Investori opúšťajú loď, no kapitán hlási, že všetko je v poriadku

Posledné dva roky boli trhy neustále optimistické a naučili sa zametať všetky starosti pod koberec s tým, že Fed čoskoro zníži sadzby a umelá inteligencia zväčší ziskovosť prakticky všetkých firiem.

Teraz sa však ukazuje, že očakávať návrat politiky nulových úrokových sadzieb je skôr investorským prianím než pravdepodobným scenárom. A aj v prípade, že by sa trhy do tohto režimu vrátili, nemožno to považovať za úspech. Centrálne banky znižujú sadzby predovšetkým preto, že sa niečo pokazilo.

Rovnako čoraz viac investorov premýšľa, či akcie zo sektora umelej inteligencie nie sú nadhodnotené. To je dobrá otázka, ale treba ju zasadiť do správneho kontextu.

Investor by si mal zachovať chladnú hlavu a nemyslieť hneď na krach alebo na to, že cena akcií technologických spoločností je taká prestrelená, že nedáva zmysel. To nie je pravda. Technologické akcie sú drahé, ale neznamená to, že by išlo o bezcenné firmy. Čo je aktuálne možno zle ocenené, je rýchlosť adopcie umelej inteligencie (AI) do bežného aj firemného života. Možno bude trvať podstatne dlhšie, kým naplno využije svoj potenciál.

Zároveň sa však investori musia zbaviť ilúzie, že umelá inteligencia vyrieši všetky problémy. Už teraz sa ukazuje, že v niektorých odboroch – u ktorých analytici predpokladali veľký posun – bude jej vplyv minimálny. Príkladom môže byť logistika, ktorá si vyvinula vlastný softvér schopný riešiť problémy v reálnom čase.

Nvidia prichádza s číslami

Práve v čase, keď si trh kládol tieto zásadné otázky, prišla výsledková sezóna spoločnosti Nvidia. Už pred zverejnením sa hovorilo o tom, že pokiaľ sa má nálada na trhoch zásadne zmeniť, výsledky Nvidie nesmú byť len dobré – musia byť excelentné. To sa nakoniec stalo, ale trhom to aj tak nepomohlo.

Aké boli konkrétne jej čísla? Tržby v treťom kvartáli vykázali 62-percentný medziročný rast. Nvidia tak zostáva aj naďalej rýchlo rastúcou firmou – aj na pomery technologických spoločností. U tých sa pritom za veľmi dobrý považuje už pätinový ročný rast.

Nvidia zatiaľ rastie výrazne rýchlejšie, než je zvykom. Už toto číslo samo o sebe hovorí, že firma je stále vo fáze veľkej expanzie. Až keď medziročný rast klesne na úroveň 20 až 30 percent, budeme môcť hovoriť o stabilizácii. A práve v tom momente hrozí z fundamentálneho hľadiska zásadnejšia úprava ceny akcií smerom nadol.

Celkové tržby dosiahli 57 miliárd dolárov, z toho rovno 51,2 miliardy pripadlo na čipy pre datacentrá. Spoločnosť Nvidia potešila investorov aj výhľadom – zvýšila odhad tržieb na budúci štvrťrok na 65 miliárd dolárov.

A to najlepšie na záver: tieto čísla nepočítajú ani s jedným predaným čipom v Číne. Vedenie Nvidie sústavne tlačí na americkú administratívu, že plošný zákaz vývozu čipov do Číny nič nerieši – naopak, núti čínskych inžinierov hľadať vlastné riešenie. U Donalda Trumpa dochádza k názorovým zmenám často a rýchlo. Situácia na čínskom trhu sa tak môže kedykoľvek zmeniť. Pokiaľ by k tomu došlo, Nvidia by k aktuálnym tržbám okamžite pridala niekoľko ďalších miliárd dolárov.

Eufória, ktorá netrvala dlho

Výkonný šéf Nvidie Jensen Huang sa investorov snažil upokojiť nielen číslami, ale aj slovami. Sám nepovažuje umelú inteligenciu za investičnú bublinu.

„Síce sa o tom veľa hovorí, ale my zatiaľ nepozorujeme ani v najmenšom, že by išlo o bublinu,“ zdôraznil. K najvýkonnejším čipom Blackwell bol ešte optimistickejší: „Predaje Blackwellu sú mimo tabuľky. Cloudové GPU sú vypredané.“

Po zverejnení týchto vynikajúcich výsledkov akcie v after-markete rástli. Rast sa s blížiacim sa otvorením trhu postupne zmenšoval. Vo štvrtok 13. novembra bola cena akcií Nvidia ráno ešte v zelenom. Zlom nastal o 10:37 newyorského času, keď na trh dorazil obrovský balík akcií na predaj. Trhy sa znova začali pýtať, ako to vlastne s celou umelou inteligenciou je.

Predaje veľkých mien a záhrada pochybností

Nikto presne nevie, prečo trhy začali pochybovať práve teraz. Možno za to môže aj fakt, že mnoho známych investorov svoje pozície v Nvidii predalo. O Michaelovi Burrym sme už hovorili. Japonská SoftBank sa tiež zbavila veľkého balíka akcií. Akcie predal aj Peter Thiel – približne 538-tisíc kusov. Tento predaj mu mal priniesť zhruba ďalších 100 miliónov dolárov.

Zaujímavé je, že z fundamentálneho hľadiska je akcia Palantiru, (ktorý Thiel spoluzakladal) niekoľkonásobne predraženejšia ako Nvidia. Pri porovnaní základných ukazovateľov si Nvidia nevedie zle – oveľa drahšie sú napríklad akcie AMD alebo Broadcomu.

Pokles akcií Nvidie tak zostáva do značnej miery záhadou.

Pre koho je mier na Ukrajine zlou správou?

Amerika predložila koncom týždňa svoj návrh na ukončenie vojny na Ukrajine. Investorov až tak nezaujímajú jednotlivé body plánu, ale predovšetkým signál, ktorý tým USA vyslali svetu: Trump chce vojnu ukončiť. Ak sa jeho konkrétna podoba nepresadí, môže to znamenať, že sa Spojené štáty úplne stiahnu a prenechajú riešenie konfliktu výhradne Európe a Ukrajine. To by vo svojom dôsledku mohlo viesť k relatívne rýchlemu koncu bojov.

Na správy o možnom mieri reagovala moskovská burza veľmi pozitívne – koniec vojny by pre ňu znamenal potenciálny návrat zahraničných investorov. Rovnako klesla cena zemného plynu, čo je pred nadchádzajúcou zimou dobrá správa pre všetkých Európanov. V prípade uzavretia mieru by mala nasledovať aj nižšia cena ropy.

Kto však z možného mieru radosť nemal, boli akcionári zbrojárskych firiem. Nemecký Rheinmetall za posledných päť dní odpísal vyše 14 percent. Pri investovaní podľa aktuálnych „trendov“ je kľúčové nielen správne identifikovať trend, ale predovšetkým z neho včas vystúpiť, akonáhle sa sentiment trhu otočí.

Akcie Rheinmetallu sú totiž výrazne predražené. Aj keď koniec vojny na Ukrajine nebude automaticky znamenať koniec záujmu o zbrojenie, táto akcia môže veľmi rýchlo oslabiť a vrátiť sa na ďaleko realistickejšie ocenenie.

Čo sledovať tento týždeň

Z makroekonomických čísel bude mať najväčší potenciál ovplyvniť trhy stredajšie zverejnenie americkej inflácie. Investori budú, samozrejme, ďalej pozorne sledovať celý technologický sektor. Je vysoko pravdepodobné, že začnú byť stále vyberavejší a budú nakupovať či predávať jednotlivé firmy, nie celý sektor naraz.

Veľkou témou nadchádzajúceho týždňa bude cena bitcoinu. Návrat nad hranicu 90-tisíc dolárov by investorom poriadne zamotal hlavu – čoraz viac komentátorov totiž pripúšťa, že bitcoin vstúpil do medvedej fázy, ktorá by mala trvať približne rok. Ďalší výrazný prepad by tento medvedí trend iba potvrdil.