Písať o akciových trhoch v súvislosti s pohybmi akcií zameraných na umelú inteligenciu sa stalo absolútne nevďačnou úlohou, ktorú je takmer nemožné zvládnuť. Nálada investorov sa mení doslova zo dňa na deň.
Nejde pritom o mierne zmeny sentimentu, ale o dve extrémne polohy sprevádzané prudkými pohybmi na oboch stranách grafov. Udržať krok s týmto tempom zmien je veľmi ťažké pre obchodníka, nieto ešte pre novinára, ktorý musí tieto pohyby spracovať a následne sledovať, ako sa situácia zmení ešte skôr, ako článok vyjde.
Nejde len o povrchné konštatovanie, že sa doba zmenila a všetko je teraz rýchlejšie. Zmenil sa predovšetkým samotný obchodný štýl. Trhy, zvlášť tie spojené s umelou inteligenciou, sa nachádzajú v obrovskej neistote. Nikto dnes nevie, na ktorú stranu sa miska váh nakoniec preváži. Bude pokračovať eufória a ďalší exponenciálny rast, alebo sa konečne dostaví tak dlho očakávaná korekcia?
Táto neistota však nie je dôsledkom, ale príčinou súčasného správania na trhu. Investori sa snažia riadiť riziko, a preto si vyberajú časť ziskov. Nejde o to, že by sa globálne zmenil pohľad na umelú inteligenciu alebo na budúci dopyt po čipoch a predovšetkým po pamäťových moduloch. Ide skôr o to, že keď volatilita prudko vzrastie, je rozumnejšie využiť rast cien na čiastočné uzavretie pozície a vrátiť sa vo chvíli, keď bude situácia o niečo prehľadnejšia.
Tempo obchodovania je skutočne diabolské. Po tom, čo predbežné výsledky Samsungu napriek silnému rastu nenaplnili vysoké očakávania investorov a trhy hromadne stlačili tlačidlo sell, všetci vzhliadali k piatkovej obchodnej seanse. Práve vtedy sa mala na americkej burze predstaviť spoločnosť SK Hynix, hlavný konkurent Samsungu aj Micronu v segmente pamäťových čipov.
Rekordné emisie a okamžité vytriezvenie
Nešlo o klasický prvotný úpis akcií, pretože akcie SK Hynix sa už dlhodobo obchodujú v Južnej Kórei. Firma vstúpila na Nasdaq prostredníctvom amerických depozitných certifikátov ADR. Cena bola stanovená na 149 dolárov za jeden depozitný certifikát a celá emisia firme vyniesla približne 26,5 miliardy dolárov. Išlo tak o najväčšie americké zalistovanie zahraničnej spoločnosti v histórii.
SK Hynix tak prekonal aj čínskeho konkurenta Alibabu, ktorého certifikáty sa taktiež obchodujú na americkom trhu. Výhodou tohto kroku je, že akcie SK Hynix sa tak stanú priamo dostupné v amerických dolároch.
Záujem investorov bol mimoriadny. ADR certifikáty počas prvého dňa obchodovania posilnili o 13 percent a uzavreli približne na 168 dolároch. Americké zalistovanie tak na prvý pohľad potvrdilo, že hlad investorov po firmách spojených s umelou inteligenciou zďaleka neutíchol.
Úspech emisie mal aj vplyv na krátkodobé posilnenie juhokórejského wonu voči americkému doláru, pretože firma všetkých získaných 26,5 miliardy dolárov prevedie do svojej materskej krajiny a použije na ďalšie investície.
Lenže hneď nasledujúci obchodný deň prišiel opačný pohyb. Akcie SK Hynix obchodované v Soule sa prepadli o 15,4 percenta, čo bol najväčší jednodňový pokles v histórii spoločnosti. Americké ADR sa navyše po tomto výpredaji obchodovali približne s 37-percentnou prémiou voči kórejským akciám. Trh tak počas jediného víkendu prešiel od nadšenia z rekordného vstupu na burzu k pochybnostiam, akú reálnu hodnotu má spoločnosť SK Hynix.
Časť výpredaja je možné vysvetliť vyberaním ziskov. Akcie SK Hynix od začiatku roka vzrástli o viac ako 200 percent a mnoho investorov malo v juhokórejských výrobcoch čipov príliš veľké pozície. V takejto situácii stačí prvá známka neistoty a začne rýchle prevažovanie portfólií.
Ďalším dôvodom boli obavy v súvislosti s výsledkami za druhý štvrťrok. Investori očakávali výraznejší rast dodávok najnovších pamätí HBM4, ten sa však zatiaľ zrejme neprejavil v očakávanom rozsahu. SK Hynix má navyše vyššiu expozíciu voči trhu HBM ako Samsung, a preto menej ťaží z rastu cien bežných pamätí DRAM.
Príbeh SK Hynix tak dokonale ukazuje súčasnú podobu trhu. Počas niekoľkých dní sme videli rekordnú emisiu, dvojciferný rast na Nasdaqu a následne najväčší jednodňový prepad kórejských akcií v histórii firmy.
Nezmenil sa pritom dopyt po umelej inteligencii ani dlhodobý výhľad trhu s pamäťami. Zmenila sa iba ochota investorov ďalej držať tieto akcie s veľkým rizikom za každú cenu. Jediné, čo vieme určite, je, že sa sentiment môže kedykoľvek zmeniť.
Umelá inteligencia ako skrytý inflačný motor
Je tu však správa, ktorá by nemala zapadnúť. Zatiaľ čo väčšina investorov so zatajeným dychom sleduje predovšetkým vývoj ceny akcií SK Hynix, Micronu či Nvidie, aby skúsila predpovedať budúci vývoj a osud umelej inteligencie, mali by na chvíľu odlepiť zraky od grafov a vziať na vedomie to, čo hovoril prezident newyorského Fedu John Williams.
Ten podľa očakávania pripomenul dvojaký mandát Fedu: stabilitu cien a plnú zamestnanosť. A úplne bez prekvapenia podčiarkol, že dnes je rizikom predovšetkým inflácia. Aj keď teraz rast cien spôsobuje práve rast ceny ropy, platí, že akonáhle sa cena ropy stabilizuje, inflácia sa vráti znova pod dvojpercentný cieľ. Ani tu nie je nič nové.
Následne však prišiel veľmi dôležitý výrok. Problém inflácie sa totiž nemôže obmedziť iba na cenu ropy. Podľa Williamsa môže byť druhým silným inflačným faktorom pokračujúci dopyt spojený s boomom umelej inteligencie, a to za predpokladu, že by dopyt ďalej rástol rýchlejšie ako ponuka.
Inými slovami, umelá inteligencia nielenže teraz ženie trhy hore, ale veľmi skoro sa môže stať príčinou toho, prečo Fed bude musieť zvýšiť sadzby, aby skrotil infláciu spôsobenú jej rastom. Inými slovami, technológia, ktorá mala vďaka vyššej produktivite infláciu poraziť, ju môže najprv sama rozpútať.
Geopolitické napätie a štart výsledkovej sezóny
Prepad akcií spoločnosti SK Hynix na domácej burze naznačuje, že vývoj v celom sektore môže byť tento týždeň volatilný. K téme umelej inteligencie sa navyše pridáva aj rastúca cena ropy.
Spojené štáty vykonali v Iráne ďalšie preventívne útoky, a to predovšetkým v okolí Hormuzského prielivu. Cena ropy opäťa trochu vyskočila nahor, o dramatický nárast však zatiaľ nejde.
Dôvodom, prečo sú komoditné trhy zatiaľ také pokojné, je, že sa vyhrotenie konfliktu vníma skôr ako predĺženie rokovacej stratégie, než že by išlo o znovurozpútanie vojny.
Dokazuje to aj skutočnosť, že útoky prebiehajú v okolí Hormuzského prielivu, ktorého bezpečné fungovanie je jedným z najdôležitejších bodov budúcej dohody. USA týmto krokom poukazujú na to, že Irán sám osebe nemusí zaistiť jeho bezpečný chod. Na druhej strane nesmieme podceniť efekt toho, že v dôsledku útokov prevádzka v prielive pochopiteľne klesla.
Správy z geopolitiky však nebudú iba hýbať trhom, pretože nás čaká aj skutočný vstup do výsledkovej sezóny, ktorú, ako inak, začnú americké banky. To bude veľmi zaujímavé. Ak sa totiž americké banky nachádzajú v dobrej kondícii, mali by sme sa počas celej výsledkovej sezóny dočkať menej nepríjemných prekvapení.