Trhy sú na vrchole, zatiaľ čo svet je v plameňoch. Je to racionálne?

Keď si to však rozoberieme krok za krokom, ukáže sa, že sme možno viac racionálni, než to na prvý pohľad môže vyzerať.

Akciové trhy napríklad v podobe najznámejšieho indexu S&P 500 urobili za poslednú dekádu zhodnotenie približne dvesto percent, vyskočili teda na trojnásobok pôvodnej hodnoty. To je nepochybne výrazne vyšší nárast indexu než za posledných 80 rokov, keď to bolo v priemere 6,5 percenta ročne v reálnom vyjadrení.

Dôležité je však práve to reálne vyjadrenie, pretože rôzne obdobia zažívajú rôznu infláciu a rast cien nafukuje aj akciové indexy. A v posledných rokoch bola inflácia v západnom svete naozaj nebývalo vysoká. Pokiaľ ju odpočítame, v takom prípade už akcie vyrástli „iba“ na dvojnásobok.

A dvojnásobok je 7,2 percenta ročne. Reálne porovnanie tak vyzerá uveriteľnejšie. Tých 7,2 percenta verzus 6,5 percenta je už rozdiel, ktorý by sa dal vysvetliť lepšími fundamentmi. Sú však skutočne tu?

Vojny – či už tie fyzické, alebo obchodné –, nevídaná neistota, Rusko a Ukrajina, Izrael a Palestína, Spojené štáty a Irán... Je toho toľko, že by sme síce nemuseli ihneď čakať pokles, ale aspoň nižší rast než za posledných 80 rokov. Možné odpovede sú na to dve.

Po prvé sme azda zabudli, aké zlé boli tie predchádzajúce dekády. Za posledných 80 rokov sa odohralo aj množstvo vojen, veľká časť sveta bola pod nadvládou komunistického Sovietskeho zväzu, hrozila jadrová vojna a zažívali sme – aspoň v slobodnej časti sveta – miestami aj obdobia vysokej nezamestnanosti. Jedno vysvetlenie tak môže byť, že súčasná doba je naozaj zlá, ale v minulosti bolo ešte o niečo horšie.

Druhé vysvetlenie sa s prvým nevylučuje, ale môže ho podporiť. Keď sa totiž na akciové indexy pozrieme pod drobnohľadom, na vrchol ich v poslednom čas vytiahli technologické tituly. Bez najväčších technologických gigantov, ako je Apple, Amazon, Facebook, Google, Microsoft, Tesla a Nvidia, by trh na svojom vrchole nebol, dokonca by bol zhruba o osminu pod ním.

Keby sme si vzali najväčších 500 amerických firiem a pozreli sa, ako priemerne rástli (a nebrali by sme pritom do úvahy veľkosť firiem), potom by index S&P 500 za posledných desať rokov nikam nevyrástol.

Zostáva si teda zodpovedať otázky, či je skutočne dnešná doba taká výnimočne zlá a či sú technológie naozaj natoľko rýchlorastúce a dôležité, že si zaslúžia utiahnuť zvyšok trhu.

Oboje by sa dalo obhájiť a zrejme nie sme vôbec iracionálni. Možno si však predstaviť, ako si niekto myslí, že doba je výnimočne zlá a veľká časť nadšenia pre nové technológie je iba bublina. Na to už nemožno mať dáta, to je iba na našom posúdení.