V návale paniky sa investori zbavovali absolútne všetkého. Aj táto obchodná seansa však mala svojich víťazov a porazených.

Keď vojna mení víťaza

Najväčší zásah dostali úplne pochopiteľne americké aerolinky. Strach z lietania, zrušené lety, následne aj väčšie bezpečnostné opatrenia. To všetko už investori premietali do cien. Akcie United Airlines spadli o 43,2 percenta. American Airlines stratili 39,4 percenta, Delta 44,6 percenta a Southwest Airlines 24,1 percenta.

Na druhej strane, rástli akcie výrobcov zbraní, pretože bolo jasné, že náklady na bezpečnosť aj na vojenské operácie porastú. Aj napriek všeobecnému prepadu trhu sa tak našli akcie, ktoré v tento deň výrazne posilnili. Akcie Lockheed Martin vzrástli o 14,7 percenta. Northrop Grumman pridal 15,7 percenta a Raytheon dokonca 26,8 percenta. Akcie General Dynamics vzrástli približne o deväť percent.

Reakcia trhov tak prebehla presne podľa vopred očakávaného scenára, ktorý je opísaný prakticky v každej investorskej učebnici, ako sa trhy majú správať v prípade veľkého teroristického útoku alebo začiatku vojny. A tu sa začína písať úplne iný príbeh.

Pri prvom pohľade sa totiž zistilo, že jeden veľký americký investor tesne pred útokom stavil cez opcie na pokles akcií United Airlines. A nešlo o malú stávku. Jediný americký inštitucionálny investor stál 6. septembra za 95 percentami nákupov put opcií na United Airlines.

Tento krok znamená, že niekto očakáva veľký pokles ceny tejto americkej leteckej spoločnosti. Táto informácia bola vodou na mlyn konšpiračným teoretikom, pretože sa zdalo, že niekto mal vopred informáciu. A muselo ísť o kvalitnú informáciu, pretože v prípade, že by stávka nevyšla, investor by prišiel o veľký balík peňazí.

Lenže skutočnosť bola trochu zložitejšia. Ten istý investor totiž kúpil 10. septembra aj 115-tisíc akcií American Airlines. Urobil teda obchod presne opačným smerom. Konšpiračnému teoretikovi by tento argument mohol poslúžiť na ďalšie utvrdzovanie sa v tom, že išlo iba o krycí manéver, ktorým sa investor chcel skryť pred americkou burzovou komisiou SEC. To znie ako relevantné vysvetlenie, ibaže samo osebe nedokazuje úmysel investora.

V skutočnosti tieto obchody nemuseli byť v rozpore. Investor mohol jednoducho očakávať, že United Airlines dopadnú horšie ako American Airlines, a stavil tak proti jednej firme a na rast druhej. Podobné relatívne stávky sú na finančných trhoch úplne bežné. Nemuselo teda ísť o žiadny krycí manéver, ale jednoducho o normálnu investičnú stratégiu.

Podozrenie nie je dôkaz

Lenže práve to bolo potrebné overiť. A tu už nastúpila americká burzová komisia SEC. Vzhľadom na okolnosti bolo jej vyšetrovanie veľmi rozsiahle.

Komisia začala podozrivé obchody preverovať už 12. septembra 2001. Nakoniec prešla viac ako 9,5 milióna burzových transakcií uskutočnených v týždňoch pred útokom. Výsledok však konšpiračnú teóriu nepotvrdil.

SEC ani FBI nenašli dôkaz, že by niekto s predchádzajúcou znalosťou útokov na tejto informácii obchodoval. V prípade spomínaného investora do United Airlines sa navyše nepodarilo zistiť žiadne spojenie s al-Káidou. Podobne dopadlo aj vyšetrovanie veľkého množstva put opcií na American Airlines. Časť ich nákupov sa podarilo vystopovať k americkému investičnému newsletteru, ktorý svojim odberateľom odporučil stávku na pokles tejto spoločnosti už 9. septembra.

Tu by sme mohli náš príbeh ukončiť s tým, že sa uspokojíme s oficiálnymi záznamami, lenže to by bola škoda a prišli by sme o pointu. Na pomoc si vezmeme vedu.

Allen Poteshman podrobil vo svojej štúdii „Unusual Option Market Activity and the Terrorist Attacks of September 11, 2001“ situáciu štatistickej analýze. Došiel k zaujímavému záveru, ktorý nebol taký jednoznačný ako výsledok burzovej komisie.

Zo štatistického hľadiska bola aktivita na opciách neobvyklá. Autor štúdie preto dospel k opatrnému záveru. Dáta sú zlučiteľné s možnosťou, že niekto obchodoval na základe predchádzajúcej znalosti útokov. To je však stále niečo iné ako dôkaz, že sa tak naozaj stalo. Štúdia nehovorí, kto za obchodmi stál, ani nepreukazuje ich spojenie s teroristami.

Sila jednej správnej stávky

Ponúka sa ešte jedno vysvetlenie v podobe takzvanej sivej labute – scenára, ktorý nie je bežný, ale zároveň vieme, že môže nastať. Riziko teroristického útoku existovalo už pred 11. septembrom. V lete 2001 navyše americké bezpečnostné zložky opakovane upozorňovali na zvýšenú teroristickú hrozbu a letecké spoločnosti dostávali varovanie aj pred možnosťou únosov lietadiel. Nešlo však o konkrétnu informáciu o pripravovanom útoku.

Ak teda niektorí investori považovali teroristický útok za reálne riziko, stávka na pokles akcií leteckých spoločností už nevyzerá ako úplné varenie z vody. Stále išlo o veľmi riskantnú špekuláciu. Lenže takých stávok je na finančných trhoch v každom okamihu celý rad.

Dnes je to napríklad stávka na prasknutie investičnej bubliny okolo umelej inteligencie. Väčšina z nich nevyjde a nikto si ich nevšimne. Pokiaľ však takáto možnosť nastane, vzbudí neprimeranú mediálnu pozornosť i ľudskú predstavivosť. Práve preto sú negatívne predpovede a stávky na krach také lákavé. Ponúkajú malú pravdepodobnosť úspechu, ale v prípade zásahu do čierneho skoro nehynúcu slávu.