Americké finančné trhy každý týždeň niekoľkokrát prekonávajú historické rekordy. Teraz aj nemecký index DAX prekonal symbolickú hranicu 20-tisíc bodov.
Nič na tom nemení skutočnosť problémov nemeckého automobilového priemyslu. Špičkou ľadovca bol tento týždeň štrajk zamestnancov Volkswagenu v Nemecku. Je prekvapujúce, že tento pokoj na burze pretrváva aj napriek tomu, že vieme, aký je automobilový priemysel pre európsku ekonomiku dôležitý.
Automobilový priemysel sa v Európskej únii podieľa na celkovom HDP zhruba siedmimi percentami. A priamo zamestnáva vyše 14 miliónov ľudí, čo zodpovedá 6 percentám pracovnej sily. Najmä v strednej Európe by sme nemali byť k problémom automobilového priemyslu hluchí.
Na Slovensku tvorí automobilový priemysel cez 13 percent HDP a zamestnáva celkovo 177-tisíc ľudí. Podobná situácia je v Česku, kde sa automobilový priemysel podieľa 9 percentami na HDP a priamo zamestnáva 180-tisíc ľudí. K týmto číslam je potrebné pridať obrovské množstvo ľudí, ktorých automobilový priemysel zamestnáva nepriamo.
Ešte prekvapivejšia bola reakcia francúzskeho indexu CAC na stredajší pád vlády Michela Barniera. Už na konci popoludnia bolo jasné, že sa vláda neudrží. Index CAC však napriek tomu uzavrel obchodnú seansu v zelených číslach. Vysvetlenie bolo, že investori nepočítali s tým, že sa jeho vláda udrží. Francúzsko tak nemá rozpočet, ani vládu a predčasné voľby, ktoré by umožnili nájsť východisko z patovej situácie, môžu byť najskôr až v máji.
Podľa Barniera musí Francúzsko bezpodmienečne nájsť úspory vo výške 60 miliárd eur v budúcom roku. Ide o potrebnú podmienku, aby sa situácia stabilizovala, nie zlepšila. Už teraz je jasné, že sa to nepodarí.
Ako zareagujú ratingové agentúry? A ako Európska únia, ktorá by mala prehodnotiť francúzske sľuby dať štátne hospodárenie do poriadku? Za normálnych okolností by mala Únia pritlačiť Francúzsko k múru, pretože inak hrozí ďalšia veľká kríza eura a tentoraz nepôjde o malú grécku ekonomiku. Na to, aké sú vo svete problémy, pôsobia akciové trhy značne bezstarostne.
Americký pracovný trh sa javí na prvý pohľad stále silný
Tento týždeň sú makroekonomické údaje v znamení amerického pracovného trhu. V utorok 3. decembra sme sa dozvedeli údaje JOLTS, ktoré mapujú počet aktuálnych pracovných ponúk. Ten bol v októbri 2024 stále veľmi vysoký a dosiahol 7,74 milióna.
Tento údaj prekonal odhady, ktoré počítali len so 7,48 miliónmi pracovných miest. Na prvý pohľad sa ponuka počtu pracovných miest zdá dostatočná. Pred covidom sa tieto čísla nachádzali v rozmedzí 6 až 7,5 milióna. Takže môžeme povedať, že z tohto uhla pohľadu je situácia dobrá.
Niektorí analytici sa však pozreli na čísla dôkladnejšie. Hneď na začiatku treba pripomenúť, že jadro tejto štatistiky tvorí veľké množstvo pracovných pozícií, ktoré sú v ponuke dlho. Zamestnávatelia tieto ponuky nesťahujú, ale to neznamená, že v budúcnosti nájdu niekoho ochotného pracovať. Väčšinou ide o ponuky, v ktorých je požadovaný veľký pracovný výkon s minimálnym pracovným ohodnotením.
Analytici pri pohľade na vývoj nedávnych pracovných ponúk zistili, že počet miest už tak dynamicky nerastie. Je teda veľká pravdepodobnosť, že pracovný trh sa ochladzuje. Kto by čakal, že po týchto záveroch trhy začnú klesať, tak sa kruto pomýlil.
Naopak, trhy si vyložili slabší trh práce ako potvrdenie toho, že Fed bude musieť na budúcom zasadnutí znížiť sadzby. Logika „zlá správa rovná sa dobrá správa“ je späť. Ak bude platiť táto logika ešte dlho, tak trhy môžu ďalej pokojne rásť. Na konečné potvrdenie toho, ako je na tom americký pracovný trh, si budeme musieť počkať do piatku, keď bude zverejnený údaj o nezamestnanosti. Všeobecne sa predpokladá, že nezamestnanosť bude stagnovať a bude znovu dosahovať úroveň okolo 4,1 percenta. Fed považuje za kritickú úroveň až hladinu 4,4 percenta.
Odštartujú komerčné nehnuteľnosti novú krízu?
Klasické ukazovatele ako HDP, nezamestnanosť alebo inflácia nedávajú veľa dôvodov na obavy. Zatiaľ sa všetko vyvíja podľa plánu na mäkké pristátie. Ale keď sa pozrieme podrobnejšie na niektoré sektory, zistíme, že situácia nie je zďaleka taká ružová. Zaujímavý údaj teraz prišiel zo sektora komerčných nehnuteľností. Miera delikvencie u komerčných cenných papierov zaistených hypotékami (CMBS) pre kancelárie v novembri vzrástla na 10,4 percenta.
Pokiaľ vám skratka CMBS pripadá podvedomá, tak to nie je náhoda. Práve CMBS stáli za finančnou krízou v roku 2008. Teraz však nejde o klasické hypotéky, ale o nehnuteľnosti pre komerčný sektor. Situácia je vážna v tom zmysle, že nejde iba o cyklický jav, ale po covide sa celý sektor komerčných nehnuteľností zmenil.
Home office už síce nie je taký rozšírený ako počas covidu, ale mnoho menších firiem prehodnotilo svoje potreby. To isté platí aj pre komerčné priestory určené na predaj, u ktorých sa navyše nepríjemne podpísali ceny drahých energií.
Kríza komerčných priestorov sa tak za chvíľu môže negatívne prejaviť v bankovom sektore. Bohužiaľ, tieto projekty sú niekoľkonásobne drahšie ako napríklad stavba rodinného domčeka. Odpisy tak banky môžu riadne bolieť.
Nútený odchod šéfa Stellantisu Carlosa Tavaresa
Ďalšie potvrdenie toho, že automobilový priemysel v Európe nie je v poriadku, je odvolanie výkonného šéfa Stellantisu Carlosa Tavaresa. Pod tento koncern patria desiatky automobilových značiek, najznámejšie sú Peugeot, Fiat či Jeep. Stellantis je štvrtý najväčší svetový výrobca automobilov. Tavares patrí medzi ostrieľaných manažérov a bude ho ťažké nahradiť. Pôvodne mal riadiť skupinu až do roku 2026.
Pri pohľade na graf akcií Stellantisu vidíme, že dôvod na odvolanie je jasný. Akcie od začiatku tohto roka odpísali vyše 42 percent. Vďaka tomuto poklesu a držaniu výplaty dividend teraz firma ponúka akcionárom zaujímavú ročnú dividendu na úrovni 13 percent. Rovnako základný fundamentálny ukazovateľ P/E má hodnotu 2,75, ide teda o extrémne podhodnotenú firmu.
Tieto ukazovatele tiež naznačujú, že prepad ceny akcií Stellantisu nie je na konci. Ak sa ukáže, že automobilová spoločnosť už je na dne krízy a bude stúpať, tak je táto akcia za babku. Tento scenár je zatiaľ málo pravdepodobný, keď sa pozrieme na dôvody, prečo Carlos Tavares skončil.
Hlavným a oficiálnym dôvodom je pokles operačnej marže. Kým v prvom polroku 2023 bola na úrovni 14,4 percenta, o rok neskôr je už len na 10 percentách. Vzhľadom na demisiu sa dá predpokladať, že marža za druhý polrok 2024 bude mať ešte silne klesajúcu tendenciu. Marže klesli najmä preto, že predaje koncernu v USA a v Číne sa prepadli. Počty nepredaných áut plnia továrenské parkovisko.
Ak bude chcieť nový výkonný šéf, aby operačné marže znovu rástli, bude musieť začať drasticky obmedzovať výdavky, vrátane prepúšťania. Stellantis začne úsporami. Prvou príležitosťou môže byť plat nového CEO. Carlos Tavares totiž patril k najlepšie plateným šéfom celého automobilového priemyslu. Len v roku 2023 jeho plat dosiahol 36,5 milióna eur.
Vo Francúzsku sa veľa diskutuje o výške odstupného, ktoré má firma Tavaresovi vyplatiť. Taliansky denník Il Corriere della Sera uviedol, že by malo ísť dokonca o astronomický balík 100 miliónov eur, France Info hovorilo o desiatkach miliónov. Tavaresa tak nemusí trápiť, že celé obdobie vo firme nevydržal.
Záver: Čo sledovať na trhoch?
V noci zo stredy na štvrtok bitcoin prvýkrát prekonal magickú hranicu 100-tisíc dolárov. Hlavná pozornosť trhov bude upriamená na kryptomeny, ale nielen na ne. Akcie MicroStrategy môžu znovu predviesť silný rast. Kupovať teraz túto akciu je viac cool ako samotný bitcoin.
Investori budú pozorne sledovať politickú krízu vo Francúzsku. Hlavnou otázkou zostane, ako sa k celej vládnej kríze postavia európski partneri, pretože už teraz je jasné, že verejné francúzske financie sa len tak výhľadovo nezlepšia. Na záver týždňa sa konečne dozvieme mieru nezamestnanosti v USA, ktorá nám vyšle jasný signál o tom, čo čakať na decembrovom zasadnutí amerického Fedu.