Ktoré tri piliere to sú? Prvým sú firemné správy, druhým makroekonomická situácia spolu s menovou politikou a tretím, často podceňovaným, je geopolitika. Práve tento pilier sa v súčasnosti výrazne pripomenul.
Bidenov prejav v Amazónii, v ktorom povolil Ukrajine používať rakety proti cieľom na ruskom území, prekvapil mnohých z rôznych dôvodov. Prvým bolo to, že po návšteve Donalda Trumpa v Bielom dome sa obaja muži dohovorili na pokojnom odovzdaní moci, pričom pôsobili veľmi priateľsky. Následne však Biden po výroku, ktorý môže viesť k pomalej eskalácii do tretej svetovej vojny, pokojne odišiel preč, čo takmer pripomínalo scény z filmu Forrest Gump.
Bohužiaľ sa rýchlo ukázalo, že Ukrajina bola na tento pokyn pripravená. Hneď na druhý deň vyslala rakety na Rusko, hoci nespôsobili výrazné škody. Reakcia Ruska však bola razantná. Moskva predefinovala svoju doktrínu použitia jadrových zbraní. Rusko deklarovalo, že každý útok na jeho suverenitu konvenčnými zbraňami môže byť odvetou za použitia jadrového arzenálu. Navyše si vyhradilo právo udrieť nielen na Ukrajinu, ale aj na jej spojencov.
Je verejným tajomstvom, že ukrajinská armáda tieto rakety obsluhuje s pomocou západných vojakov. Inými slovami, Rusko týmto získalo zámienku k potenciálnemu útoku na ktorékoľvek západné krajiny. Situácia je taká krehká, že by na vypuknutie nukleárnej vojny stačilo len zlyhanie ľudských nervov. Riziko je skutočne vysoké.
Trhy: Poháre poloprázdne, alebo poloplné?
Reakcia trhov bola relatívne jasná. Európske akcie zažili výpredaje, čo je logické – eskalácia konfliktu by mohla už aj tak oslabenú európsku ekonomiku uvrhnúť do ešte väčšej neistoty. Mnoho firiem, ale aj štátov, by túto ďalšiu ranu nemuselo prežiť. Politická a ekonomická nestabilita predstavuje pre trhy najhorší možný scenár.
Naopak, cena zlata, bitcoinu a dlhopisov vzrástla – tieto aktíva sa v čase geopolitických kríz vnímajú ako bezpečné prístavy. Ďalšou logickou reakciou bol rast cien ropy a zemného plynu, pričom pri zemnom plyne situáciu podporilo aj počasie.
Pozitívnou správou je, že tieto pohyby neboli nijako výrazné. Zmeny sa pohybovali maximálne rádovo v jednom až troch percentách. To naznačuje, že na trhoch zatiaľ nevládne panika ani väčší strach. Možno predpokladať, že trhy stále dúfajú v diplomatické riešenie a vnímajú eskaláciu ako pokus oboch strán zaistiť si lepšie vyjednávacie pozície.
Veľkou otázkou zostáva, ako túto situáciu ovplyvní americká politika. Môže sa ukázať, či Joe Biden na medzinárodnej scéne Trumpovi pomôže, alebo ho naopak poškodí. Ak by Biden podnikol tieto kroky s cieľom Trumpa zámerne oslabiť, mohlo by to vyvolať v USA väčšiu politickú nestabilitu, čo by sa akciovým trhom nepáčilo. Zatiaľ to vyzerá tak, že trhy veria, že Spojené štáty postupujú jednotne.
Nervozita na ruskej strane
Aj v Rusku však narastá nervozita. Hoci má Moskva vojenskú prevahu, dlhodobý konflikt ruskú ekonomiku vyčerpáva. Problémy tamojšieho hospodárstva ilustrujú dva kľúčové faktory. Prvým sú vysoké úrokové sadzby, ktoré majú brániť inflácii aj odlivu kapitálu. Druhým je historicky nízka miera nezamestnanosti, čo ukazuje na takmer úplnú mobilizáciu pracovných síl.
Dlhodobo však tento stav prináša veľké problémy – čím dlhšie bude ruská ekonomika fungovať v režime vojnového hospodárstva, tým ťažší pre ňu bude návrat k normálu.
Domnievam sa, že eskalácia konfliktu zatiaľ nie je dostatočne premietnutá do cien akcií. Ak napätie ďalej porastie, môžu trhy zažiť výrazné otrasy, najmä tie európske. Ruská kríza by potom mohla poslúžiť ako katalyzátor väčších výpredajov, pretože európska ekonomika je už teraz v krehkom stave. Riešenie deficitov verejných financií v Európskej únii, ktoré pravdepodobne zahŕňa zvyšovanie daní, len pridá na tlaku na európske trhy.
Ďalší mazácky kúsok Elona Muska
Akcie Tesly sa na začiatku týždňa priblížili k cene 350 dolárov za kus. Trumpova administratíva síce ešte nevládne, ale zmeny sa pomaly dejú už teraz. Americké ministerstvo dopravy naznačilo, že v najbližšej dobe by mohlo zmierniť administratívne prekážky spojené s povoľovaním autonómneho riadenia vozidiel. Amerika je tak o krok bližšie k tomu, aby ju zaplavila Muskova robotická taxi. Hlavným dôvodom je, samozrejme, národný záujem.
Spojené štáty už teraz zaostávajú za Čínou, kde administratívne prekážky vyriešila všemocná komunistická strana. V USA je situácia komplikovanejšia, najmä pre nejasnosti ohľadom právnej zodpovednosti v prípade nehôd. Musk teraz pravdepodobne využije svoj vplyv na to, aby tieto pravidlá dopadli čo najpriaznivejšie pre Teslu.
Ďalší rast ceny akcií Tesly využila predsedníčka predstavenstva Robyn Denholmová, ktorá uplatnila opciu na predaj akcií v hodnote 35 miliónov dolárov.
Tento obchod možno naznačuje, že akcie Tesly dosiahli svoj maximálny potenciál spojený so zvolením Donalda Trumpa. Teraz bude Tesla musieť investorom dokázať v číslach, že naplní vysoké očakávania.
Výsledky spoločnosti Nvidia
Najviac očakávanou udalosťou tohto týždňa boli výsledky spoločnosti Nvidia, najdrahšej technologickej firmy na svete. Spoločnosť ich predstavila v stredu v noci. Nebudeme vás dlho napínať – výsledky boli skvelé a prekonali očakávania analytikov. Napriek tomu cena akcií v aftermarkete klesla o viac ako 3 percentá. Investori sa namiesto ďalšieho nákupu rozhodli vyberať zisky.
Tržby za tretí štvrťrok tohto roku dosiahli 35,08 miliardy dolárov, čo znamená medziročný rast o neuveriteľných 94 percent. Výsledok výrazne prekonal očakávania analytikov, ktorí odhadovali tržby na úrovni 33,2 miliardy dolárov. Zisk na akciu dosiahol 81 centov oproti očakávaným 75 centom. Spoločnosť tak prekonala odhady nielen v tržbách, ale aj v ziskovosti.
Vedenie spoločnosti navyše očakáva v budúcom štvrťroku tržby na úrovni 37,5 miliardy dolárov, čo je opäť mierne nad očakávaním (37,1 miliardy dolárov). Napriek tomu cena akcií klesla. Dôvodom je, že akcie Nvidie za posledných 12 mesiacov vzrástli o viac ako 190 percent. Takýto rast si vyžaduje neustále prekonávanie už aj tak vysokých očakávaní.
Aj keď boli výsledky výborné, investori očakávali, že budú mimoriadne. Niektorí investori tiež kritizujú analytikov za to, že zámerne nastavujú očakávania príliš nízko, aby ich firmy mohli ľahko prekonať. Reálne by tržby na úrovni 35 miliárd dolárov mali zodpovedať očakávaniam, nie ich prekonávať. Ak by analytici zverejnili správne predpovede, Nvidia by očakávania splnila, ale žiadne „prekonanie“ by sa nekonalo.
Ďalším faktorom sú pretrvávajúce problémy s dodávkami čipu Blackwell. Dopyt po ňom je taký obrovský, že firma nedokáže uspokojiť všetkých zákazníkov. Tento problém má podľa odhadov pretrvávať až do roku 2026. To naznačuje, že Nvidia naráža na svoje limity.
Záver: Nad čím bude trh špekulovať ďalej?
Výsledky Nvidie boli dobré, ale naznačujú, že ďalší prudký rast akcií bude ťažký. Tržby a zisky pravdepodobne porastú aj naďalej, ale už nepôjde o rast rádovo v desiatkach percent. Očakáva sa, že vo štvrtom štvrťroku 2024 porastú tržby medziročne o 50 percent. To je stále skvelé číslo, ale trend rastu sa postupne spomaľuje.
V roku 2025 už Nvidia nebude pôsobiť ako „burzový zázrak“. Mnoho investorov, najmä tých, ktorí nakupovali akcie na vrchole, môže byť sklamaných. Po vyčerpaní efektu „Trump trade“ by sa mohol dostaviť efekt vyčerpania témy umelej inteligencie.
Otázka teraz znie: Na čo sa trhy zamerajú, než Donald Trump nastúpi do funkcie na konci januára?