Ako nezastaviteľný vlak. Fiškálna trajektória Ameriky sa dostáva do neznámych vôd

Známa makroanalytička Lyn Aldenová označila túto zmenu ako „fiškálnu dominanciu“ – scenár, v ktorom menová politika podľahne tlaku vládneho dlhu.

Po desaťročia deficity sledovali cyklus, v ktorom recesie rástli a počas expanzie klesali. Od roku 2017 sa tento vzorec narušil. Napriek miere nezamestnanosti v USA na úrovni len 3,9 percenta v roku 2024, čo je výrazne pod povojnovým priemerom, federálne deficity vzrástli na 6,4 percenta HDP, čo je viac ako dvojnásobok historického normálu počas silných rokov vysokej zamestnanosti. Amerika teraz v čase mieru a prosperity zaznamenáva deficity vo výške vojnových deficitov.

Zároveň sa zastavilo vytváranie súkromných úverov. Tradične bol súkromný sektor – domácnosti a podniky – hnacou silou akumulácie dlhu počas hospodárskej expanzie. Od finančnej krízy v roku 2008 sa však hlavným motorom rastu úverov stala vláda. Údaje po roku 2020 ukazujú, že federálne pôžičky rastú aj napriek spomaleniu rastu súkromného dlhu, čo signalizuje štrukturálnu zmenu vo financovaní americkej ekonomiky.

Tento posun v zadlženosti má svoje dôsledky. Vyššie úrokové sadzby, ktoré kedysi slúžili ako nástroj na zmiernenie inflácie, teraz pôsobia ako urýchľovače. Keďže zadlženosť USA presahuje 100 percent HDP, každé zvýšenie úrokových sadzieb zväčšuje náklady na pôžičky. Úrokové platby dosiahli v roku 2024 výšku 881 miliárd dolárov a v roku 2026 by mali prekročiť jeden bilión dolárov, čím čoskoro prekonajú všetky výdavky okrem sociálneho zabezpečenia. Keď sa sadzby za päť rokov zvýšili z 1,96 percenta na 3,35 percenta, fiškálna záťaž sa prehĺbila.