Triumf obchodného prímeria: Wall Street jasá, napätie medzi USA a Čínou sa zmiernilo

Washington a Peking, dlho uväznení v obchodnej šachovej partii, našli nečakanú zhodu, aj keď len dočasnú. Ešte minulý týždeň hovoril prezident Trump o zavedení 80-percentného cla na čínske výrobky dovážané do USA ako o správnom a prijateľnom kroku. Rokovania v Ženeve však prekonali tieto optimistické očakávania.

Obe strany sa dohodli na dočasnom znížení vzájomných ciel na 90 dní, teda dovtedy, než odsúhlasia konečnú podobu obchodnej dohody. Od 14. mája tak platí, že clá na čínsky dovoz do USA klesnú zo 145 na 30 percent, zatiaľ čo čínske clá na americký tovar sa znížia zo 125 na 10 percent.

Hrozba katastrofy v podobe prázdnych regálov v USA sa odvrátila. Tridsaťpercentné clá môžu čínsky tovar mierne predražiť, ale zostanú dostupné. Kolaps americkej ekonomiky spôsobený nedostatkom tovaru, ktorý by narušil výrobu, bol zažehnaný.

Často sa ako príklad uvádzalo stavebníctvo. Stavebné materiály je možné v USA zaistiť z miestnych zdrojov, no pri vybavení do kúpeľní a kuchýň je situácia zložitejšia. Prerušenie dodávok čínskeho tovaru by ohrozilo dokončenie stavieb.

Navyše, stavebný sektor je úzko prepojený s bankami prostredníctvom hypoték a oneskorenie pri odovzdávaní stavieb by mohlo vyvolať krízu, ktorá by rýchlo zasiahla americké banky – kľúčový pilier súčasného systému. Hypotekárny trh, už teraz napätý rastúcimi úrokovými sadzbami, by takú ranu len ťažko absorboval. Tieto a ďalšie čierne scenáre sú teraz minulosťou.

Trhy sa neboja

Americké trhy rastú. Pondelok 12. mája bol jedným z najlepších dní na amerických burzách. Index S&P 500 vzrástol o 3,26 percenta, Dow Jones posilnil o 2,81 percenta a technologický Nasdaq si pripísal 4,35 percenta. Rast a optimizmus na amerických trhoch pokračoval, vďaka čomu sa index S&P 500 prvýkrát od začiatku roka preklopil do zisku.

Súčasne došlo k výraznému poklesu indexu VIX prezývaného „index strachu“. Dňa 7. apríla 2025 sa VIX blížil hodnote 60, čo zodpovedalo úrovniam počas covidových prepadov a signalizovalo extrémny strach. Teraz sa pohybuje na hodnote 18, typickej pre pokojné obchodovanie.

Takýto výrazný pokles volatility je vzácny a obvykle naznačuje, že optimizmus na trhoch bude pretrvávať. Aby sa trhy znovu dostali do stresu, muselo by dôjsť k výraznému zvratu, napríklad k obnoveniu vysokých ciel z 2. apríla, čo je v tejto chvíli nepravdepodobné.

Pri pohľade na vývoj indexu VIX sa zdá, že vysoké clá boli nočnou morou, na ktorú chceme čo najrýchlejšie zabudnúť. Je vhodné pripomenúť kritikov, ktorí po 2. apríli tvrdili, že Trump sa rozhodol zničiť americkú ekonomiku a burzu.

K žiadnej katastrofe ani kríze však nedošlo. To ale neznamená, že sú všetky problémy vyriešené alebo že americká ekonomika nespomalí. Trumpova protekcionistická rétorika síce ustúpila pragmatizmu, ale jej dlhodobé vplyvy na globálne obchodné reťazce zostávajú neisté.

Víťazi amerických trhov

Optimistický výhľad na obchodnú dohodu medzi USA a Čínou najviac prospel akciám firiem ohrozených obchodnou vojnou. Najväčší záujem investorov zaznamenali akcie Amazonu, ktoré za jediný deň vzrástli o osem percent. Hoci väčšinu ziskov firmy tvoria cloudové služby, jej e-shop je kľúčovou súčasťou biznisu.

Viac ako 70 percent tovaru ponúkaného na americkom Amazone pochádza z Číny a clá vo výške 145 percent by tento tovar urobili prakticky nepredajným. Obchodníci síce mali zásoby, tie však nie sú nevyčerpateľné. Odhadovalo sa, že ak by vysoké clá pretrvali do konca júna, regály v amerických obchodoch vrátane virtuálnych by začali zívať prázdnotou. Táto hrozba bola zažehnaná.

Výrazne sa darilo aj akciám Tesly, ktoré sa zvýšili o viac ako sedem percent. Dôvodov bolo niekoľko. Tesla nemusí riešiť problémy s globálnymi dodávateľskými reťazcami. Napriek tomu, že sa všetky vozidlá určené pre americký trh montujú v USA, mnoho komponentov, najmä systém elektrických batérií, pochádza od čínskych dodávateľov. Zníženie napätia medzi USA a Čínou navyše podporí predaj elektroáut na čínskom trhu, ktorý generuje viac ako 22 percent tržieb Tesly.

Prekvapivo silný rast zaznamenali aj akcie Mety, a to napriek zákazu jej aplikácií v Číne. Investori očakávajú, že čínske firmy obnovia masívnu inzerciu na tejto sociálnej sieti. Odhaduje sa, že z Číny pochádza približne 10 percent tržieb Mety z reklamy. Dobre sa darilo aj spoločnosti Apple, ktorá nemusí urýchlene presúvať výrobu iPhonov pre americký trh do Indie. Jej akcie vzrástli o viac ako päť percent.

Rast akcií firiem zo skupiny Magnificent Seven je pre americký akciový trh kľúčový. Týchto sedem technologických spoločností má takú veľkú váhu v indexoch, že ovplyvňuje celkový vývoj trhu. Fond ETF Roundhill Magnificent Seven, ktorý tieto akcie združuje, vzrástol od svojho dna zo 7. apríla 2025 o viac ako 35 percent. Napriek tomu zostáva od začiatku tohto roka v strate viac ako štyri percentá. Ak súčasná dynamika pretrvá, mohol by sa americký trh otočiť k zisku.

Nielen technologické firmy mali dôvod na oslavy. Výrazne rástli aj logistické spoločnosti, čo je logická reakcia na očakávaný rast objemu prepravy po znížení ciel. Akcie FedEx pridali vyše 7,9 percenta, zatiaľ čo konkurenčná UPS vzrástla o viac ako 5,3 percenta.

Zlato v tieni dohôd stratilo svoj lesk

Najväčším porazeným pozitívneho vývoja bolo zlato. S poklesom napätia na trhoch investori usúdili, že netreba chrániť svoje investície touto konzervatívnou komoditou. Cena zlata výrazne klesla – od aprílového maxima stratila trójska unca viac ako 350 dolárov, teda viac ako 10 percent, a teraz sa pohybuje okolo 3 120 dolárov. Ak bude optimizmus na trhoch pokračovať, zlato by mohlo klesnúť až k psychologickej podpore tritisíc dolárov.

V reakcii na oslabenie zlata strácali aj akcie ťažobných firiem – Barrick Gold klesol o viac ako šesť percent a Newmont o 6,5 percenta. Pokles zlata odráža širší posun investorov od bezpečných prístavov k rizikovejším aktívam, čo môže signalizovať nárast chute investorov riskovať.

Vrátilo sa všetko späť do normálu?

Akciové indexy môžu navodzovať dojem, že sme sa vrátili do stavu pred 2. aprílom 2025. Burzové krivky už túto úroveň prekročili. To však neznamená, že sú všetky problémy zažehnané. Clá, aj keď nižšie, naďalej platia. Rokovania s Kanadou a Mexikom zatiaľ výrazne nepokročili a nie je vylúčené, že clá s týmito susednými ekonomikami spomalia rast americkej ekonomiky.

Aprílová inflácia v USA dosiahla 2,3 percenta, čo je nad dvojpercentným cieľom. Pokles inflácie zatiaľ naznačuje, že obchodníci nemuseli zvyšovať ceny, pretože dopredávajú zásoby. Čo sa však stane, keď zásoby dôjdu?

Dohoda medzi USA a Čínou odvrátila prudký rast cien, ale riziko inflácie pretrváva. Mnoho amerických firiem počas výsledkovej sezóny odmietlo poskytnúť projekcie na druhý štvrťrok, čo nie je bezdôvodné. Opatrnosť firiem naznačuje, že sa skutočné dôsledky Trumpových ciel môžu prejaviť až s časovým oneskorením, a to najmä v cenách pre spotrebiteľov. Práve druhý štvrťrok ukáže, ako sa Trumpove clá prejavili v reálnej ekonomike.