Nálady sa menia rýchlo ako počasie. Trhy rýchlo zabúdajú na to, čo bolo. Situácia je zatiaľ značne nečitateľná. Posúďte sami.
Budú plošné clá alebo nie?
Typickou chaotickou reakciou bolo dianie okolo zámeru budúceho prezidenta zaviesť clá na dovoz tovaru. Pre Donalda Trumpa bolo zavedenie ciel hlavným bodom programu, od ktorého si sľuboval vyriešenie zásadného problému. Ten pre neho predstavuje obchodnú bilanciu zahraničného obchodu. Trump má jednoduchý až radikálny postoj. Krajina, s ktorou má USA zápornú obchodnú bilanciu (táto krajina viac exportuje do USA, než dováža tovar z USA), jednoducho Ameriku okráda. Túto situáciu majú okrem iného narovnať clá.
Na začiatku tohto týždňa prišiel americký denník Washington Post s tým, že sa povráva, že v Trumpovom tíme sa už pracuje na menej radikálnych návrhoch. Nemalo by ísť o plošné zavedenie ciel, ale iba na vybrané sektory. Mimochodom, kritika na zavedenie plošných ciel sa ozýva aj z Trumpovho tábora. Môže to totiž ohroziť americké firmy, ktoré majú väčšinou produkciu doma, ale niektoré dôležité súčiastky vyrábajú mimo USA. Reakcia trhov na túto správu bola veľmi pozitívna.
Predovšetkým trhy v Európe rástli, pretože zavedenie ciel zo strany USA by bolo pre európsku ekonomiku možnou ranou z milosti. Európske trhy sa viezli na optimistickej vlne. Následne však priamo Donald Trump túto informáciu z denníka Washington Post poprel.
Stále trvá na zavedení plošných ciel. Ako správnu reakciu na Trumpovo vyhlásenie by sme mali čakať pokles trhov. To sa však nestalo. Trhy Trumpovo dementovanie úplne ignorovali. Akoby sa vôbec nič nestalo. Aké bude vytriezvenie, keď Trump na konci januára clá naozaj zavedie?
Umelá inteligencia na vzostupe
Téma okolo umelej inteligencie bude v roku 2025 zásadná. Samozrejme, ako vždy nájdeme dva opačné tábory. Prvá hovorí o tom, že umelá inteligencia je bublina, ktorá čoskoro spľasne, pretože investori si uvedomia, že investície majú veľmi malú návratnosť. Druhí si myslia, že veľké firmy z Magnificent Seven si vedia svoje investície veľmi dobre spočítať. Umelá inteligencia nakoniec skeptikom ukáže, že si vie na seba zarobiť.
Práve druhý tábor sa môže na začiatku tohto roka radovať, pretože im zatiaľ beh udalostí dáva za pravdu. Spoločnosť Microsoft hneď v úvode nového roka oznámila plán masívnych investícií do nových dátových centier určených na umelú inteligenciu. Malo by ísť o 80 miliárd dolárov. Nvidia má znovu zaistené objednávky na niekoľko štvrťrokov dopredu.
Barometrom viery v umelú inteligenciu sú akcie Nvidie. Čím viac akcie rastú, tým viac rastie pravdepodobnosť, že sa pozitívny rok 2024 v oblasti polovodičových technológií bude opakovať. Dokonca 7. januára si akcie Nvidie vytvorili nový historický rekord, keď sa jej akcia predávala za viac ako 153 dolárov. Následne však tieto cenné papiere oslabili v dôsledku obáv z Trumpovej komerčnej vojny s Čínou.
Jedno z posledných polien pod nohy Bidenovej administratívy
Americká politika bola hlavným aktérom na čínskom akciovom trhu. Administratíva USA sa rozhodla zaradiť dve veľké čínske firmy na blacklist, ktorý zakazuje širšiu spoluprácu s týmito spoločnosťami. Dôvodom je blízkosť daných firiem k čínskym silovým zložkám. To je dôvod, prečo sa obchodný styk s nimi vníma ako bezpečnostné riziko.
Prvou postihnutou firmou je konglomerát Tencent, ktorý založili v roku 1998. Ide naozaj o multifunkčnú firmu, ktorá pripomína americké technologické firmy. Tencent prevádzkuje sociálnu sieť, komunikačnú aplikáciu Wech, vývoj počítačových hier, prevádzkuje jeden z najväčších webových portálov v Číne QQ.com, podniká v nových finančných technológiách, cloudových službách a zábavnom priemysle.
Je logické, že vzhľadom na veľkosť tejto firmy predstavuje firma Tencent národný záujem. Takže intervencia štátu v tejto spoločnosti bude veľká. Po rozhodnutí americkej administratívy akcie oslabili o 11 percent.
Druhá čínska spoločnosť však vzbudila značné rozpaky. Ide o firmu Contemporary Amperex Technology, známa pod skratkou CATL. Spoločnosť je technologickým lídrom vo výrobe elektrobatérií. Jej najväčším klientom je americká Tesla. A to je dôvod, prečo toto zaradenie na blacklist nedáva veľmi zmysel. Je to iba symbolické gesto proti Elonovi Muskovi.
Je veľmi málo pravdepodobné, že by táto spoločnosť zostala na čiernej listine aj po príchode Donalda Trumpa do Bieleho domu. Samozrejme, ide o mediálnu bublinu a pascu, pretože vyradenie tejto spoločnosti sa bude interpretovať ako sila Elona Muska a slabina v americko-čínskej obchodnej vojne.
Zaradenie spoločnosti CATL na čiernu listinu určite vydesilo aktuálne maďarské politické vedenie, pretože by to veľmi skomplikovalo investíciu CATL do továrne v Debrecíne.
Európska inflácia mierne rástla
Eurostat ponúkol prvé odhady vývoja inflácie v eurozóne za mesiac december. Reakcia na tieto dáta bola značne zmiešaná. Hlavným dôvodom bolo, že sa celková inflácia v eurozóne zrýchlila z 2,2 percenta na 2,4 percenta.
Leví podiel na tom má inflácia v Nemecku, ktorá zrýchlila z 2,2 na 2,6 percenta. Na druhej strane štáty ako Francúzsko a Taliansko vykazujú veľmi nízku infláciu, ktorá sa drží na úrovni 1,3 percenta. Nízka inflácia naznačuje, že ekonomika týchto dvoch krajín nezažíva žiadny hospodársky boom.
Keď sa pozrieme na graf inflácie v eurozóne pozorne, zistíme, že od septembra rastie. Rastový trend je viditeľný. Bude otázkou, ako veľmi zmení vyhliadky na európsku menovú politiku. ECB sa pomaly dostáva do pasce, pretože chcela pokračovať v znižovaní sadzieb v pravidelnom rytme 25 bázických bodov po celý rok 2024. Tento plán je teraz ohrozený, pretože ak bude ďalej inflácia rásť, tak si ECB veľmi nebude môcť dovoliť sadzby znižovať.
Rozhodnutie oddialiť ďalšie znižovanie sadzieb však bude vytvárať tlak na ďalšie ekonomické spomaľovanie ekonomiky starého kontinentu. Európa tak čoskoro môže byť konfrontovaná s nízkym alebo žiadnym rastom HDP a stále veľkou infláciou nad dvojpercentným cieľom.
Veľká inflácia a malý rast HDP sa v ekonomických učebniciach nazýva stagflácia. To je najhorší možný scenár pre Európu, pretože centrálna banka je v pasci. Nevie, čo presne má robiť. Zníženie ani zvýšenie sadzieb totiž stagfláciu neukončí.
Záver: Kam vystúpia výnosy na amerických dlhopisoch?
Sme svedkami veľmi zaujímavého vývoja na amerických desaťročných dlhopisoch. Aj napriek tomu, že Fed v roku 2024 znížil sadzby o jeden percentuálny bod, výnosy od septembra 2024 rastú. Výnosy sú už teraz tak vysoko ako na jar 2024.
Už dnes sa špekuluje, že kľúčová hranica bude 4,75 percenta. Ak ju výnosy presiahnu, bude to znamenať, že dlhopisoví investori buď očakávajú ďalšiu inflačnú vlnu, inak povedané majú oveľa silnejšie inflačné očakávania ako americký Fed, ktorý počíta s PCE infláciou okolo 2,5 percenta; alebo to znamená, že sa očakáva kríza amerických verejných financií.
Ak sa Trumpovi nepodarí skrotiť americký rozpočet, je logické, že si veritelia budú hovoriť o väčšie úroky. Problém je však v tom, že americké výnosy budú tlačiť nahor výnosy na dlhopisoch po celom svete. A to je tá posledná vec, ktorú by sme si mohli priať.