Prečo ešte nie sme v recesii?

Americká ekonomika, a nielen tá, vyzerá stále silná. Spotrebiteľský dopyt neustáva, dokonca vyvoláva také inflačné tlaky, že sa americká centrálna banka zatiaľ neodvážila znížiť úrokové sadzby, domácnosti majú dosť nadúspor a darí sa aj službám. Nedarí sa, naopak, priemyslu, vysoké úroky brzdia trh s bývaním a ešte nie je zažehnané riziko vyššej inflácie. V súčte ale vidíme ekonomiku s nízkou nezamestnanosťou a pokračujúcim rastom.

Ako je to možné? Trhový monetarista a jeden z najvplyvnejších ekonómov súčasnosti Scott Sumner vidí dôvody najmä tri.

Prvým je ten, že sa centrálne banky naučili robiť menovú politiku lepšie, než sa im to darilo v minulosti. A to je pravda. Naučili sa pracovať nielen s kvantitatívnym uvoľňovaním, ale aj uťahovaním. Centrálne banky sa okrem nových nástrojov naučili tiež menovú politiku lepšie komunikovať a používať samotnú komunikáciu ako jeden z nástrojov dosahovania svojich cieľov.

Druhým dôvodom je migrácia. Sumner pripomína, že americká ekonomika láka zahraničných pracovníkov a tí tlačia dole rast miezd. Inými slovami, ak by táto pracovná sila neprichádzala, mzdy by rástli rýchlejšie a centrálna banka by na to musela reagovať vyššími sadzbami. Možno takými vysokými, že by už dokázali recesiu spôsobiť. Vďaka migrácii tak máme nižšie sadzby, aj keď sú vysoké.

Posledný dôvod s tým úzko súvisí. Sumner totiž opravuje ekonómov hlavného prúdu upozornením, že starý inverzný vzťah medzi nezamestnanosťou a infláciou príliš nefunguje a lepšie by bolo namiesto rastu cien vo vzťahu merať rast miezd. Rast miezd rovnako ako inflácia cien klesá, ale výrazne pomalšie. Nezamestnanosť tak s poklesom inflácie cien neprichádza, pretože by sme ju mali čakať skôr s poklesom rastu miezd.

To sa môže čoskoro stať, vylúčiť sa to nedá. Rovnako tiež zastavenie, či azda "otočenie", migrácie. A centrálni bankári môžu byť síce poučení minulosťou, ale nepoznajú budúcnosť, takže sa môžu pomýliť. Skutočnosťou ale ostáva, že žijeme v dobe, ktorá sa v mnohom vymyká, vrátane jednoduchých ekonomických vzťahov známych z minulosti.