Šéf americkej centrálnej banky Jerome Powell vystúpi s rozhodnutím o výške sadzieb až v stredu. Dovtedy bude dostatok priestoru pre rôzne špekulácie a interpretácie jeho tlačovej konferencie.

Vedome sa však zamerajme na iný fenomén spojený s Donaldom Trumpom: rast európskych trhov. Pri pohľade na týždennú výkonnosť svetových indexov zistíme, že minulý týždeň sa medzi najlepšími umiestnil francúzsky index CAC 40 s rastom 2,83 percenta a nemeckému indexu DAX sa tiež darilo veľmi solídne, keď vzrástol o 2,35 percenta. Nemecký DAX sa navyše obchoduje na svojich historických rekordoch. Tento výkon je o to viac zarážajúci, že obe krajiny sa nachádzajú v ťažkej politickej kríze.

Nemecko čakajú predčasné voľby. Situácia je neprehľadná a neočakáva sa, že budúca vláda získa silný mandát. Vo Francúzsku je situácia ešte kritickejšia. Tamojšia vláda síce existuje, ale nemá reálnu väčšinovú podporu vo francúzskom parlamente. Musí sa pokúsiť znížiť deficit verejných financií ako to len bude možné.

Avšak vzhľadom na to, že pre svoje reformné zámery ťažko nájde spojencov v parlamente, je táto snaha vopred odsúdená na neúspech. S najväčšou pravdepodobnosťou sa Francúzsko dočká ďalších predčasných volieb v máji 2025.

V každom prípade však otázka zostáva rovnaká: Ako je možné, že akciové indexy týchto krajín zažívajú veľmi dobré časy?

Prehliadne Trump Európu?

Rast európskych trhov v posledných dňoch je spôsobený trochu naivnou nádejou, že Donald Trump zabudne na Európu so svojimi clami. Je pravdou, že clá nebudú s najväčšou pravdepodobnosťou zavedené v najbližších týždňoch, ale to neznamená, že Trump na svoj plán rezignoval. Európa získala iba viac času na dosiahnutie dohody. Dohoda by mohla zabrániť zavádzaniu ciel, ale bude musieť byť výhodná pre USA.

Druhým dôvodom optimizmu je miernejší tón Trumpa voči Číne a Európe v posledných dňoch. Pred inauguráciou hovoril najmä o zavedení ciel voči Mexiku a Kanade. To je ďalším zdrojom nádeje, že situácia okolo Európy nie je taká vážna. Ani z toho však nemožno vyvodiť, že Trump európsky tovar clami nezaťaží. Naopak. S Mexikom a Kanadou si možno iba testuje, aký model zavedenia ciel bude pre Spojené štáty najvýhodnejší a zároveň najmenej škodlivý.

Osobne sa domnievam, že je celkom jedno, či sa clá na európsky tovar nakoniec zavedú alebo nie. Trump na Svetovom ekonomickom fóre v Davose jasne naznačil, že bude požadovať, aby sa Európa podieľala na znižovaní amerického štátneho deficitu. Či už formou väčšieho odberu ropy a zemného plynu z USA, vyššími výdavkami na obranu alebo dokonca zavedením ciel. Z týchto možností sú clá skôr krajným variantom. Clá by Spojeným štátom navyše poškodili z hľadiska ich medzinárodného imidžu.

V konečnom dôsledku však všetky tieto scenáre znamenajú vyššie štátne výdavky už aj tak zadlžených európskych štátov. Vyššie schodky štátnych rozpočtov prinesú ďalšie konsolidačné balíčky, ktoré dopadnú na firmy aj bežných občanov. Tým potom zostane menej peňazí na spotrebu. Z tohto dôvodu nedáva strednodobý rast európskych akciových trhov príliš zmysel.

Investičné šialenstvo okolo Stargate

Aj keď sa to môže zdať neuveriteľné, európske energetické firmy tento týždeň rástli vďaka oznámeniu projektu Stargate. Donald Trump oznámil rozsiahly investičný zámer vo výške 500 miliárd dolárov pre firmu Stargate, ktorá má zaistiť technologický náskok a prvenstvo USA v oblasti umelej inteligencie. Priamo s projektom Stargate sú spojené tri spoločnosti: Oracle, SoftBank a OpenAI. Logicky teda došlo k rastu cien ich akcií.

Zároveň vzrástla aj cena akcií spoločnosti Nvidia, ktorá bude s najväčšou pravdepodobnosťou dodávať čipy do nového obrovského dátového centra. Spolu s tým stúpli aj ceny akcií výrobcov z oblasti elektrickej energie, čo je pochopiteľné.

Menej pochopiteľný je však rast akcií európskych firiem, ako sú francúzsky Schneider Electric alebo nemecký Siemens, ktoré zaznamenali výrazné posilnenie. Dôvodom je zrejme všeobecný záujem investorov o spoločnosti pôsobiace v oblasti elektrotechniky, hoci ich spojenie s projektom Stargate je takmer nulové.

Tento rast jasne ukazuje, že európske akcie dosahujú vrchol aj napriek tomu, že ich politická a ekonomická situácia nie je priaznivá. Investori nakupujú akcie bez hlbšej znalosti lokálnych podmienok a rizík. Tieto javy sú typickými známkami prehriateho akciového trhu.

Globálne elity v Davose sa boja inflácie

Ekonomické fórum v Davose dáva investorom príležitosť nahliadnuť do myslenia globálnych elít. Okrem štátnikov tu vystupovali aj šéfovia veľkých technologických firiem a popredných amerických bánk. Medzi zúčastnenými tento rok nechýbali Jamie Dimon z najväčšej americkej banky JP Morgan a Larry Fink, generálny riaditeľ najväčšieho správcu aktív na svete, spoločnosti BlackRock.

Obaja sa zhodli na jednej zásadnej veci – varovali, že akciový trh je nadhodnotený, pretože doteraz úplne nezohľadnil skutočnosť, že boj s infláciou bude dlhodobý. Inflácia síce možno nevytvorí ďalšiu výraznú vlnu, ale jej návrat pod inflačný cieľ nebude jednoduchý.

Tu sa ponúka otázka, ako sa zachová americký Fed. Buď sa bude snažiť rýchlo vrátiť infláciu pod dve percentá alebo pripustí vyššiu infláciu okolo troch percent. Môže tiež zvoliť kompromis medzi týmito dvoma prístupmi. V každom prípade zostane inflácia problémom.

Jamie Dimon upozornil, že dlhopisové trhy už toto riziko zohľadňujú. Výnosy amerických desaťročných dlhopisov zostávajú vysoké, a to aj napriek vlaňajšiemu zníženiu sadzieb. Akciový trh však na toto riziko zatiaľ nereaguje. Inflácia totiž môže byť pre firmy sama o sebe pozitívna – problémom sú predovšetkým vysoké sadzby.

Z toho vyplýva jednoznačný záver: vyššia inflácia môže byť priaznivá pre americké firmy bez dlhov, ale spoločnosti s vysokou zadlženosťou môže dlhé obdobie vysokých sadzieb výrazne poškodiť.

Niekoľko postrehov z výsledkovej sezóny

Donald Trump si síce získava väčšinu pozornosti ekonomického sveta, ale nemali by sme zabúdať na prebiehajúcu výsledkovú sezónu v USA. Tá nám priniesla niekoľko zaujímavých prekvapení.
Akcie spoločnosti Interactive Brokers vzrástli o viac ako desať percent po oznámení dobrých výsledkov.

Zisk na akciu dosiahol 2,03 dolára oproti očakávaným 1,73 dolára. Tržby potom vzrástli na 1,39 miliardy dolárov oproti očakávaným 1,29 miliardy dolárov. Firma, ktorá patrí medzi najväčších brokerov na svete, tým potvrdzuje rastúci záujem drobných investorov o akciové trhy. Tento nárast drobných investorov sa však často považuje za ďalší znak prehriateho trhu.

Naopak, sklamaním boli výsledky spoločnosti Electronic Arts. Tržby za štvrtý štvrťrok síce ľahko prekonali očakávania analytikov – dosiahli 2,08 miliardy dolárov oproti očakávaným 2,04 miliardy. Šok však priniesol zisk na akciu, ktorý predstavoval iba 1,11 dolára oproti očakávaným 2,02 dolára. To predstavuje pokles o 45 percent oproti očakávaniu.

Firma priznala, že záujem o jej futbalovú hru FIFA bol tento rok oveľa menší ako v minulých rokoch. Dôvodom je pravdepodobne fakt, že hra sa medziročne mení len minimálne, čo odrádza hráča.

Záver: Fed a výsledky veľkých firiem

Koniec januára bude veľmi náročný. V stredu sa dozvieme výšku sadzieb na americkom dolári. Väčšina trhu očakáva, že Jerome Powell ponechá sadzby bez zmeny. Kľúčové bude to, čo zaznie na tlačovej konferencii. Bude Powell komentovať politiku Donalda Trumpa? Americký prezident už niekoľkokrát naznačil, že by si prial nižšie sadzby. Naznačí Powell túto možnosť alebo zostane pri svojom jastrabom prístupe a zdôrazní nezávislosť Fedu?

Trhy však nemusí ovplyvniť iba rozhodnutie americkej centrálnej banky, ale aj výsledková sezóna. Tento týždeň zverejnia svoje výsledky veľké technologické firmy ako sú Microsoft, Meta, Tesla, Amazon a Apple. Práve Apple by mohol trhy prekvapiť nepríjemne. Od začiatku tohto roka klesli jeho akcie o osem percent a špekuluje sa o výraznom poklese predaja iPhonov v Číne. Ak sa tieto informácie potvrdia, mohli by sme byť svedkami ďalšieho poklesu cien akcií Apple.