FX swapy a menové swapy sú dva podobné finančné nástroje, ktorých predmetom je výmena (swap) dvoch cudzích mien v jednom časovom bode a opačná výmena v druhom časovom bode (väčšinou najneskôr do roka). Rozdiel medzi nimi je v priebežnom vyplácaní úrokov, ale pre účely tohto materiálu ho nie je nutné rozoberať.
Na rozdiel od bežných úverov a repoobchodov (swap meny a aktíva, väčšinou dlhopisu) sa FX swapy nemusia a ani nevedú v bežných účtovných bilanciách jednotlivých entít. Podľa BIS dosiahla globálna hodnota takýchto off-balance záväzkov 97 biliónov dolárov (čo je zhruba hodnota ročného svetového HDP), z toho 88 percent, teda 85 biliónov, sú dolárové záväzky. Pred 20 rokmi bola táto hodnota menej ako 20 biliónov dolárov.
Zjednodušene, číslo 85 biliónov hovorí, že v danom momente existujú vo svete záväzky navzájom si povymieňať doláre s inými menami v tejto hodnote. Otváranie dolárových FX swapov je vo svete globálneho obchodu postaveného na dolároch viac-menej nevyhnutné a je súčasťou zaistenia menových pozícií.
Alfonso Peccatiello z MacroCompass upozorňuje, že táto výmena sa môže začať zadrhávať v časoch, keď klesá export. Pokles vývozu vedie k spomaleniu toku dolárov do nedolárových krajín. Tamojšie subjekty majú potom problém dolárové swapy uzatvoriť (vrátiť doláre výmenou za svoju pôvodnú menu). Stalo sa tak v roku 2008 aj 2020. V takých situáciách Fed otvára swapové linky iným centrálnym bankám vo svete, aby udržal obeh dolárov vo svetovej ekonomike.
Problémom preto nie je ani tak kolaps celého systému (v podobnom zmysle, ako by bolo nesplatenie štátnych dlhopisov), ale skôr to, že Fed nepozná objemové ani geografické rozloženie týchto swapov a následne otvára swapové linky a kŕmi trh dolárovou likviditou „naslepo“.
Bolo by ľahké z tohto obviniť dolár a mnoho politikov, ľavicových ekonómov a aktivistov to s radosťou aj robí. Dolár sa však do pozície dominantnej meny nedostal nanútením, ale podľa hesla „medzi slepými je jednooký kráľom“. Globálny je dolár preto, lebo je vo svete centrálneho bankovníctva zo všetkých mien najstabilnejší. Vedľajším efektom je však aj vysoká citlivosť svetovej ekonomiky na zmeny dolárových kurzov.
Tento článok vám prinášame vďaka spolupráci so spoločnosťou Numbrs.
