Dlhodobé štatistiky ukazujú, že záver roka býva pre akciové trhy priaznivý. Tento jav sa prakticky opakuje každý rok – investori sú spokojní, že úspešne zvládli uplynulý rok a s optimizmom hľadia na ten nadchádzajúci. Ako teda vyzerá situácia s predpoveďou pre akcie na konci roka 2024?

Dôvody pre pesimistické vyhliadky

Rok 2024 prináša niekoľko faktorov, ktoré vyvolávajú pochybnosti v súvislosti s výrazným rastom akcií na konci roka.

Vývoj indexu S&P 500 od začiatku tohto roka.

Prvým dôvodom je už dosiahnutý vysoký výnos akciového trhu. Index S&P 500 od začiatku tohto roka vzrástol o 25,12 percenta, čo je historicky veľmi silný výsledok. Priemerná ročná výkonnosť tohto indexu za posledných tridsať rokov je približne 9 percent. Ak by v decembri došlo k ďalšiemu rastu, mohol by sa rok 2024 zaradiť medzi desať najúspešnejších rokov v histórii amerického akciového trhu – a to všetko pri stále vysokých úrokových sadzbách.

Druhým dôvodom sú práve vysoké sadzby, ktoré môžu obmedziť rast akcií. Fed má na poslednom zasadnutí roku 2024 pravdepodobne ponechať sadzby bez zmeny, čo má svoje opodstatnenie. Americká ekonomika je silná a stále rastie, čo drží infláciu nad cieľovou úrovňou dvoch percent.

Predčasné zníženie sadzieb by mohlo infláciu opäť roztočiť, čo je pre Fed nežiaduce. Jerome Powell si je vedomý, že by takýto krok mohol ohroziť dôveryhodnosť Fedu a prípadne viesť k jeho odvolaniu. Ďalším faktorom je návrat Donalda Trumpa do Bieleho domu, z toho dôvodu Fed pravdepodobne vyčkáva, akú menovú politiku bude treba zvoliť.

Vývoj inflácie v USA za posledný rok.

Tretím problémom je silný dolár. Ten môže byť čoskoro príťažou pre zahraničných investorov. Americké akcie sú už teraz drahé, a pokiaľ pripočítame náklady na konverziu meny na doláre, stávajú sa pre investorov s príjmami v eurách ešte drahšími. Navyše silný dolár škodí americkým exportným firmám, ktorým klesajú príjmy a zisky zo zahraničia. Táto situácia môže pretrvávať ešte niekoľko mesiacov a ovplyvniť výsledkovú sezónu v budúcom roku. Strach zo silného dolára tak môže investorov odrádzať od nákupov akcií na konci roka.

Dôvod k optimizmu: Šanca na štedré Vianoce

Hoci spomínané faktory naznačujú opatrnosť, existuje aj dôvod na optimizmus. Pri pohľade na ocenenie amerických akcií vidíme, že technologický sektor je síce výrazne nadhodnotený, čo je logické, pretože sa očakáva jeho najväčší rast tržieb a ziskov. Ostatné odvetvia však nie sú také drahé.

Vývoj akcií Microsoftu za posledný mesiac. Na grafe Microsoftu nie je vidieť žiadne nadšenie zo zvolenia Donalda Trumpa.

Pozitívny scenár predpokladá, že technologické akcie si udržia svoje súčasné úrovne. To potvrdzuje vývoj napríklad akcií spoločnosti Nvidia, ktorá po dobrých výsledkoch tentoraz prudko nerástla, ale ani výrazne neklesla – výpredaje nepresiahli 4 percentá. Podobné stabilné správanie vidíme aj v spoločnostiach ako Microsoft a Apple. Ak nedôjde k výpredajom v technologickom sektore, rast akciových indexov môžu podporiť ostatné sektory.

Tento týždeň to potvrdil index Russell 2000, zložený z menších a stredných amerických firiem, ktorý zaznamenal týždenný rast cez 4 percentá a stal sa najrýchlejšie rastúcim indexom. Tieto menšie firmy by mohli dlhodobo ťažiť z Trumpovej politiky. Rast cien ich akcií by mohol dodať energiu aj veľkým indexom, ktoré by na konci roka mohli pridať niekoľko percent.

Bude plán nového amerického ministra financií úspešný?

Keď sa pozrieme na situáciu medzi Európou a USA s odstupom, objavíme mnoho rozdielov na všetkých úrovniach. Americká burza smeruje k dvojcifernému ročnému zhodnoteniu, zatiaľ čo francúzska burza bude rada ak uzavrie rok aspoň s miernym ziskom. Americké HDP rastie, zatiaľ čo európske sa už teraz pohybuje na hrane recesie. ECB na svojom budúcom zasadnutí pravdepodobne zníži úrokové sadzby, zatiaľ čo Fed trhy pripravuje na možnosť, že sadzby zostanú v decembri nezmenené.

Silný dolár predstavuje veľkú skúšku pre Donalda Trumpa, pretože celá jeho hospodárska politika stojí na vízii slabého dolára. Trump sa môže čoskoro ocitnúť v slepej uličke, pretože jeho programy budú vzájomne protichodné. Nie je možné súčasne znižovať dane na podporu americkej ekonomiky a zároveň sa usilovať o vyrovnanie rozpočtového deficitu. Nový minister financií Scott Bessent stojí za Trumpovým jednoduchým ekonomickým programom, ktorý sa ľudovo označuje ako „trikrát tri“. Tento plán zahŕňa:

1. Zníženie rozpočtového deficitu pod 3 percentá do roku 2028

2. Dereguláciu ekonomiky tak, aby dosahovala ročný rast 3 percentá

3. Zvýšenie ťažby ropy o 3 milióny barelov denne.

Aby tento program uspel, musí existovať tesná spolupráca medzi vládou a Fedom. Zo súčasného postoja Jeromea Powella však vyplýva, že k tomu zatiaľ nedôjde. Powell, ktorého mandát sa končí v máji 2026, zatiaľ nemá dôvod Trumpovi vychádzať v ústrety.

Kontrariánski investori sa obzerajú po európskych akciách

Táto situácia sa odráža na kurze eura a dolára. Euro v minulom týždni voči doláru opäť oslabilo, čo nás priblížilo k parite medzi týmito hlavnými menami. Tieto dlhodobé tendencie bude ťažké zvrátiť. Tu však vzniká priestor na kontrariánske investície.

Vývoj kurzu eura voči doláru za posledné tri mesiace.

Kontrariánska stratégia spočíva v tom, že investor ide proti prevládajúcim trendom na trhu. Dnešný trend je jasný: investovať do amerických akcií a vyhýbať sa európskym. Napriek tomu sa môžu objaviť zaujímavé príležitosti práve v Európe.

Čím dlhšie táto situácia trvá, tým lepšie pre niektoré európske firmy. Hoci je situácia v Európe zložitá, existujú spoločnosti, ktoré z nej môžu ťažiť. Predovšetkým ide o exportné firmy pôsobiace mimo EÚ, ktoré stále vyrábajú na európskom kontinente. Slabé euro automaticky zvyšuje ich marže, čo znamená vyššie zisky. Európske akcie sú navyše všeobecne lacnejšie ako americké, čo kontrariánskym investorom umožňuje postupne budovať svoje portfóliá.

Niekoľko pozitívnych správ z firemného sektora

Výsledky spoločnosti Nvidia priniesli investorom skôr sklamanie. To však neznamená, že z amerického technologického sektora zmizli všetky investičné príležitosti. Napríklad akcie spoločnosti Snowflake vyskočili po zverejnení hospodárskych výsledkov o 32 percent.

Firma, ktorá sa špecializuje na cloudové dátové úložiská a analýzy prekonala očakávania analytikov a navyše upravila svoj výhľad na nadchádzajúci štvrťrok.

Vývoj ceny akcií firmy Snowflake za posledný mesiac.

Ďalšia pozitívna správa prišla z Nemecka. Industriálny konglomerát Thyssenkrupp zaznamenal rast ceny akcií o 13,71 percenta. Investori ocenili úsilie firmy znížiť straty o 27 percent, a to aj napriek odpisom aktív vo výške 1,2 miliardy eur. Thyssenkrupp sa vydal typickou nemeckou cestou ozdravenia, ktorá spočíva v drastickom znižovaní nákladov. Na strane príjmov sa darilo najmä divízii Thyssenkrupp Nucera, ktorá sa špecializuje na technológie pre elektrolýzu.

Záver: Čo sledovať v budúcom týždni?

Investori budú pozorne analyzovať zverejnenie zápisnice zo zasadnutia Fedu zo začiatku novembra. Každý náznak postoja centrálnych bankárov k zvoleniu Donalda Trumpa bude podrobne skúmaný. Nevýhodou však je, že Fed zasadal len deň po amerických voľbách, takže mohol mať obmedzené informácie o Trumpových plánoch.

Na druhej strane je Trumpova politika všeobecne nepredvídateľná, takže menej informácií môže niekedy paradoxne znamenať viac.

Z makroekonomických dát sa v USA očakáva zverejnenie PCE indexu inflácie za október, ktorý je kľúčovým ukazovateľom pre amerických centrálnych bankárov. V Európe sa dozvieme prvé odhady novembrovej inflácie. Očakáva sa, že inflácia v eurozóne dosiahne dve percentá, čo by otvorilo cestu k ďalšiemu znižovaniu sadzieb.

Hlavná časť výsledkovej sezóny je už za nami, napriek tomu bude zaujímavé sledovať hospodárske výsledky firiem ako Dell, Agilent, Compass a EasyJet.