Otázkou je, koľko nás vlastne bude stáť mier

V Paríži sa zišli európski lídri, aby diskutovali o tom, ako sa zachovať v prípade, že by sa Spojené štáty s Ruskom dohodli na mierovom usporiadaní na Ukrajine.

Ponechajme bokom fakt, že Európa aj ukrajinskí predstavitelia sú z týchto rozhovorov medzi Američanmi a Rusmi zatiaľ vylúčení. Záver európskych lídrov je však opačný, než by velil zdravý rozum.

Reakciou na potenciálnu mierovú dohodu je masívne zbrojenie, aké Európa nezažila desaťročia. Štáty sa teraz predbiehajú v tom, koľko prostriedkov novo uvoľní na obranu. Požadovaná hranica dvoch percent HDP, ktorú mnohé krajiny doteraz neplnili – napríklad Španielsko, ktoré na obranu vynakladalo iba 1,3 percenta HDP – sa zrazu zdá byť príliš nízka.

Otázkou ostáva, kde tieto väčšinou silne zadlžené európske štáty na zvýšené výdavky vezmú a ktoré rozpočtové kapitoly budú musieť obmedziť. Rovnako sa zdá, že ekologické otázky, ešte nedávno kľúčové, ustupujú do pozadia – hoci zbrojársky priemysel rozhodne nepatrí medzi najšetrnejšie k životnému prostrediu. Budovanie európskej armády sa teraz javí ako priorita.

Táto zmena hrala do kariet akciám európskych zbrojárskych firiem. Francúzsky výrobca vojenských elektronických a protilietadlových raketových systémov Thales zaznamenal sedempercentný rast akcií počas jediného dňa.

Nemecká spoločnosť Rheinmetall, špecializujúca sa okrem iného na výrobu obrnených vozidiel, posilnila za posledných päť dní o viac ako 34 percent. Paradoxom zostáva, že práve obrnená technika sa vo vojne na Ukrajine ukázala ako málo efektívna. Mnoho politikov chce masívne zvyšovať výdavky na armádu bez toho, aby mali jasnú stratégiu, čo vlastne nakupovať a aké technológie budú v budúcnosti kľúčové. Táto vágnosť, samozrejme, vyhovuje európskym zbrojárskym firmám, ktorých akcie ťahajú nahor nemecké aj francúzske burzové indexy.

Vývoj ceny akcií spoločnosti Rheinmetall za posledný rok.

Ak majú akciové trhy pravdu, čaká nás nová vlna zbrojenia – financovaná s najväčšou pravdepodobnosťou opäť na dlh. Vyššie zadlženie zvýši objem peňazí v obehu, čo je ďalší dôvod, prečo nepodceňovať riziko inflácie.

Inflácia na scéne

Trhy mierne reagovali na januárové inflačné dáta z USA, podľa ktorých inflácia dosiahla 3 percentá. Napriek tomu sa tejto téme nedostalo väčšej pozornosti – hlavným mediálnym ťahákom zostáva duo Donald Trump a Elon Musk. To je veľká zmena oproti roku 2024, keď inflácia a dáta o nezamestnanosti patrili medzi kľúčové hýbatele trhov.

Z makroekonomického hľadiska je však ignorovanie inflácie riskantné. Ak neklesne, nemožno očakávať zníženie úrokových sadzieb Fedu – a práve nádeje na nižšie sadzby boli tým, čo v posledných mesiacoch ťahalo trhy k novým historickým maximám.

Skôr či neskôr si investori túto realitu uvedomia, čo predstavuje značné riziko najmä pre technologické akcie, bitcoin a ďalšie kryptomeny. Dlhodobo vysoké sadzby by mohli byť pre tieto sektory nepríjemným budíčkom.

Štruktúra inflácie ukazuje niekoľko znepokojujúcich trendov. Sektor služieb sa stále drží na úrovni štyroch percent, teda nad predcovidovou úrovňou. Ľudia zostávajú ochotní utrácať za pôžitky, pričom výška úrokových sadzieb ich správanie príliš neovplyvňuje. Ani vysoké úroky na kreditných kartách nezabrzdili spotrebu, čo naznačuje, že k zmene dôjde až pri výraznejšom ekonomickom otrase.

Ďalším faktorom držiacim infláciu vysoko je rast cien energií a poľnohospodárskych komodít. Na komoditných trhoch cena kávy vzrástla o 120 percent, kakaa o 85 percent, kukurice o 19 percent a bravčového tuku o 8 percent. Z poľnohospodárskych produktov významne klesla iba sója, ktorá však v západnom svete nemá kľúčovú úlohu v spotrebnom koši.

Vývoj ceny kávy na komoditnej burze za posledný rok.

Ešte alarmujúcejšia je situácia pri pohľade na ceny v amerických obchodoch. Vajíčka v USA zdraželi o 238 percent, cukor o 48 percent, maslo o 35 percent, sóda o 25 percent a mlieko o viac ako 16 percent. Ak bude tento trend pokračovať, inflácia sa ďalej roztočí, pretože zamestnanci si budú musieť povedať o vyššie mzdy.

Vzhľadom na nízku nezamestnanosť a silnú ekonomiku bude pre zamestnávateľov jednoduchšie na tieto požiadavky pristúpiť ako hľadať nových pracovníkov. Podceňovať infláciu v týchto podmienkach by bola zásadná investorská chyba.

Nový rast akcie Intelu

Akcie Intelu zaznamenali ďalšiu veľmi pozitívnu obchodnú seansu, keď počas jediného dňa posilnili o viac ako 16 percent. O túto americkú firmu teraz prejavujú vážny záujem dvaja kľúčoví hráči. Prvým je spoločnosť Broadcom, ktorá sa usiluje o prevzatie celej firmy. Táto firma má bohaté skúsenosti s rastom cez akvizície – v roku 2019 kúpila Symantec, v roku 2022 potom Vmware.

Druhým záujemcom je taiwanská spoločnosť TSMC, ktorá má však primárny záujem iba o divízii Intel Foundry Services. Rast ceny akcií podporuje aj prísľub americkej vlády na podporu domácej výroby strategických čipov. Pokiaľ by Intel prevzal Broadcom alebo TSMC, získal by tak nový majiteľ štatút strategicky kľúčového partnera administratívy Donalda Trumpa.

Vývoj ceny akcií Intel za posledný rok.

Do čoho investujú veľkí hráči?

Už teraz máme k dispozícii väčšinu údajov o pohyboch v portfóliách veľkých investorov za posledný štvrťrok roku 2024. Inštitucionálni investori zverejnili svoje kontrolné hlásenia, ktoré priťahujú značnú pozornosť. Najväčší záujem sa tradične sústredí na portfólio Warrena Buffetta.

Legendárny investor aj tentoraz potvrdil svoju defenzívnu stratégiu – viac akcií predával, než nakupoval. Najviac sa zbavoval podielov v amerických bankách, najmä Bank of America a Citigroup. Tento krok je logický, pretože z pohľadu monetárneho cyklu sa akcie amerických bánk nachádzajú na vrchole.

Buffettove nákupy boli veľmi opatrné. Veštec z Omahy stavil na výrobcu mexického piva Corona, keď nakúpil vyše päť miliónov akcií spoločnosti Constellation Brands. Rovnako pokračoval v posilňovaní svojej pozície v Occidental Petroleum, ktorá sa v posledných mesiacoch stala jednou z jeho najobľúbenejších investícií.

Ďalší známy investor Bill Ackman nedávno potvrdil nákup akcií Uberu, čo zatiaľ nie je zahrnuté v oficiálnych zmenách portfólia. Výrazne však zvýšil svoj podiel v športovej značke Nike.

Veľmi aktívny bol aj David Tepper, ktorý vo veľkom prikupoval čínske akcie vrátane Alibaba, JD.com, Baidu a celého čínskeho ETF iShares China Large Cap. Zároveň sa zbavoval amerických technologických akcií, ako sú Amazon, Google, Meta, Oracle a Lyft. Ukázal tak mimoriadny cit pre trhové trendy – čínske akcie totiž v poslednom čase zažívajú boom vďaka rozvoju umelej inteligencie DeepSeek.

Napriek niektorým agresívnym nákupom však môžeme povedať, že väčšina veľkých investorov zostala v závere roku 2024 veľmi opatrná a vyhýbala sa rozsiahlejším investičným pohybom.

Záver: Čo ukážu voľby v Nemecku?

V pondelok sa prebudíme do nového Nemecka. Výsledok nadchádzajúcich nemeckých volieb môže buď otriasť alebo, naopak, podporiť rast indexu DAX. Vzhľadom na to, že sa nemecké akcie nachádzajú na historických maximách, je však pravdepodobnejší skôr pokles než ďalší rast.

Kľúčový scenár, ktorý by trhy uvítali, je víťazstvo pravice s dostatočnou väčšinou tak, aby sa nemusela spoliehať na AfD alebo socialistov. Tento výsledok by mohol byť pre investorov pozitívny. Pravdepodobnosť tohto variantu je však nízka.

Ak by došlo k patovej situácii, mohlo by to viesť k politickej nestabilite, ktorá by mala dlhodobé dôsledky nielen na Nemecko, ale aj na celý región vrátane Česka a Slovenska. A v čase, keď sa nemecký priemysel nachádza v kríze, by takýto vývoj mohol ešte viac prehĺbiť ekonomické problémy Európy.