Prehľad trhov: Treba si zvyknúť na to, že hlavným hýbateľom diania je Trump

Pred štrnástimi dňami to bol úspech DeepSeeku, ktorý otriasol celým trhom, najmä polovodičovým sektorom. Tento pondelok však trhy opäť oslabili pre obchodnú vojnu. Donald Trump neváhal a podpísal nariadenie o zavedení ciel na Mexiko a Kanadu a súčasne navýšil clá na čínsky dovoz.

Na trhoch prepukla ďalšia vlna paniky, ktorá sa však pomerne rýchlo upokojila. Kľúčovou otázkou však zostáva: Ako dlho môžu finančné trhy tieto otrasy vydržať bez toho, aby došlo k trvalému poškodeniu?

Aký má Trump dôvod na zavedenie ciel?

Volatilná reakcia trhov na zavedenie ciel bola prekvapivá, akoby investori len teraz pochopili, že v novembri 2024 bol Donald Trump znovu zvolený za prezidenta. Pritom minimálne rok pred voľbami opakovane zdôrazňoval, že zavedenie ciel bude kľúčovým pilierom jeho ekonomickej politiky.

Trumpove očakávania od ciel sú jasné – mali by donútiť firmy presunúť výrobu späť do USA. Teoreticky je to možné, ale predstava, že Spojené štáty zažijú novú vlnu reindustrializácie, je ťažko uveriteľná. Ekonomické problémy USA sú totiž oveľa komplexnejšie.

Nejde len o clá – nedostatok kvalifikovaných pracovníkov je ďalším zásadným faktorom, ktorý bráni presunu výroby do USA. Príkladom je TSMC, ktorá nedávno otvorila továreň na čipy v Arizone, ale čelí obrovským problémom práve pre nedostatok kvalifikovaných pracovníkov.

Americká administratíva síce môže prinútiť svojho geopolitického spojenca k otvoreniu ekonomicky nevýhodnej továrne, ale rýchlo vychovať novú generáciu odborníkov je oveľa zložitejšia úloha.

V skutočnosti teda Trumpove clá sledujú iný cieľ. A ten sa prejavil hneď deň po oznámení ich zavedenia. Mexická prezidentka Claudia Sheinbaumová okamžite telefonovala Trumpovi, aby oznámila posilnenie ochrany hraníc. Podobný hovor absolvoval aj kanadský premiér Justin Trudeau.

Výsledok bol rovnaký: Obaja štátnici pochopili, že Spojené štáty nehodlajú ustúpiť, a preto sa zaviazali k urýchlenému riešeniu Trumpových požiadaviek. V reakcii na to Trump „veľkoryso“ oznámil odklad zavedenia ciel o 30 dní. Inými slovami, za mesiac budú musieť Kanada a Mexiko Trumpovi ukázať, ako efektívne vyriešili jeho požiadavky.

Okrem toho Trump poveril Elona Muska, aby vykonal hĺbkový audit v USAID – organizácii, ktorá dlhodobo slúžila na presadzovanie americkej „soft power“ vo svete. Pod Trumpovou administratívou však nebude treba budovať vplyv pomocou mimovládnych organizácií – Trump sa sám postará o to, aby zahraničné vlády aktívne presadzovali americké záujmy.

Clá sa teda nezdajú byť primárne ekonomickým nástrojom, ale skôr mocenskou pákou na geopolitických partnerov.

Trhy okamžite oslávili náhlu zmenu postoja Kanady a Mexika rastom.

Prečo sa trhy boja zavedenia ciel?

Ak prijmeme naratív, že clá nie sú primárne ekonomickým opatrením, ale geopolitickým nástrojom, vyvstáva otázka: Prečo teda finančné trhy tak citlivo reagujú na ich zavedenie?

Nie všetky štáty môžu zareagovať ako Mexiko alebo Kanada. Clá totiž môžu viesť k odvetným opatreniam. Čína už oznámila, že odpovie, aj keď nikto presne nevie, ako dlho bude čínska ekonomika schopná stupňovať obchodnú vojnu. Trhy tak musia zapracovať tieto riziká do cien finančných aktív – čo sa prejavilo napríklad v raste ceny zlata, ktoré dosiahlo ďalšie historické maximum.

Ďalší problém predstavuje inflačný efekt ciel. Zatiaľ síce neexistuje presný výpočet ich vplyvu na celkovú infláciu v USA, ale je zrejmé, že clá majú proinflačný charakter.

V situácii, keď sa americká centrálna banka (Fed) snaží stlačiť infláciu späť na dvojpercentný cieľ, je to veľmi zlá správa. Fed tak bude mať dôvod držať úrokové sadzby vyššie, než sa očakávalo.
Práve vyhliadka na dlhodobo reštriktívnu menovú politiku desí trhy. To potvrdil aj prudký pokles bitcoinu. Čím dlhšie zostane Fed v režime vysokých úrokových sadzieb, tým vyššie je riziko recesie.

Super výsledky spoločnosti Palantir

Spoločnosť Palantir patrí k najzáhadnejším firmám na americkej burze. Veľa investorov si kládlo otázku, či s návratom Donalda Trumpa do Bieleho domu nehrozí tejto firme riziko, pretože medzi jej najväčších klientov patria americké tajné služby. Trump sa netají ambíciou vykonať reformy v bezpečnostných zložkách a CEO spoločnosti Alexander Karp je otvoreným podporovateľom Demokratickej strany.

Vzhľadom na to, že akcie Palantiru v poslednom roku výrazne rástli, ponúkala sa otázka, či nie je čas na korekciu.

Odpoveď trhov bola jednoznačné nie. Akcie po zverejnení výsledkov vyskočili o viac ako 25 percent a prekonali psychologickú hranicu 100 dolárov za akciu. Tým sa naplnila jedna z predpovedí amerického komentátora Jima Cramera. Aspoň tentoraz mu to vyšlo.

Palantir vykázal tržby vo výške 558 miliónov dolárov, čo predstavuje 52-percentný medziročný rast a 12-percentný rast oproti predchádzajúcemu štvrťroku. Investori však ocenili predovšetkým 64-percentný medziročný rast v súkromnom sektore.

Obchodný model Palantiru sa delí na súkromný a štátny sektor. Dlhodobým cieľom spoločnosti je získať väčšiu nezávislosť od vládneho obstarávania a sústrediť sa na firemnú klientelu. Štátny sektor stále tvorí jadro biznisu, ale rastúci podiel súkromných firiem naznačuje pozitívny trend.
Počet zákazníkov zo súkromného sektora vzrástol zo 497 na 711, čo je impozantný výsledok. Vzhľadom na to, že služby Palantiru sú komplexné, každý nový klient predstavuje významnú zákazku.

Pokiaľ bude firma generovať väčšinu príjmov v súkromnom sektore, bude odolnejšia voči politickým zmenám vo vedení USA. To však neznamená, že by Palantir zaostával v štátnom sektore – aj tu zaznamenal solídny rast.

Vedenie firmy má veľkú dôveru vo svoj budúci vývoj, čo potvrdzuje aj finančná stabilita spoločnosti. Palantir nemá prakticky žiadne dlhy a na účtoch drží vyše 5,2 miliardy dolárov, ktoré plánuje využiť na ďalší technologický rozvoj.

Malé zaváhanie? Trh nemilosrdne trestá

Tento týždeň sme mohli nahliadnuť do výsledkov ďalších veľkých firiem obchodovaných na burze. Táto výsledková sezóna ukazuje, že trhy reagujú extrémne selektívne – investori si často vyberú jeden detail a na základe neho interpretujú celkový výsledok.

Dobrým príkladom tohto prístupu boli akcie Microsoftu. Napriek tomu, že firma prekonala očakávania, investorov sklamal pomalší rast cloudových služieb.

Podobnú reakciu vyvolali aj akcie PepsiCo. Táto stabilná spoločnosť mala lepšie čísla, než analytici predpokladali, ale výhľad do budúcnosti investorov neuspokojil. Výsledkom bol pokles akcií o viac ako 4 percentá, čo pre túto defenzívnu spoločnosť znamenalo jednu z najhorších obchodných seáns za posledné roky.

Ešte tvrdší pád zažila farmaceutická firma Merck, ktorá stratila cez 9 percent, hoci jej hospodárske výsledky boli lepšie, než sa očakávalo. Dôvodom bolo pozastavenie exportu vakcíny Gardasil do Číny, kvôli čomu firma mierne znížila svoj výhľad tržieb na budúci rok z pôvodne očakávaných 65,6 miliardy dolárov na 64,1 miliardy dolárov. Tento rozdiel vo výške 1,5 miliardy dolárov stál firmu cez 50 miliárd dolárov trhovej kapitalizácie.

Záver: Nevypočítateľný Trump

Uvidíme, čo prinesie ďalší pondelok – zatiaľ sme sa na začiatku týždňa nikdy nenudili. Zdá sa, že trhy si budú musieť zvyknúť na to, že hlavným hýbateľom diania je nevypočítateľný Donald Trump. Investori by preto nemali podliehať panike, ako tomu bolo v posledných týždňoch.

Schopnosť nechať sa strhnúť emóciami je typická pre dnešnú dobu. V pondelok sa hovorí o katastrofe a konci sveta, v stredu trhy otočia a zrazu sa zdá, že Amerika mieri k zlatým časom.

Ako sa v takýchto situáciách zachovať? Najlepšie je spoliehať sa na racionálnu úvahu. Ak sa pozrieme na vývoj najväčších svetových indexov, zistíme, že sú stále blízko historických maxím. Aj keby došlo ku korekcii o 10 %, stále by išlo iba o zdravý pokles, nie o katastrofu. Poklesy cien na burze by nemali byť vnímané ako osudové tragédie, ale ako príležitosť na nákup.