahom ročného výnosu vo výške od 1 800 eur a straty sa budú môcť prenášať do budúcnosti na dobu neurčitú, ak presiahnu 500 eur.
Nehnuteľnosti a kvalifikované podiely v startupoch sú vylúčené z ročného oceňovania podľa trhovej hodnoty a naďalej budú zdanené len pri ich predaji. Oficiálnym odôvodnením je, že inak by vznikli vážne problémy s likviditou – obava, ktorá je, mimochodom, akceptovaná v prípade finančných portfólií.
Zásadný rozdiel spočíva v oddelení daňovej povinnosti od peňažného toku. Priblížme si to na zjednodušenom príklade: investor vlastní diverzifikované portfólio v hodnote 250-tisíc eur. V silnom roku jeho hodnota stúpne o osem percent na 270-tisíc eur, čím vznikne papierový zisk vo výške 20-tisíc eur. Daň vo výške 36 percent predstavuje 7 200 eur. Táto suma však neexistuje ako disponibilná hotovosť. Aby splnil daňovú povinnosť, investor musí predať aktíva.
Ak trhy následne klesnú o desať percent, čím sa hodnota portfólia zníži na 243-tisíc eur, investor už likvidoval časť svojich aktív, aby zaplatil daň za predchádzajúci rok, a teraz čelí zníženiu svojho majetku.
Straty sa môžu kompenzovať v budúcich rokoch, ale likvidita sa už v portfóliu nenachádza. Tento mechanizmus je svojou povahou procyklický: na rastúcich trhoch zvyšuje predajný tlak, v období poklesu zhoršuje straty. Štát sa okamžite podieľa na ziskoch z ocenenia, ale nenesie žiadne riziko.
Štrukturálna nerovnováha
Tým vzniká štrukturálna asymetria. Zisky sa zdaňujú okamžite, straty sa iba prenášajú do budúcnosti. Štát sa správa ako akcionár s preferenčným prístupom – bez skutočného rizika. Dlhodobá tvorba kapitálu závisí od reinvestícií, zloženého úroku a trpezlivosti v priebehu trhových cyklov. Ak sa kapitál musí každoročne predávať, aby sa uspokojili daňové nároky, základ pre zložený úrok sa zmenšuje. Efekt je postupný, ale kumulatívny.
V horizonte dvoch alebo troch desaťročí môže byť rozdiel podstatný, pretože ročné zdanenie nerealizovaných ziskov znižuje nielen likviditu, ale aj schopnosť reinvestovať. Štát si nárokuje nielen príjem, ale aj časť samotnej trajektórie rastu.
Väčšina európskych krajín zdaňuje kapitálové zisky až po ich realizácii. Nemecko uplatňuje pri predaji paušálnu 25-percentnú zrážkovú daň. Nórsko, Francúzsko, Rakúsko a Taliansko postupujú podľa podobných zásad. Aj jurisdikcie s vysokými marginálnymi sadzbami dane z príjmu sa zdržiavajú zdaňovania nerealizovaného zhodnotenia u súkromných investorov.
Na kapitálových trhoch obchoduje približne 2,5 milióna holandských občanov, čo je asi 14 percent populácie. Krajina sa týmto podielom nachádza kdesi v európskom strede. Starý kontinent ako celok výrazne zaostáva za Spojenými štátmi, kde približne 55 percent dospelých vlastní akcie, podielové fondy alebo čoraz častejšie aj digitálne aktíva.
Pôvodný text, ktorý bol krátený, bol publikovaný na webe sesterského denníka Statement.com.
