Makroekonomická situácia a jej perspektíva v USA do konca októbra

Oproti konsenzuálnym odhadom sa mesačný Index spotrebiteľských cien (CPI) zvýšil a celkový ročný CPI zostal relatívne nízky. Mesačná hodnota CPI za august bola 0,1 percenta, čím sa ročná hodnota CPI znížila z 8,5 percenta na 8,3 percenta. Pokles indexu benzínu o 10,6 percenta kompenzoval nárast indexu v oblasti nájmu nehnuteľností, potravín a lekárskej starostlivosti. Celkový energetický index klesol o 5 percent, zatiaľ čo index potravín vzrástol o 0,8 percenta. Za posledný rok vzrástol potravinový index o 11,4 percenta, čo je najväčší nárast od mája 1979. Index všetkých položiek bez potravín a energie vzrástol dvojnásobným tempom oproti minulému mesiacu. Index spotrebiteľských cien (CPI) atlantského FED-u (Federálneho rezervného systému) – miera cenových zmien položiek, ktoré sa menia relatívne pomaly – vzrástol v auguste na ročnej báze o 7,7 percenta v porovnaní s 5,4 percenta v júli a je medziročne vyšší o 6,1 percenta. Zoznam položiek, ktorých ceny sa pomerne často menia,– takzvaný flexibilný pokles CPI – naproti tomu klesol o 10,8 percenta a medziročne vzrástol o 14,5 percenta. V súlade s očakávaniami klesol Index cien výrobcov v auguste o 0,1 percenta, čo bolo pomalšie ako pokles o 0,4 percenta v júli.

Keďže posledné čísla o inflácii zostali veľmi vysoké a HDP bolo za posledné dva štvrťroky záporné, ekonomika USA sa dostala ešte hlbšie do stagflácie. Toto je pre FED začiatok scenára nočnej mory, pretože bude čoraz viac uviaznutý medzi infláciou a spomalením rastu. V tejto situácii príliš pomalé sprísňovanie menových podmienok predstavuje riziko opätovného zvýšenia inflácie, zatiaľ čo príliš rýchle sprísňovanie zhorší ekonomický pokles. Ako sme varovali už celé mesiace, americká ekonomika bude pravdepodobne oscilovať medzi obdobiami vysokej inflácie a pomalého ekonomického rastu, až kým nebude FED nútený prijať rázne opatrenia. Tento kontext spôsobil, že plán „mäkkého pristátia“ je vysoko nepravdepodobný.

Po krátkom a príliš optimistickom rely CPI 13. septembra poslal trhy nadol. V ten deň klesol Dow o 3,94 percenta, S&P o 4,32 percenta a Nasdaq o 5,16 percenta – ich najväčší denný percentuálny pokles od júna 2020. Celkovo od polovice augusta do polovice septembra klesol S&P 500 o viac ako 10 percent, Dow tiež klesol o viac ako 10 percent a Nasdaq o viac ako 13 percent. Bitcoin klesol približne o 18 percent a Ether cca o 23 percent.

Čísla CPI  spôsobili aj nárast výnosov dlhopisov, čo rozšírilo inverziu výnosovej krivky. Výnos z 2-ročných dlhopisov vzrástol na 3,794 percenta – takmer 15-ročné maximum – a od polovice septembra sa 2-ročná a 10-ročná inverzia výnosovej krivky rozšírila na 33,3 bázického bodu (bps) (pozri graf 1). Tieto hodnoty sa blížia k úrovniam inverzie, ktoré boli naposledy zaznamenané v roku 2000, krátko pred recesiou. Inverzie výnosovej krivky predchádzali recesiám od roku 1955 a svedčia o vysychaní krátkodobých úverov.