Matka všetkých bublín spľasla. Banky kopia obrovské straty a klesá im trhová hodnota

Aj štát aj banky boli spokojné. Všetci verili v japonský scenár s nízkou cenovou infláciou a nízkymi úrokmi, kam oko dovidí. Minulý rok matka všetkých bublín – bublina v štátnych dlhopisoch – spľasla. Prudký rast úrokov po príchode cenovej inflácie viedol k prepadu cien dlhopisov. Tie sú však v jadre finančného systému a súvahách všetkých bánk.

Aké obrovské sú tieto straty ilustruje pred niekoľkými dňami zverejnený výskum, ktorý sa pozrel na všetky americké banky (4 800+ inštitúcií):

„Trhová hodnota aktív amerického bankového systému je o 2 bilióny dolárov nižšia, ako naznačuje ich účtovná hodnota aktív zohľadňujúca úverové portfóliá držané do splatnosti. Trhová hodnota bankových aktív klesla v priemere o 10 percent vo všetkých bankách, pričom v dolnom 5. percentile bol zaznamenaný pokles o 20 percent. Väčšie nevykázané straty ako v Silicon Valley Bank (SVB) má 10 percent bánk.

SVB nebola ani najhoršie kapitalizovanou bankou, pričom 10 percent peňažných ústavov má nižšiu kapitalizáciu ako spomínaný bankový dom. Na druhej strane, SVB mala neúmerne vysoký podiel nepoistených vkladov: len 1 percento bánk malo vyšší podiel nepoistených vkladov…

Aj keby sa pre výber rozhodla len polovica nepoistených vkladateľov, takmer 190 bánk je vystavených potenciálnemu riziku aj pre poistených poistených vkladateľov, pričom potenciálne je ohrozených 300 miliárd dolárov poistených vkladov. (…)

Tieto výpočty naznačujú, že nedávny pokles hodnoty bankových aktív veľmi výrazne zvýšil zraniteľnosť bankového systému USA voči útekom nepoistených vkladateľov.“

Pokles podielu vlastného kapitálu k aktívam medzi 1. kvartálom 2022 a 1. kvartálom 2023 zobrazený histogramom (početnosť). Vertikálna čiara Silicon Valley Bank. Pravý obrázok sa na pravom konci začína okolo log. hodnoty 24, čo je banka s 26 miliardami dolárov aktív. Prameň: Jiang, Matvos, Piskorski, Seru, Monetary Tightening and U.S. Bank Fragility in 2023: Mark-to-Market Losses and Uninsured Depositor Runs? (March 13, 2023)

Trhová hodnota aktív amerického bankového systému je zrazu o dva bilióny dolárov nižšia, ako naznačuje ich účtovná hodnota. Preto som bublinu v dlhopisoch posledné roky nazýval matkou všetkých bublín. V prípade bánk, ktoré sa voči tomuto riziku durácie nezabezpečili nákupom derivátov, viedli tieto nerealizované straty k dramatickému prepadu ich vlastného kapitálu. Pre tieto subjekty je dnes kľúčové, aby si udržali vklady a s nimi likviditu. Inak by museli predávať aktíva a nerealizované straty zmeniť na smutnú realitu tak ako SVB.

Nenechajte sa pomýliť chlácholením politikmi a úradníkmi. Nejde o špecificky americký problém. Straty na dlhých dlhopisoch sú vo finančných inštitúciách všade po svete. To, či vyvolajú problémy aj inde, závisí od ich distribúcie a koncentrácie. Zaujímavo to môže dopadnúť aj v samotnom Japonsku, kde s príchodom inflácie a rastom úrokov skutočne počítal málokto.