Trump si hľadá obetného baránka. Môže sa ním stať šéf Fedu

Americké trhy sa spamätávajú z ďalšej rany, ktorú im zasadil Donald Trump zavedením zákazu exportu čipov od spoločností Nvidia a AMD do Číny. Vzhľadom na to, že polovodičový sektor má na americkej burze silné zastúpenie, problémy tohto odvetvia sťahujú dole celý trh.

Okrem toho panujú obavy z čínskej reakcie na tento zákaz. Čína by mohla v odvete obmedziť dovoz procesorov vyrobených v USA, čo by tvrdo zasiahlo firmy ako Intel alebo AMD. Prípadne by sa odveta mohla týkať iných typov čipov, čo by postihlo spoločnosti ako Texas Instruments alebo Analog Devices. Čína má mnoho možností, ako na americké opatrenia reagovať, a práve táto široká škála variantov desí amerických investorov.

V Európe je situácia odlišná. Zatiaľ nie je jasné, akú stratégiu Čína zvolí voči Európe. Zdá sa však, že sa bude usilovať o zbližovanie s európskymi trhmi, aby kompenzovala stratu odbytu v USA. Krajina draka pravdepodobne využije protitrumpovsky naladené európske politiky na posilnenie svojej pozície.

Európe sa dlho vyčítalo, že v polovodičovom sektore zaostáva a nemá dostatok významných firiem. Hoci má niekoľko silných hráčov, ako je ASML, problémy tohto sektora európske trhy ovplyvňujú len minimálne. Oveľa väčšou hrozbou je negatívny sentiment, ktorý sa môže z USA do Európy rýchlo preliať.

Nová Trumpova bitka na obzore?

Rozdiely medzi USA a Európou sa neprejavili len v technológiách a finančných trhoch, ale aj v prístupe centrálnych bánk. Zatiaľ čo Jerome Powell, šéf americkej centrálnej banky (Fed), zostáva neústupný, Európska centrálna banka minulý týždeň znížila úrokové sadzby.

Powell argumentuje, že dôsledky Trumpovej agresívnej politiky nemožno zatiaľ presne vyhodnotiť. Tento postoj sa zdá byť rozumný, ale investorov neupokojuje. Dôvod je prostý: výsledky amerických firiem za prvý štvrťrok sú stále veľmi dobré. Aj keď firmy vyjadrujú obavy z Trumpovej politiky, svoje výhľady pre aktuálny štvrťrok zatiaľ neznižujú.

Ak sa však problémy prejavia v reálnych číslach, pravdepodobne to bude až v druhej polovici roka. Makroekonomické ukazovatele, ako rast HDP alebo inflácia, môžu reagovať ešte neskôr. Pokiaľ teda Powell bude naďalej čakať na jasné dáta, vysoké úrokové sadzby môžu brzdiť americkú ekonomiku niekoľko mesiacov.

To sa nepáči Donaldovi Trumpovi, ktorý na Powella ostro zaútočil. Trump, známy svojimi prezývkami pre odporcov, označil Powella za „Mr. Too Late“ („Pán príliš neskoro“). Kritizoval jeho pomalé rozhodovanie pri zvyšovaní aj znižovaní úrokových sadzieb. Powell dlho odmietal sadzby zvyšovať s tým, že inflácia je iba prechodná. Teraz však váha so znižovaním sadzieb. Trump Powella označil za možného vinníka prípadného spomalenia americkej ekonomiky a pripravuje si pôdu, aby z neho urobil obetného baránka.

Trumpova nepriateľská reakcia v závere týždňa poslala trhy dole. Táto epizóda investorom pripomenula Trumpove plány na premenu amerického Fedu. Powell je v súčasnosti jediným významným politickým odporcom, ktorý má reálnu moc Trumpovi vzdorovať. Investori si uvedomujú, že sa začala hra o čas. Pokiaľ chce Trump prevziať kontrolu nad Fedom, musí konať rýchlo, ideálne ešte pred nadchádzajúcimi voľbami v USA.

Odvolať Powella je však ťažké – Trump by musel preukázať jeho zjavnú chybu, čo je vzhľadom na zložitosť situácie náročné. Powellov opatrný prístup je v súčasnosti obhájiteľnejší než unáhlené znižovanie sadzieb. Boj o kontrolu nad Fedom však môže mať väčšie dosahy ako napríklad Trumpove predchádzajúce kroky. Vyhliadka na extrémnu volatilitu na trhoch investorom pokojný spánok neprináša.

ECB ďalej uvoľňuje svoju menovú politiku

Európska centrálna banka (ECB) pokračuje v odlišnom prístupe oproti americkému Fedu. Prezidentka ECB Christine Lagardová podľa očakávania znížila všetky tri kľúčové úrokové sadzby o 25 bázických bodov. Hlavná refinančná sadzba tak klesla na 2,40 percenta, depozitná sadzba na 2,25 percenta a hraničná úverová sadzba na 2,65 percenta. Na predchádzajúcom zasadnutí Lagardová naznačila, že znižovanie sadzieb nebude automatické na každom ďalšom zasadnutí. Tieto slová sa však nepotvrdili. Rozhodnutie ECB ukazuje, že Európa nemá inú možnosť ako sadzby ďalej znižovať.

Vývoj úrokových sadzieb na eure za posledné tri roky.

Európsky rast HDP výrazne zaostáva. Napríklad francúzska vláda minulý týždeň znížila odhad rastu HDP z 0,9 na 0,7 percenta. Napriek masívnym štátnym investíciám do zbrojenia a obnovy infraštruktúry zostáva ekonomická situácia v Európe neistá. Sen o výraznom hospodárskom oživení sa pomaly rozplýva.

Tieto obavy sa odrazili aj na tlačovej konferencii, kde Lagardová hovorila predovšetkým o neistote rastu HDP, nie o inflácii, ktorú považuje za zvládnutú. Hoci zopakovala, že rozhodnutia ECB závisia od dátumov a budú prijímané na každom zasadnutí, je zrejmé, že centrálna banka bude sadzby ďalej znižovať.

Netflix nič nezastaví

Výsledková sezóna za prvý štvrťrok 2025 investorov príliš nenadchla. Všetci si uvedomujú, že doterajšie výsledky sa dosiahli ešte pred vypuknutím ekonomických konfliktov. Investorov zaujímajú predovšetkým budúce výhľady, ale riaditelia firiem zostávajú opatrní. Pre nich je výhodnejšie predkladať konzervatívne odhady a neskôr investorov príjemne prekvapiť, než byť prehnane optimistickí a riskovať sklamanie. Výnimkou je však Netflix.

Vývoj ceny akcií spoločnosti Netflix za posledný rok.

Táto streamovacia spoločnosť dosiahla v prvom štvrťroku tržby 10,54 miliardy dolárov, čo zhruba zodpovedalo očakávaniam na úrovni 10,5 miliardy dolárov. Zisk na akciu však predstavoval 6,61 dolára, čím prekonal odhady o 16 percent.

Kľúčový bol optimizmus vo výhľade do budúcnosti. Netflix očakáva celoročné tržby na úrovni 44,5 miliardy dolárov a plánuje mierne zdražovanie služieb. Firma sa pritom nedomnieva, že by vyššie ceny viedli k odchodu predplatiteľov. Aj v čase krízy ľudia hľadajú zábavu, a mesačné predplatné Netflixu je stále výrazne lacnejšie ako rodinný obed v reštaurácii.

Spoločnosť navyše uviedla, že nové clá by nemali výrazne ovplyvniť jej fungovanie, pretože v Číne kvôli reguláciám nepôsobia. Akcie Netflixu tak slúžia ako bezpečný prístav a od začiatku roka vzrástli o viac ako 11 percent aj napriek turbulenciám na amerických trhoch.

Kam sa vyšplhá cena zlata

Situácia na trhoch zostáva napätá. Tento týždeň očakávame výsledky firiem ako Tesla alebo Google, takže volatilita na trhoch bude pokračovať. Zlato navyše hneď v úvode týždňa prekročilo psychologickú hranicu 3 500 dolárov za uncu.

Globálna neistota a slabší dolár ženú cenu zlata k novým historickým maximám. Vysoká cena zlata jasne ukazuje, že investori hľadajú bezpečie a sú ochotní zaň platiť. Pokiaľ neistota na trhoch potrvá do konca roka, cena zlata by mohla čoskoro dosiahnuť 4-tisíc dolárov za trójsku uncu.