Trhy a clá: Trump sám vytvorí problém a potom si gratuluje, že ho postupne rieši

Tento týždeň priniesol jednu zásadnú zmenu: opatrenia sa teraz zameriavajú predovšetkým na Čínu. Chaotický postup celej operácie sa však nemení.

Trump zvýšil clá na čínske výrobky na 145 percent. Čína reagovala 12. apríla zvýšením ciel na americký tovar o 125 percent. Experti varujú, že také vysoké clá prakticky znamenajú obchodné embargo. V roku 2024 USA vyviezli do Číny tovar za 143,5 miliardy dolárov, zatiaľ čo Čína do USA exportovala tovar za 438,9 miliardy dolárov.

Americká ekonomika je na čínskom dovoze oveľa závislejšia než naopak. Trumpova administratíva preto cez víkend navrhla, aby sa clá nevzťahovali na smartfóny, počítače a pamäťové moduly. To by mohlo zmierniť dôsledky na trhy, ale zároveň to naznačuje, že USA v ekonomickej vojne s Čínou ťahajú za kratší koniec. Aby si Trump zachoval tvár, požiadal svoju administratívu o preskúmanie tohto rozhodnutia. Výsledok zostáva neistý.

Rekordné clá na čínsky tovar

Biely dom sa snaží demonštrovať silu a vyhlásil, že clá na čínsky tovar dosahujú až 245 percent. V skutočnosti sa však táto sadzba týka iba dvoch kategórií: elektrických vozidiel a injekčných ihiel. Navyše vychádza z ciel zavedených už počas prvého Trumpovho mandátu (25 percent na elektroautá), ktoré neskôr zvýšil aj Joe Biden. Čínske elektroautá tak teraz čelia obrovskému clu 245 percent.

Trhy strácajú nádej, že Trumpov plán uspeje. Dobre to ilustruje vývoj ceny akcií firmy Apple. Správa, že smartfóny budú zatiaľ vyňaté z ciel, viedla k rastu akcií Apple o viac ako 4 percentá, tento rast však nevydržal. Akcie počas týždňa ďalej klesali, pričom ich drví celková nestabilita Trumpovej politiky.

Nikto nevie, čo prinesie zajtrajšok. Trump čoraz viac pripomína muža, ktorý sám vytvoril problém – v tomto prípade clá – a potom si gratuluje, že ho postupne rieši. Otázkou zostáva, ako by sa situácia vyvíjala, keby clá vôbec nezavádzal. Už teraz je jasné, že táto operácia mala byť ekonomicky lepšie premyslená. Namiesto plošných ciel by bolo efektívnejšie zamerať sa na vybrané sektory.

Nové vojnové pole

Ekonomická vojna medzi Čínou a USA má nový rozmer. Už 4. apríla Čína ohlásila obmedzenie vývozu šiestich vzácnych kovov, ktoré sú kľúčové pre technologicky vyspelé komponenty v automobilovom priemysle, pre výrobu polovodičov či letectvo. Hoci Čína nie je bohatá na tieto suroviny, vďaka dlhodobej stratégii ovláda ich ťažbu v Afrike a Južnej Amerike a spracováva vyše 90 percent svetovej produkcie vzácnych kovov.

Trumpova administratíva musí rýchlo predstaviť plán, ako zabezpečiť tieto kovy pre americký priemysel, vrátane zbrojného. Medzitým Biely dom zintenzívňuje tlak na Čínu rozšírením zoznamu čipov, ktorých export je do Číny zakázaný. Aby si USA udržali náskok v oblasti umelej inteligencie, firmy ako Nvidia a AMD nesmú vyvážať svoje najpokročilejšie čipy. Tieto spoločnosti preto vyvinuli menej výkonné produkty pre čínsky trh (Nvidia čip H20, AMD čip MI308). Teraz však americká vláda zaradila aj tieto čipy na zoznam zakázaných výrobkov. Tento krok je pre Nvidiu tvrdou ranou, pretože čipy H20 tvorili ročné tržby 12 miliárd dolárov, z čoho vyše 70 percent smerovalo na čínsky trh. Ani oznámenie Nvidie o reálnej výstavbe novej továrne v Texase, ktoré splnilo Trumpovo prianie posilniť domácu výrobu, situáciu nezachránilo.

Reakcia trhov

Reakcia trhov na eskaláciu obchodnej vojny medzi USA a Čínou bola okamžitá. Akcie Nvidie klesli počas stredajšej obchodnej seansy o približne 7,8 percenta (z 112,20 na 104,49 dolára) a akcie spoločnosti AMD oslabili o zhruba 7,3 percenta (z 95,29 na 88,29 dolára). Ani holandská spoločnosť ASML, ktorá vyrába litografické stroje na produkciu čipov a tvorí prvý článok polovodičového reťazca, neunikla poklesu. Jej akcie stratili cez 7 percent (zo 683,16 na 634,93 dolára).

ASML zverejnila výsledky za prvý štvrťrok 2025, ktoré prekonali očakávania. Tržby dosiahli 7,74 miliardy eur (oproti očakávaným 7,53 miliardy) a zisk na akciu predstavoval 6 eur (oproti očakávaným 5,39 eura), čo predstavuje prekročenie o 11,32 percenta. Napriek tomu akcie ASML po zverejnení klesli. Dôvodom sú obavy z dlhodobých vplyvov obchodnej vojny.

Hoci firma ASML má vďaka predbežným objednávkam zaistené zákazky na roky 2025 a 2026, v dlhšom horizonte vidí riziká. Obmedzenie vývozu čipov od Nvidie a AMD, napríklad čipov H20 a MI308, bude mať vplyv aj na dopyt po litografických strojoch.

Náladu v polovodičovom sektore dobre ukazuje index SOXX, ktorý zahŕňa popredné firmy tohto odvetvia. Od svojho vrcholu v júni 2024 stratil vyše 42 percent. Tento index sa považuje za ukazovateľ vývoja svetovej ekonomiky, a jeho pokles signalizuje možné spomalenie. Polovodiče, označované ako ropa 21. storočia, sú kľúčové pre výrobu tovaru. Menšia produkcia polovodičov znamená nižšiu výrobu a pomalší rast HDP. Sektor tak vysiela varovné signály.

Neistota pretrváva

Ani týždeň pred Veľkou nocou nepriniesol investorom jasno ohľadom vývoja na finančných trhoch. Donald Trump 9. apríla vyzval Američanov, aby nakupovali americké akcie. Tí, ktorí ho poslúchli a investovali s dlhodobým výhľadom, sú teraz pravdepodobne v strate.

Ekonomická vojna medzi USA a Čínou sa zďaleka neskončila. Analytici, ako napríklad Bill Ackman, naliehajú na prezidenta, aby čo najskôr uzavrel dohodu s Čínou. Kým k tomu nedôjde, zostáva na trhoch mnoho neistôt. Nič nenasvedčuje prelomu v rokovaniach, naopak, napätie rastie. Na druhej strane, Trumpova nepredvídateľnosť dáva nádej, že dohoda môže prísť nečakane.

Dianie okolo ciel zatieňuje prebiehajúcu výsledkovú sezónu. Investori neprikladajú veľkú váhu číslam za prvý štvrťrok 2025, pretože vychádzajú z obdobia pred narušením globálneho obchodu clami. Veľké americké banky zverejnili silné výsledky, ale do budúcna sú opatrné. Skutočnosť, že zatiaľ výrazne neznížili výhľady na ďalší štvrťrok, môže mať dva dôvody: buď sa dosahy ciel prejavia pomaly, alebo banky dúfajú, že Trump situáciu vyrieši.