Augustové akciotrasenie. Až recesia má potenciál znížiť očakávané výnosy firiem

Po krátkom páde sa akcie vyšplhali späť, takmer na dosah svojich historických maxím.

Na júlovom zasadaní americká centrálna banka aj na základe rastúcej nezamestnanosti naznačila, že v septembri už začne so znižovaním základného úroku. Akcie potom padli.

Prispeli k tomu aj Japonci. Japonská centrálna banka jemnučko zvýšila základný úrok a intervenovala na posilnenie jenu. To v kombinácii s negatívnejšími americkými makrodátami viedlo k deleveragingu, likvidáciám japonského carry-tradu zrejme v objeme minimálne 250 miliárd dolárov.

Špekulanti, ktorí si lacno požičiavali v jenoch v Japonsku, aby investovali napríklad do japonských či amerických akcií, mali z tohto pohybu straty. Niektorí z nich dostali od brokerov margin-calls a museli predávať, čo mali nakúpené. Japonský akciový index Nikkei 225 padol za deň o 12,4 percenta, čo je najviac od Čierneho pondelka v roku 1987. Nasledovali ho aj americké akcie, aj keď nie až tak hystericky.

Akciové trhy vyplašila aj správa, že Warren Buffett predal polovicu svojej najväčšej položky v portfóliu - firmy Apple - a „schoval sa do hotovosti“. Podiel peňazí na celkovom portfóliu sa uňho blíži k maximám z rokov 2005, respektíve 2020, keď sa nediali na trhoch pekné veci. Aj po tomto predaji ostáva však firma Apple jeho ďaleko najväčšou investíciou.

Buffettova spoločnosť Berkshire Hathaway má momentálne v peniazoch okolo 277 miliárd dolárov pri trhovej kapitalizácii 980 miliárd a stále má zhruba 70 percent svojich aktív zainvestovaných v akciách. Buffettov predaj časti akcií Applu, na ktorom zrealizoval takmer 500-percentný zisk, má zrejme aj iné než len valuačné dôvody. Pravdepodobne sa bojí aj zvýšenia daní z realizovaných ziskov po amerických voľbách.

Aký podiel majetku drží Buffettov Berkshire Hathaway v peniazoch (%). Graf: @Tvranka

Podľa toho, ako rýchlo sa akcie spamätali, sa zdá, že išlo len o technický otras. Koncom druhej dekády júla som dal na siete nasledujúci graf, ktorý ilustruje, ako nezvyčajne pokojné boli akciové trhy tento rok. Nízka volatilita a z nej vyplývajúca zdanlivá ľahká predpovedateľnosť akciových výnosov vlákala do "prepákovaných" pozícií kopu špekulantov, ktorých toto zatrasenie z trhu vysypalo.

Korekcia, ktorá v amerických akciách zbehla, tak nie je ničím nezvyčajným.

Desať- a viac percentá korekcia sa udeje na indexe S&P 500 v priemere 1,1 krát za rok.

Na to, aby som v akciách čakal niečo viac, potrebujú investori uveriť, že ekonomika padá do recesie. Dnes sú akcie nacenené pomerne štedro aj vzhľadom na optimistické očakávané budúce výnosy. Za jeden dolár budúcich očakávaných výnosov zaplatíte v súčasnosti v akciovom indexe S&P 500 okolo 21 dolárov. Je to síce menej než za euro nájmu na bratislavskom byte, ale na najlepšie akcie sveta v najsilnejšej svetovej ekonomike historicky relatívne veľa.

Až prípadná recesia má potenciál znížiť očakávané výnosy podkladových firiem. V P/E klesne E (výnosy) a následne sa bude musieť upraviť aj P (cena akcie). V prípade recesie tejto zmene cien akcií zvyčajne nevie zabrániť ani znižovanie základného úroku, ktorého sa zrejme trhy už túto jeseň konečne dočkajú aj od americkej centrálnej banky Fed.