Ďakujeme, že nás regulujete. A fajčite ďalej, prosím

Na príklade tabakového priemyslu by som rád ilustroval, že regulácie môžu korporáciám výrazne uľahčiť život, znížiť konkurenciu a zvýšiť marže.

V roku 1964 vydal Úrad hlavného lekára USA prelomovú správu, v ktorej definitívne spojil užívanie tabaku so zvýšeným rizikom rakoviny pľúc a chronickej bronchitídy. V tom období bolo fajčenie v americkej kultúre hlboko zakorenené.

Ročne sa predalo viac ako 500 miliárd škatuliek cigariet. V nadväznosti na túto správu sa začala vlna regulačných opatrení zameraných na obmedzenie užívania tabaku. Medzi najvýznamnejšie patril zákon o verejnom zdraví z roku 1969, ktorý zakázal reklamu na cigarety a tabak v televízii a rozhlase.
Nie je prekvapením, že percento dospelých fajčiarov sa neustále znižovalo a za 17 rokov po správe hlavného lekára kleslo o štvrtinu – zo 43 na 33 percent. Tento trend znamenal začiatok štrukturálneho poklesu spotreby tabaku, ktorý sa zrýchlil po uzavretí historickej dohody o urovnaní vzťahov s tabakovými výrobcami v roku 1998.

Dohoda nielenže zakázala takmer všetky formy tabakovej reklamy, ale zároveň nariadila tabakovým spoločnostiam financovať kampaň proti fajčeniu v hodnote niekoľkých miliárd dolárov. V súčasnosti fajčí menej ako 12 percent dospelých Američanov a ročný predaj cigariet sa v porovnaní s vrcholom znížil o 70 percent.

Vzhľadom na túto situáciu môže byť prekvapením, že jednou z najvýkonnejších investícií za posledných 60 rokov bola tabaková spoločnosť Altria Group. Investícia tisíc dolárov do spoločnosti Altria v roku 1970 by sa dnes zvýšila na viac ako šesť miliónov dolárov, čo predstavuje mimoriadny ročný výnos 20 percent, ktorý ďaleko prevyšuje všetky globálne referenčné hodnoty.

Hoci nedávna výkonnosť ceny akcií spoločnosti Altria bola skromnejšia, spoločnosť počas posledných dvoch desaťročí naďalej dosahovala lepšie výsledky ako globálne indexy. Jej zisk na akciu sa za posledné desaťročie zvyšoval o takmer deväť percent ročne, pričom dôsledne vyplácala 70 percent zisku vo forme dividend.

Ako sa dá vysvetliť takýto výsledok?

Paradoxne, takmer úplný zákaz reklamy na tabakové výrobky, ktorý by sme mohli považovať za zlý pre podniky pôsobiace v tomto odvetví, bol v skutočnosti obrovským prínosom. Prakticky znemožnil vstup nových konkurentov na trh. Okrem toho rámcová dohoda o urovnaní z roku 1998 ukladá potenciálnym účastníkom trhu značné finančné bremeno, a to buď prostredníctvom priamych platieb za urovnanie, alebo požiadaviek na úschovu pre budúce súdne spory. Tieto faktory spolu vytvorili oligopolnú trhovú štruktúru, ktorá poskytuje tabakovým spoločnostiam mimoriadnu cenovú silu.

Warren Buffett raz poznamenal, že výroba cigarety stojí jeden cent, predáva sa za takmer jeden dolár, je návyková a existuje fantastická vernosť značke.

Ceny cigariet časom prudko vzrástli – od roku 1964 takmer 50-násobne – v porovnaní s desaťnásobným nárastom širšieho indexu spotrebiteľských cien CPI. Hoci za tento nárast do veľkej miery môžu vyššie štátne a miestne spotrebné dane, tie, paradoxne, posilňujú cenovú silu tabakových spoločností. Keďže dane tvoria väčšinu konečnej ceny cigariet, malé zvýšenie cien zo strany výrobcov má minimálny vplyv na dopyt, ale výrazne zvyšuje zisky. Táto dynamika zvýšila prevádzkové marže tabakových spoločností z 15 percent v roku 1970 na takmer 60 percent v súčasnosti.