Boj o Fed. Hrozí erózia nezávislosti centrálnej banky?

Tento týždeň bol zasa na programe Crypto Week v Kongrese. Na amerických sociálnych sieťach dominuje dianie okolo aféry Jeffryho Epsteina a Trumpových reakcií na túto tému, keď začal označovať celú kauzu za hoax. Tým si však rozhneval značnú časť svojho tvrdého jadra priaznivcov.

Táto základňa je už značne oslabená po roztržke medzi Trumpom a Elonom Muskom. Našťastie aféra Epstein nemá priamy vplyv na finančné trhy.

To však neznamená, že dlhodobé sklamanie medzi Trumpovými priaznivcami nebude mať následky. Trump musí svoju základňu rýchlo presvedčiť, že dokáže zaistiť ekonomickú prosperitu USA. Jeho ústupky v zahraničnej i domácej politike sa ospravedlňujú snahou presadiť vlastný ekonomický program. Ak však jeho politika čoskoro neprinesie výsledky, môže jeho pozícia rýchlo slabnúť. Tlak na amerického prezidenta postupne, ale isto rastie.

Trumpov tlak na Fed

Tento týždeň mal byť v znamení zverejnenia čísel inflácie za jún 2025 a začatia výsledkovej sezóny za druhý kvartál roka. Americký prezident však opäť rozvíril vody. Niekoľko popredných amerických denníkov vrátane Bloombergu prinieslo informácie, že Trump pripravuje plány na odvolanie guvernéra Federálneho rezervného systému (Fed).

Táto myšlienka nie je nová – šéf Bieleho domu ju prvýkrát nastolil už na jar tohto roku. Problém tohto kroku spočíva v ohrození dôvery investorov v nezávislosť amerických inštitúcií. Samozrejme, investori nie sú naivní a vedia, že úplná politická nezávislosť Fedu neexistuje.

Aj centrálni bankári sú ľudia s politickými preferenciami a názormi a politické tlaky na tieto inštitúcie existujú odjakživa. Odvolanie šéfa Fedu len preto, že brzdí znižovanie úrokových sadzieb, hoci inflácia nie je pod cieľovou úrovňou, sa však považuje za prekročenie pomyselnej čiary.

Len čo sa táto informácia objavila v médiách, reakcia trhov bola okamžitá. Akcie oslabili a výnosy na amerických dlhopisoch rástli. Výnosy na desaťročných štátnych dlhopisoch stúpli zo 4,39 percenta na 4,88 percenta, zatiaľ čo tridsaťročné dlhopisy prekročili psychologickú hranicu piatich percent.

Dlhopisový trh tak vyslal jasný signál: ak by došlo k odvolaniu guvernéra Fedu Jeroma Powella, Biely dom by musel čeliť vyšším výnosom, a teda aj vyšším nákladom na obsluhu štátneho dlhu.

Trump následne vydal vyhlásenie v typickom štýle. Uviedol, že o odvolaní Powella neuvažuje, ale iba za predpokladu, že sa súčasný šéf Fedu „nedopustí podvodu“. Tento výrok je možné chápať ako dva kroky späť a jeden vpred. Trumpovo okolie už niekoľkokrát kritizovalo renováciu sídla Fedu za 2,5 miliardy dolárov. Fed sa bráni, že sumu zvýšili predovšetkým dodatočné práce spojené s odstraňovaním azbestu.

To však nič nemení na fakte, že Trump zvyšuje tlak na Powella a zhromažďuje informácie, ktoré by mu umožnili guvernéra ešte viac pritlačiť k rýchlejšiemu znižovaniu úrokových sadzieb. Dá sa to vnímať aj ako test, ako sú trhy pripravené na scenár odvolania Powella. Zatiaľ to vyzerá, že by takýto krok bol pre Trumpa veľmi riskantný a nákladný.

Inflácia je zatiaľ pod kontrolou

Investori s napätím očakávali údaje o júnovej inflácii. Medziročná všeobecná inflácia vzrástla na 2,7 percenta, čo znamená, že sa druhý mesiac po sebe rast cien zrýchlil. Jadrová inflácia dosiahla 2,9 percenta.

Aj keď tento výsledok nie je sám osebe zlý – odhady počítali s infláciou na úrovni troch percent – a všeobecná inflácia splnila očakávania, zavedenie nových ciel vytvára proinflačné tlaky. Trumpova hypotéza, že clá povedú k poklesu cien, sa nepotvrdzuje. Na druhej strane sa americká ekonomika zatiaľ s touto situáciou vyrovnáva pomerne dobre a druhá inflačná vlna sa nekoná. Obavy Trumpových politických oponentov sa tak ukázali ako prehnané.

Napriek tomu problém inflácie nie je úplne zažehnaný. V makroekonómii sú trendy kľúčové a v prípade americkej inflácie je trend rastúci. Aj keď dynamika rastu je pomalá, pokiaľ ceny porastú aj v júli, inflácia sa môže priblížiť k trojpercentnej hranici.

Prekročenie tejto úrovne by nebolo katastrofou ani jednoznačným neúspechom Trumpových snáh, ale pre Fed by to znamenalo obmedzený priestor na znižovanie úrokových sadzieb. Či už by guvernérom zostal Powell alebo niekto lojálny Trumpovi, tlak na udržanie stability zostane.

Výzvy výsledkovej sezóny

Väčšina svetových indexov dosahuje rekordné hodnoty alebo sa k nim približuje. Z toho vyplýva, že akcie sú drahé. Hlavným dôvodom je ochota investorov staviť na rast a investovať viac. Akcie - rovnako ako iné finančné aktíva - zostávajú atraktívnejšie ako nečinné držanie hotovosti na účtoch.

Tento záujem najmä zo strany drobných investorov poháňa rast cien akcií. Makroekonomický kontext však nie je taký priamočiary. Inflácia zostáva problémom a úrokové sadzby sú vysoké. Okrem makroekonomických faktorov čelia firmy ďalším výzvam, ako sú americké clá a rýchly nástup umelej inteligencie.

Spoločnosti, ktoré nebudú schopné efektívne integrovať umelú inteligenciu do svojich odvetví, riskujú zaostanie. Situácia je napätá a investori sú pripravení tvrdo trestať akékoľvek zaváhanie.

Akcie BlackRocku sú pod tlakom

Príkladom je spoločnosť BlackRock, najväčší svetový správca finančných aktív, ktorý tradične otvára výsledkovú sezónu v bankovom sektore. Výsledky BlackRocku neboli zlé: tržby dosiahli 5,42 miliardy dolárov oproti očakávaným 5,41 miliardy a zisk na akciu predstavoval 12,05 dolára oproti očakávaným 10,6 dolára, čo predstavuje prekonanie očakávania o 13,68 percenta.

Objem spravovaných aktív dosiahol rekordných 12,53 bilióna dolárov, čo spôsobujú najmä vysoké ceny amerických akcií. Napriek tomu sa akcie BlackRocku prepadli o viac ako 5,9 percenta.

Dôvodom prepadu bola správa, že jeden veľký inštitucionálny investor z Ázie stiahol z BlackRocku viac než 52 miliárd dolárov. Investori sa obávajú, že tento klient - prípadne ďalšie inštitúcie - bude pokračovať v ďalšom odleve kapitálu.

Aj napriek tomuto poklesu zostáva výkonnosť akcií BlackRocku od začiatku roka pozitívna s rastom o 6,37 percenta. Výsledky tejto spoločnosti potvrdzujú, že táto výsledková sezóna môže na trhu priniesť značnú volatilitu. Stačí najmenšie zaváhanie a investori reagujú okamžite.