Začal sa september, čo je mesiac, ktorý je historicky najhorší pre finančné trhy. Druhým najhorším mesiacom je október, takže investorov rozhodne nečaká pokojné obdobie. Na druhej strane sa môžeme utešiť tým, že ak prežijeme tieto dva mesiace, čaká nás tradičná vianočná rely, navyše podporená americkými voľbami.

Pokiaľ nedôjde k žiadnemu čiernemu scenáru, ako je vypuknutie nepokojov, ktoré by prerástli do občianskej vojny v USA, nový americký prezident väčšinou prináša trhom optimizmus. Presnejšie povedané, hlavne tým odvetviam, ktoré budú z jeho zvolenia profitovať.

V prípade Kamaly Harrisovej je to predovšetkým sektor zelených technológií, ktorý sa môže spoľahnúť na pokračujúce štedré dotácie. Pokiaľ ide o Donalda Trumpa, budú to klasické priemyselné podniky s výrobou v USA a ropné spoločnosti.

Možno prekvapujúce zistenie je, že ak by zvolili Trumpa, mala by rásť cena bitcoinu. Trump v posledných mesiacoch zdôraznil dôležitosť tejto kryptomeny. USA sa teraz snažia dlhodobo pritiahnuť ťažiarov kryptomien vďaka nízkym cenám energií. V každom prípade sa ťažba kryptomien čoskoro stane národným záujmom. A práve posilnenie národného záujmu je to, čo Trump hľadá. Ale presuňme sa od politiky k makroekonomickým údajom.

Údaje zo spracovateľského priemyslu znovu vyvolali strach z recesie

V polovici tohto týždňa boli zverejnené dva makroekonomické údaje, ktoré síce nepatria k tým najdôležitejším, ale investor by ich nemal podceňovať. Prvým bol Index ISM PMI v spracovateľskom priemysle. Ten sa v auguste 2024 zvýšil na 47,2 bodu oproti júlovým 46,8 bodu. To síce predstavuje isté zlepšenie, ale analytici očakávali 47,5 bodu. Americký priemysel si teda vedie horšie, než trhy očakávali. Pripomeňme, že hodnota indexu nad 50 značí rast aktivity, zatiaľ čo pod 50 značí spomalenie. Možno teda povedať, že americký priemysel spomaľuje rýchlejšie, než sa predpokladalo.

Vývoj indexu ISM PMI v spracovateľskom priemysle za posledné dva roky.

Z grafu vidíme, že ISM PMI v spracovateľskom priemysle prekonal hodnotu 50 za posledné dva roky len trikrát: v septembri a októbri 2022 a naposledy v marci 2024. Po zvyšok tohto obdobia klesal. Trhy to vyhodnotili tak, že americká ekonomika znovu smeruje do recesie, a to aj napriek tomu, že revidované číslo amerického HDP potvrdilo v druhom štvrťroku rast o tri percentá.

Keď sa objaví riziko recesie, trhy často reagujú panikou. To sme zažili aj pri vstupe do prvého septembrového týždňa. Rozdiel bol v tom, že sa panika dotkla predovšetkým jedného sektora a najmä jednej firmy – Nvidie. Aký bol dôvod na výpredaj akcií tejto firmy v závislosti od zverejneného makroekonomického údaja?

V recesii sú najviac zasiahnuté firmy, ktoré dovtedy najrýchlejšie rástli. A najviac rástli spoločnosti zo sektora polovodičov, najmä tie, ktoré dodávajú čipy pre umelú inteligenciu. Nvidia, ktorá rástla neúmerne rýchlo, sa preto stala cieľom masového výpredaja investorov.

Vývoj počtu voľných pracovných miest v USA za posledný rok.

Druhý dôležitý údaj sa týkal počtu voľných pracovných miest v USA. Ten sa v júli 2024 znížil o 237-tisíc na 7,673 milióna z júnových 7,91 milióna, čo predstavuje najnižšiu úroveň od januára 2021 a je pod trhovými očakávaniami 8,10 milióna. Tieto čísla trhy skôr upokojili, pretože znamenajú ochladzovanie pracovného trhu, čo by mohlo Fedu umožniť uvoľniť svoju prísnu menovú politiku v nadchádzajúcich mesiacoch.

Akcie: smutný rekord Nvidie

Trhy sa rozhodli zraziť hviezdu prvej polovice roka. Akcie Nvidie stratili za jediný deň viac ako 279 miliárd dolárov zo svojej trhovej kapitalizácie. Tým vytvorila smutný rekord, pretože žiadna americká firma nikdy predtým neutrpela takú veľkú stratu v absolútnych číslach za jednu obchodnú seansu. V relatívnych číslach Nvidia odpísala cez deväť percent. Aj to je hrozivé číslo.

Vývoj akcií spoločnosti Nvidia od začiatku tohto roka.

Tento prepad len prehĺbil rozpačité prijatie hospodárskych výsledkov za druhý štvrťrok 2024. Navyše si investori kladú otázku, ako veľmi ovplyvnil škandál okolo spoločnosti Super Micro Computers hospodárenia Nvidie. Super Micro Computers patrí medzi troch najväčších klientov Nvidie.

Výrobca čipov bol minulý týždeň obvinený spoločnosťou Hindenburg Research z účtovných podvodov. Super Micro Computers reagovala tým, že odložila zverejnenie svojich výsledkov. Po týždni čakania vydala vyhlásenie, v ktorom všetky obvinenia popiera a považuje ich za falošné, ale nepredložila žiadny dôkaz na svoju obranu. Táto argumentácia investorov nepresvedčila – akcie SMCI pridali iba 0,9 percenta, čo po 30-percentnom prepade nie je známka oživenia alebo zmeny trendu.

Možné chyby v účtovníctve SMCI pritiahli pozornosť analytikov aj na hospodárenie Nvidie. Niektorí sa pýtajú, či Nvidia nepoužíva spoločnosti, ktoré podnikajú v oblasti umelej inteligencie, na zvýšenie dopytu po svojich čipoch. O osude septembrového mesiaca bude v každom prípade rozhodovať predovšetkým táto akcia. Ak by prepady pokračovali aj v nasledujúcich dňoch, nervozita na trhu by ďalej rástla.

Vývoj akcií SMCI od začiatku tohto roka.

To však neodrádza niektorých komentátorov od názoru, že pokles ceny akcií Nvidie je dobrou príležitosťou na nákup. Jej rast sa vraj zďaleka nekončí. Na podporu tejto tézy možno dodať nasledujúci argument: kríza býva zažehnaná, keď mainstreamové médiá začnú písať o poklese ceny akcií. A to sa práve stalo. Uvidíme, či sa toto ľudové burzové pravidlo potvrdí aj tentoraz.

Kanadská centrálna banka znížila sadzby, Japonsko, naopak, uvažuje o zvýšení

Kanadská centrálna banka sa podľa očakávania rozhodla znovu znížiť svoje úrokové sadzby o 25 bázických bodov. Teraz sú sadzby na kanadskom dolári na úrovni 4,25 percenta. Tento krok potvrdzuje všeobecný trend uvoľňovania menovej politiky, ktorý by mali nasledovať ako ECB, tak aj Fed.

Vývoj úrokových sadzieb za posledné tri roky na kanadskom dolári.

Trhy však neznepokojil len utorkový prepad ceny akcií Nvidie, ale aj vývoj na japonských trhoch. Japonský index Nikkei stratil cez štyri percentá za jediný deň. Táto strata pripomenula, že problém carry trade nie je úplne vyriešený. Špekulácie o recesii tieto obavy len posilnili.

Ak by sa ukázalo, že Fed berie riziko recesie vážne, mohlo by dôjsť k rýchlejšiemu znižovaniu sadzieb, než sa očakáva. Výnosy na amerických dlhopisoch by potom neboli také atraktívne a americký dolár by oslabil. A ak by japonská centrálna banka naozaj zvýšila svoje sadzby, mohli by sme sa dočkať situácie podobnej tej z 5. augusta 2024.

Komodity: ropa je najlacnejšia od začiatku roka

Americká ropa sa teraz obchoduje na úrovni 69,5 dolára za barel. Cena ropy Brent sa pohybuje na 73 dolároch za barel. Cena ropy za rok klesla o 19 percent, čo iste poteší motoristov. Spolu s výhľadom na slabší dolár sa skutočne môžeme dočkať lacnejšieho benzínu na čerpacích staniciach. Pokles ceny ropy však sám osebe nie je až takou dobrou správou.

Vývoj ceny ropy WTI za posledný rok.

Cena ropy klesá predovšetkým pre nízky dopyt z Číny. Ázijskej krajine sa stále nedarí naštartovať svoju ekonomickú lokomotívu. Pokiaľ sa Číne nebude dariť, je to predovšetkým veľmi zlá správa pre Nemecko, ktoré môže dúfať jedine v to, že v Číne vzrastie dopyt po nemeckom tovare.

Druhým dôvodom, prečo cena ropy klesá, je americká nadprodukcia a uvoľňovanie štátnych rezerv. Joe Biden urobil všetko pre to, aby cena benzínu v predvolebnom období nerástla. Cena benzínu má, samozrejme, veľký vplyv na hlasovanie v nadchádzajúcich voľbách.

A aby toho nebolo málo, predstavitelia OPEC-u chcú diskutovať o zvýšení limitov na ťažbu čierneho zlata. Aj tieto krajiny teraz potrebujú naplniť štátne pokladne, a to aj za cenu nižšej ceny ropy. Jediné, čo by mohlo tento trend zvrátiť, by bolo vypuknutie otvoreného konfliktu medzi Iránom a Izraelom.

Záver: čo nám povie americký pracovný trh?

Prepad ceny akcií spoločnosti Nvidia zvyšuje nervozitu na trhu. Trh veľmi rýchlo mení svoju náladu. Pred týždňom sa zdalo, že všetko je v poriadku, a o recesii sa prakticky nehovorilo. S príchodom prvých septembrových dní sa znova objavil strašiak recesie a trhy náhle otočili. Tieto časté obraty investorov časom unavia a začnú vyhľadávať defenzívne hodnoty, a to napriek tomu, či je riziko recesie reálne alebo prehnané.

V tejto všeobecnej neistote nás čaká zverejnenie údajov o americkej nezamestnanosti za august. Nech už budú čísla akékoľvek, môžeme očakávať silnú reakciu trhov. To je dôvod, prečo sledovať trhy aj tento piatok.