Prehľad trhov: Nvidia stratila za deň viac, ako je ročný HDP Švajčiarska

Spustenie čínskeho jazykového modelu DeepSeek vydesilo investorov. Tento model je prakticky na rovnakej úrovni ako súčasná hviezda ChatGPT od OpenAI, a podľa niektorých ukazovateľov ho dokonca prekonáva. Čerešničkou na torte bolo, že DeepSeek na svoju prevádzku nepotrebuje najmodernejšie čipy od spoločnosti Nvidia. Pre trhy to bol budíček – zrazu sa všetci pýtali, či sú súčasné obrovské investície do umelej inteligencie oprávnené.

Akcie Nvidie pod silným tlakom

Jednou z najväčších strát v ten deň zaznamenali akcie Nvidie. Ich hodnota sa prepadla o viac ako 17 percent počas jediného dňa. Pri technologických tituloch sme zvyknutí na vyššiu volatilitu, ale stratiť toľko za deň je naozaj silné sústo – najmä pokiaľ ide o jednu z najväčších spoločností podľa trhovej kapitalizácie. Za jediný deň sa tak z trhovej hodnoty Nvidie vymazalo vyše 600 miliárd dolárov, čo zodpovedá približne ročnému HDP Švajčiarska alebo Poľska.

Spolu s Nvidiou klesal prakticky celý polovodičový sektor aj firmy podnikajúce v oblasti umelej inteligencie ako napríklad Arm, Broadcom alebo ASML. Nvidia však padala najviac, pretože sa stala symbolom celého AI boomu. V skutočnosti však nový čínsky model túto firmu primárne neohrozuje.

Vývoj ceny akcií spoločnosti Nvidia za posledný mesiac.

Samozrejme, prepad akcií Nvidie mal jasnú logiku: DeepSeek nepotrebuje najdrahšie čipy, a preto by mohol klesnúť záujem o tento najmodernejší rad. Táto úvaha je však zavádzajúca – DeepSeek sám osebe nepredstavuje priame ohrozenie dopytu po čipoch. Iba ukazuje, že súčasný hardvér je možné využívať oveľa efektívnejšie.

V druhej polovici týždňa sa dokonca objavili názory, že pre Nvidiu by to nakoniec mohla byť dobrá správa – DeepSeek totiž prispeje k ďalšiemu masívnemu záujmu o umelú inteligenciu, čo by mohlo zdvihnúť dopyt po ďalších čipoch. Pokiaľ ide o objem predaných čipov, Nvidia môže investorov ešte pozitívne prekvapiť.

DeepSeek a investičná bublina v AI

DeepSeek podkopáva investičnú bublinu okolo umelej inteligencie iným spôsobom, než by sa mohlo zdať – nie tým, že by spôsobil masívny pokles dopytu po čipoch, ale tým, že kladie otázku, ako efektívne využiť dostupnú výpočtovú kapacitu. Čo robiť s obrovskými dátovými centrami, pokiaľ nebude potrebné toľko výpočtového výkonu pre trénovanie AI modelov? Alebo akým smerom umelú inteligenciu rozvíjať, aby tieto kapacity využila naplno?

Tento problém sa najviac dotýka firiem ako Microsoft, Meta alebo Tesla, ktoré v poslednej dobe oznámili investície v desiatkach miliárd dolárov do nových dátových centier. Boli tieto investície dobre premyslené? Dočkajú sa akcionári návratnosti?

V posledných mesiacoch totiž na trhu panoval jednoduchý princíp: čím viac prostriedkov firma oznámila, že bude investovať do umelej inteligencie, tým rýchlejšie rástla jej cena na burze. Hovoriť o AI investíciách sa stalo takmer povinnou „lichôtkou“ technologickým bohom. Teraz si však trh začína uvedomovať, že možno už nie je potrebné investovať bez rozmyslu.

Príležitosť na nákupy?

Tak ako vždy pri panických výpredajoch, aj tentoraz najviac zarobili tí, ktorí si zachovali chladnú hlavu. Spomínaná úvaha jasne ukazuje, že reputácia Nvidie bola síce poškodená, ale neznamená to, že by o jej čipy prestal byť záujem alebo že by jej okamžite vyrástla čínska konkurencia. Akcie Nvidie sa po prepade veľmi rýchlo spamätali a znovu začali rásť, aj keď sa im nepodarilo vrátiť nad hranicu 140 dolárov.

Pondelkový prepad o 17 percent bol pre túto technologickú spoločnosť prvým vážnym neúspechom po dlhej dobe. V utorok investori využili nízke ceny k opätovnému vstupu do pozícií, čo viedlo k rastu akcií.

V stredu však Nvidia opäť strácala cez 4 percentá, čo ukazuje, že neistota medzi investormi pretrváva. Spoločnosť bude musieť čoskoro prísť s pozitívnou správou, aby si znovu získala dôveru pred zverejnením svojich hospodárskych výsledkov 26. februára. Akýkoľvek náznak sklamania by mohol mať pre akcie negatívny vplyv – latka je nastavená vysoko. Navyše aj bez DeepSeek sa obrovské medzikvartálne rasty obratu stávajú minulosťou.

Čo sa týka ďalších spoločností zasiahnutých dianím okolo DeepSeek, u väčšiny sme mohli pozorovať podobnú reakciu ako pri Nvidii – s tým rozdielom, že utorkový rast bol menej výrazný. Inými slovami, tieto spoločnosti sa nachádzajú ešte v o niečo horšej situácii ako Nvidia. Najsilnejší hráči v sektore vždy priťahujú viac investícií na úkor slabších firiem.

Vývoj akcií Oracle za posledný mesiac. Pád z vrcholu bol skutočne tvrdý.

Najhoršie dopadli premianti z minulého týždňa – firmy Oracle a SoftBank. Tieto spoločnosti profitovali z prekvapivého oznámenia projektu Stargate, ktorý predstavil Donald Trump. Stargate mal investovať 500 miliárd dolárov do posilnenia americkej dominancie v oblasti umelej inteligencie, najmä voči Číne.

Objavenie DeepSeek však radikálne zmenilo situáciu – náskok USA nie je taký veľký, ako sa predpokladalo. V tomto kontexte sa obrie investície do zachovania amerického technologického prvenstva môžu javiť ako menej zmysluplné. Stargate tak môže byť už po prvom týždni Trumpovej vlády jeho veľkým neúspechom. Investori by mali starostlivo sledovať ďalší vývoj tohto projektu.

Nič nie je také horúce, ako sa uvarí

Elon Musk prišiel na pomoc sektoru umelej inteligencie tvrdením, že na vývoj DeepSeek boli použité drahšie čipy, a suma 6 miliónov dolárov, o ktorej sa hovorí, je značne podhodnotená. To je veľmi pravdepodobné.

Aj keby sa ukázalo, že skutočné náklady boli 60 miliónov, 600 miliónov, alebo dokonca 6 miliárd dolárov, nič to nemení na fakte, že Číňania dokázali vytvoriť výkonný jazykový model výrazne lacnejšie ako ich americkí konkurenti. Náklady veľkých technologických spoločností sa pritom pohybujú rádovo v desiatkach miliárd dolárov.

Ďalšiu trhlinu v naratíve „čínskeho technologického zázraku“ priniesla spoločnosť OpenAI, ktorá naznačila, že DeepSeek mohol neoprávnene využiť ich tréningové dáta. Ak by sa tieto obvinenia ukázali ako pravdivé, OpenAI by mohla požadovať právne odškodnenie. Rovnako tak by toto porušenie pravidiel mohlo poslúžiť ako zámienka na zákaz používania DeepSeek v USA.

Hoci DeepSeek spôsobil značný rozruch na akciovom trhu, na správne vyhodnotenie všetkých vplyvov si budeme musieť počkať. Iste nebude taký veľký, ako ho trhy odhadovali v pondelok. Čo však pondelkový prepad jasne ukázal, je mimoriadna krehkosť súčasných finančných trhov.

Hlavné americké indexy sú vysoko koncentrované do niekoľkých veľkých technologických firiem, ktoré sú navyše veľmi drahé. Pokiaľ sa v blízkej budúcnosti objaví niekoľko ďalších podobných šokov, môžu stiahnuť americké indexy dole.

Naozajstná diverzifikácia naprieč sektormi sa tak stáva čoraz dôležitejšou. Jedným z mnohých efektov pondelkového prepadu bolo obnovenie záujmu investorov o defenzívne akcie. Napríklad švajčiarska Nestlé, ktorá je považovaná za defenzívny titul par excellence, v pondelok vzrástla o 4 percentá bez toho, aby oznámila akúkoľvek významnú firemnú správu.

Vývoj akcií spoločnosti Nestle za posledný mesiac.

Záver: Fed ponechal sadzby bez zmeny

Zasadnutie Fedu nemalo prakticky žiadny vplyv na trhové správanie. Trhy naďalej žili témami okolo Trumpa, DeepSeek a výsledkovej sezóny. Jerome Powell zvolil stratégiu vyčkávania a podľa očakávania ponechal úrokové sadzby na súčasnej úrovni. Hlavným dôvodom tohto rozhodnutia bolo získanie času – Fed chce sledovať, ako reálna ekonomika zareaguje na očakávané znižovanie sadzieb v roku 2024 a ako sa trh prispôsobí novému americkému prezidentovi.

Ak Powell svoje rozhodnutie skutočne zakladá na týchto dvoch faktoroch, mal by počkať minimálne niekoľko mesiacov. Pokiaľ sa medzitým neobjavia žiadne „čierne labute“, mohlo by prvé zníženie sadzieb prísť až v lete. Otázkou zostáva, ako sa s takým dlhým čakaním vysporiada Donald Trump.