Za posledných päť dní akcie Nvidie oslabili o 7,91 percenta. Je to síce značný pokles z pohľadu trhovej kapitalizácie, pretože z hodnoty akcie sa "odparilo" viac ako 200 miliárd dolárov. Nvidia tak klesla v rebríčku najhodnotnejších firiem na tretie miesto za Microsoft a Apple, ale to nie je také podstatné.

Vývoj akcií spoločnosti Nvidia od začiatku tohto roka.

Hlavná obava sa nenaplnila. Spočívala v tom, že výsledky nenaplnia očakávania trhu a následný výpredaj akcií by mohol zasiahnuť minimálne celý sektor umelej inteligencie alebo polovodičov. V prípade mimoriadne zlých výsledkov sa predpokladala korekcia celého trhu. Táto obava sa vôbec nenaplnila, a to aj napriek tomu, že k poklesu akcií Nvidie sa pridali problémy spoločnosti Super Micro Computers. Celý sektor polovodičov však zostal odolný. Index SOX, ktorý združuje firmy z polovodičového sektora, zaznamenal ľahkú stratu okolo jedného percenta. Investori naďalej veria celému sektoru.

Vývoj indexu SOX od začiatku tohto roka. Vplyv prepadu ceny akcií Nvidie nebol prakticky vidieť.

V ekonomických médiách sa okamžite začalo špekulovať, že by to mohol byť práve Apple, kto nahradí Nvidiu ako technologického ťahúňa sektora umelej inteligencie. Tieto špekulácie však zatiaľ nie sú ničím podložené. Azda len tým, že Apple doteraz zaspal vývoj umelej inteligencie. Vedenie Applu sa snaží toto oneskorenie dohnať, ale zatiaľ presne nevieme, s čím spoločnosť príde. Jediné, čo vieme, je, že masívne investuje do tohto sektora. A práve veľkosť investícií a postavenie Applu na trhu dávajú nádej na nový impulz pre umelú inteligenciu vo chvíli, keď sa silný potenciálny rast akcií Nvidie vyčerpal.

To však automaticky neznamená, že sa akcie Nvidie budú teraz až do konca roka výrazne prepadať. Mnoho analytikov vidí súčasný pokles ako príležitosť na vstup do dlhodobej pozície. Problém je niekde inde. Akcie Nvidie budú schopné ročne generovať rast rádovo v desiatkach percent, ak bude globálna atmosféra prívetivá akciovému rastu, ale len ťažko budeme svedkami ďalšieho rastu o 100 a viac percent. Uvidíme, ako sa s touto nepríjemnou realitou vyrovnajú mladí a menej skúsení investori, ktorí brali investíciu do akcií Nvidie ako príležitosť na bezprácne zbohatnutie.

Americká ekonomika rastie a inflácia je stabilná

Z makroekonomických dát sme sa dočkali dvoch veľmi dôležitých údajov. Prvým bol revidovaný rast amerického HDP za druhý štvrťrok roku 2024. Pôvodný odhad ukazoval, že americká ekonomika rástla o 2,8 percenta. Toto číslo teraz americkí štatistici opravili na rovné tri percentá, čo je veľmi dobrý výsledok vzhľadom na vysoké úrokové sadzby.

Vývoj amerického HDP za posledné tri roky.

Pri pohľade na americké HDP vyvstáva otázka, či obavy z recesie v USA majú opodstatnenie v makroekonomických údajoch. Na začiatku augusta sa zdalo, že sa recesii nevyhneme. To je však v rozpore s revidovaným HDP. Ekonomika nie je mixér, ktorý je možné tlačidlom vypnúť, ale živý organizmus, ktorý sa pohybuje s veľkou zotrvačnosťou. Bez toho, aby došlo k externej udalosti typu pandémie alebo dokonca čiernej labute, sa dá očakávať, že aj v treťom štvrťroku bude americká ekonomika rásť. Možno nedosiahne taký silný rast ako predtým, ale určite zostane v pozitívnych číslach. Keby sa americké HDP v treťom kvartáli dostalo pod 1,5 percenta, bol by som veľmi prekvapený. Výhľady firiem nie sú optimistické, ale je to skôr strach z toho, ako sa veci vyvinú, než obavy, že už je tu kríza.

Posledný kvartál v tomto roku ťahá spotreba spojená s Vianocami a oslavami konca roka. Aj tu sa mi zdá veľmi nepravdepodobné, že by sa americká ekonomika prepadla do záporných čísel. Ak definujeme technickú recesiu ako pokles HDP v dvoch po sebe idúcich kvartáloch, recesia v USA by podľa tohto odhadu mohla prísť až o rok. Dovtedy ešte uplynie množstvo vody. Recesia tak hlavne vytvára tlak na Fed, aby čo najskôr začal znižovať svoje sadzby.

Vývoj americkej PCE inflácie za posledný rok.

Aj americká inflácia PCE, ktorú americký Fed považuje za najlepšiu z inflačných indikátorov, priniesla stabilný medzimesačný prírastok na úrovni 0,2 percenta. V medziročnom vyjadrení sa inflácia pohybovala na úrovni 2,6 percenta. Prakticky od mája 2024 zostáva na rovnakej úrovni. Inflácia je tak stále „lepkavá“ (sticky). Ale aj napriek tomu Fed pravdepodobne svoje sadzby zníži.

Trhy však údaje o inflácii PCE vnímali ako dobrú správu, pretože čísla boli v súlade s odhadmi, ktoré predpokladali práve medziročný rast na úrovni 2,6 percenta. Hlavne nedošlo k žiadnemu negatívnemu prekvapeniu, ktoré by Fed donútilo prehodnotiť plánované zníženie sadzieb.

Akcie: čo majú spoločné firmy Dollar General a Affirm?

Podľa makroekonomických ukazovateľov sa zdá, že je v USA všetko v poriadku. A keby sme sledovali iba vývoj HDP a inflácie, mali by sme tento pocit. Dnes však existuje mnoho ekonómov, ktorí spochybňujú význam, ako aj metodiku týchto dvoch základných veličín. Je pravda, že pre bežného človeka tieto makroekonomické údaje nemusia mať veľký význam. To do istej miery platí aj pre štáty, pretože rast HDP môže byť financovaný napríklad rastom štátneho dlhu, čo tento údaj značne skresľuje.

Cieľom však nie je spochybniť tieto dva ukazovatele. V minulých prehľadoch som často písal, že problémom bežných Američanov sú predovšetkým kreditné karty, teda spotrebné úvery na bežné účely. Tieto pôžičky sú úročené veľmi vysokými sadzbami, čo je dôsledok reštriktívnej menovej politiky. Bežní Američania sú zvyknutí používať tieto karty bez veľkých obáv. A práve hospodárenie dvoch firiem Dollar General a Affirm má spoločný znak: závislosť ich biznisu od kreditných kariet.

Vývoj akcií Dollar General od začiatku tohto roka.

Najprv sa pozrieme na negatívny vplyv úverových kariet. Spoločnosť Dollar General publikovala svoje výsledky. Po zverejnení výsledkov a výhľade na budúci štvrťrok sa akcie tejto spoločnosti prepadli o viac ako 30 percent. Táto spoločnosť prevádzkuje diskontné obchody s lacným tovarom. Vo svojom vyhlásení uviedla, že väčšina jej klientov, teda Američania s ročným príjmom okolo 35-tisíc dolárov, má problémy s vysokým dlhom na kreditných kartách.

Z dôvodu vysokej zadlženosti sa rozhodujú buď nezaplatiť niektoré z faktúr za životné náklady, alebo výrazne obmedzujú svoju spotrebu a nákupné správanie. Nielen kreditné karty, ale aj inflácia je pre týchto Američanov stále problém. Firma neočakáva zlepšenie do konca roka a v tom má pravdu. Aj keby Fed rýchlo znížil svoje sadzby, situácia najchudobnejších Američanov sa nezlepší tak rýchlo.

Vývoj akcií spoločnosti Affirm za posledný mesiac.

Naopak, spoločnosť Affirm zažila po zverejnení výsledkov opačný efekt. Akcie tejto firmy vzrástli o viac ako 30 percent. A čím sa táto spoločnosť zaoberá? Umožňuje poskytovanie malých pôžičiek na bežné výdavky ľuďom, ktorí už majú horšiu úverovú minulosť, a taktiež umožňuje nákupy tovaru na splátky. Dobré čísla tejto spoločnosti len potvrdzujú, že si bežní Američania túto službu v posledných mesiacoch obľúbili.

Aj keď je americká ekonomika napriek všetkým technologickým spoločnostiam, objavom a dominancii vo svete ťahaná predovšetkým domácou spotrebou, je len otázkou času, kedy sa problémy konzumentov z najnižších vrstiev prejavia na celkových ukazovateľoch HDP a inflácie. Nebude to hneď, ale postupom času bude americká spotreba slabnúť.

Akcie: spľasla bublina akcií Super Micro Computers?

Neboli to len akcie Nvidie, ktoré sa počas minulého týždňa prepadli. Ešte väčší výpredaj zažili akcie spoločnosti Super Micro Computers, ktorá zažívala ešte väčší boom ako Nvidia, pokiaľ ide o rast. Spoločnosť podniká v oblasti serverov pre umelú inteligenciu a práve táto akcia bola jednou z tých, ktoré veľa profitovali z témy umelej inteligencie. Kedykoľvek sa táto téma objavila v ekonomických rubrikách, akcie Super Micro Computers z toho ťažili. V marci dosiahlo šialenstvo okolo tejto spoločnosti vrchol, keď sa jedna akcia predávala za 1 200 dolárov.

Vývoj akcií Super Micro Computers od začiatku tohto roka.

S tým je koniec. Akcie Super Micro Computers za posledný polrok stratili viac než 50 percent. Tento prepad sa zrýchlil v posledných dňoch, keď spoločnosť odpísala vyše 28 percent. Čo spôsobilo, že sa z nedávnej hviezdy stal meteorit, ktorý sa rúti k zemi?

Príčinou je správa spoločnosti Hindenburg Research. Tento fond sa špecializuje na hľadanie firiem, ktoré maskujú svoje účtovníctvo, aby vyzeralo lepšie, než v skutočnosti je. Pred vydaním správy fond shortuje akcie danej spoločnosti a zverejnenie reportu potom automaticky vedie k poklesu ceny akcií. Objaviť sa v hľadáčiku tejto spoločnosti nikdy nič dobré neznamená.

Tentokrát to pocítila spoločnosť Super Micro Computers. Podľa Hindenburg Research táto firma nemá v poriadku svoje účtovníctvo. Cena akcií vraj absolútne nekorešponduje s reálnou výkonnosťou a finančným zdravím. Reakcia spoločnosti Super Micro Computers bola prekvapujúca, pretože iné firmy obvykle začnú hroziť súdnymi procesmi proti Hindenburg Research. To však táto spoločnosť neurobila. Len oznámila, že odkladá zverejnenie svojich hospodárskych výsledkov, čo pre väčšinu analytikov znamená priznanie účtovných chýb.

V každom prípade ide o silnú stratu pre celý sektor umelej inteligencie. Pád spoločnosti Super Micro Computers sa môže dotknúť aj Nvidie, pretože je to jej tretí najväčší klient.

Záver: čo nám povie americký pracovný trh?

Nadchádzajúci týždeň bude v znamení čísel z amerického pracovného trhu. Práve trh práce je teraz najdôležitejším makroekonomickým ukazovateľom. Potom, čo je inflácia vo svete skrotená, bude práve pracovný trh rozhodovať o tempe znižovania úrokových sadzieb. Najprv sa dozvieme údaje z JOLTS, teda počet nových pracovných miest, a následne potom na konci tohto týždňa mieru nezamestnanosti v auguste a čísla Non-Farm Payrolls. Tieto čísla môžu výrazne ovplyvniť náladu na trhu. Pokiaľ sa ukáže, že je americký pracovný trh silný, mohlo by to trhy oslabiť, pretože sa začne špekulovať nad tým, ako zareaguje americký Fed.

Predohrou na zasadnutie Fedu a ECB bude tento týždeň rokovanie kanadskej centrálnej banky. Analytici očakávajú, že po júlovom znížení o 25 bázických bodov bude kanadská centrálna banka ďalej znižovať svoje sadzby. Úrokové sadzby na kanadskom dolári by tak mali dosiahnuť hodnotu 4,25 percenta.