Ako vyrastať z dlhu infláciou
Napriek tomu verejné financie dokážu väčšinou dlhodobo fungovať aj s konštantným deficitom. Je to práve vďaka spomínanému „vyrastaniu“. To spočíva v tom, že nominálne rastie ekonomika štátu rýchlejšie ako nominálny dlh. To umožňuje na daniach vybrať viac, než sú splátky starého aj nového dlhu a podiel dlhu na ekonomike sa môže znižovať.
Všimli ste si, že som použil výraz „nominálne“. Vyrastať z dlhu sa dá tak, že ekonomika viac vyprodukuje. Ale aj tak, že vyprodukované veci len viac stoja. Teda vyrastať infláciou. Ak rastú ceny v ekonomike – a nezabúdajme, že aj mzda je cena – tak rastú výnosy z daní. Ak rastú rýchlejšie ako náklady na dlh, čísla sa zlepšujú.
Jeden príklad inflačného vyrastania zažívame práve teraz. Napriek nie úplne najlepšej ekonomickej situácii a masívnym sociálnym balíčkom, energetickej pomoci a rôznym iným „atomofkám“ boli za posledný rok v EÚ len štyri štáty, kde podiel dlhu na HDP narástol.
Premiantom je Grécko s poklesom podielu dlhu o 24 percentuálnych bodov. Je ale zároveň výnimkou potvrdzujúcou pravidlo. Grécka inflácia je relatívne nízka (v marci 2023 to bolo 5,4 percenta) a reálny rast ekonomiky vysoký (5,9 percenta v 2022). O špecifickej situácii s gréckym dlhom sme viac písali v decembri.
Grécko spolu s Portugalskom dokonca úplne eliminovali dlhový „hrb“ (prudký nárast dlhu), ktorý sa vytvoril počas pandémie v rokoch 2020 – 2021 prakticky vo všetkých krajinách EÚ. No čitateľ asi tuší, že vyrásť z dlhu infláciou nie je úplne jednoduchá a bezbolestná cesta, inak by sme sa po nej vydali už dávno.
Inflácia má veľmi veľa škodlivých vedľajších účinkov na ekonomiku. Spomeňme aspoň jeden, fiškálny. Nespomenuli sme zatiaľ totiž dôležitý fakt – inflačné vyrastanie z dlhu je len dočasné. Financmajstri štátov ťažia z toho, že majú kopu starého dlhu s nízkymi úrokmi. No aj z lacnej hypotéky sa tešíme len do ďalšej fixácie.
Náklady na dlh začnú štáty v budúcnosti dobiehať. Problém je, že volič len veľmi ťažko akceptuje, že sociálne balíčky boli kúpené za inflačné peniaze a v istom momente ich treba zastaviť. Chce ich navždy.
O to horšia je situácia, keď už ani inflačné vyrastanie nestačí. Ak sa pozriete na publikovaný graf, ktorá krajina vám udrie do očí? Áno, chorý muž Európy – Francúzsko. Tam, kde z dlhu vyrastá nielen Grécko, ale aj Taliansko, dokázalo Francúzsko stiahnuť mizerný jeden percentuálny bod. Kedy dokážu dlh výraznejšie znížiť, ak nie teraz?
