Keď sa obzrieme za výkonnosťou amerických burzových indexov, na prvý pohľad sa zdá, že sa v podstate nič veľké nedeje. Index S&P 500 stratil 0,87 percenta a technologický Nasdaq 1,8 percenta, čo za týždeň nie je nič tragické.
Investor by však mal zbystriť, keď túto výkonnosť porovná s priemyselným indexom Dow Jones, ktorý, naopak, mierne posilnil. Vzhľadom na to, že práve prebieha výsledková sezóna za tretí kvartál roku 2026, tieto protichodné pohyby naznačujú náladu investorov.
Tí sa zbavujú technologických akcií, ktoré silne rástli, a nakupujú typické defenzívne akcie, ako sú napríklad nápojové firmy Pepsi alebo Constellation Brands. Zdá sa to pochopiteľné.
Technologické akcie sú drahé, zatiaľ čo defenzívne akcie sú lacné z dôvodu dlhodobého investorského nezáujmu. Ten bol pochopiteľný. Viac sa vám totiž oplatí investovať do akcie, ktorá má potenciál rásť o desiatky alebo stovky percent, než nakúpiť nudnú akciu, ktorá viac či menej klesá alebo stagnuje a má maximálny potenciálny rast päť až desať percent ročne. Dividenda v podobe troch až štyroch percent ročne je len malou náplasťou. Teraz sa trend obrátil.
To však nie je všetko. Keď sa pozrieme pod povrch vecí, zistíme, že zmena je oveľa hlbšia, než by nám napovedal letmý pohľad na americké indexy. Pohľad na polovodičový fond SOXX ponúka úplne iný obrázok.
Ide o burzovo obchodovaný fond, ktorý sleduje polovodičový index NYSE Semiconductor Index. Zahŕňa tridsať veľkých spoločností z polovodičového priemyslu. Nájdeme medzi nimi všetky hlavné hviezdy súčasného boomu umelej inteligencie.
Najväčšie zastúpenie má AMD s váhou 9,3 percenta, nasleduje Intel s 8,3 percenta, Nvidia s 8,1 percenta, Micron Technology so 7,8 percenta a Broadcom so 7,4 percenta. Nechýbajú ani spoločnosti ako Qualcomm, Texas Instruments alebo Lam Research. Fond tak ponúka pomerne dobrý obrázok o tom, čo sa práve deje v celom polovodičovom sektore.
Graf: Filip Staudinger/Štandard
A ten nie je príliš povzbudivý. Za posledný týždeň fond SOXX stratil 3,1 percenta. To samo osebe ešte nie je žiadna katastrofa. Lenže keď sa pozrieme na posledné tri týždne, zistíme, že polovodičové akcie odpísali takmer 19 percent svojej hodnoty. A od svojich vrcholov v lete stratil viac ako 27 percent.
Inak povedané, podľa klasickej definície medvedieho trendu, ktorá hovorí o poklese o viac ako 20 percent od maxima, je tento fond v dlhodobej klesajúcej tendencii. SOXX sa považuje za predstihový indikátor, takže ak bude korekcia pokračovať, postupne sa premietne aj do hlavných amerických akciových indexov. Silný pokles fondu jasne ukazuje, že v polovodičovom sektore je predajná panika.
Nejde len o polovodiče. Medzi najväčších zákazníkov výrobcov čipov patria takzvaní hyperscaleri. A práve jeden z nich, spoločnosť Meta, zverejnil svoje výsledky. Reakcia investorov bola veľmi zvláštna – od počiatočného nadšenia až po tvrdé vytriezvenie. Stačí sa pozrieť na čísla.
Meta v treťom štvrťroku investovala takmer 35 miliárd dolárov. Napriek tomu, že jej veľmi ziskový reklamný biznis vytvoril prevádzkový cash flow 32,8 miliardy dolárov, voľný peňažný tok skončil v zápore 2,1 miliardy dolárov. A to nie je všetko.
Za celý rok 2026 chce Meta investovať 135 až 145 miliárd dolárov. Mark Zuckerberg preto hľadá nové možnosti financovania. Popri dlhopisoch plánuje vydávať aj nové akcie bez hlasovacích práv. Inak povedané, ďalší rozvoj Mety budú môcť financovať noví akcionári bez toho, aby Zuckerberg stratil kontrolu nad spoločnosťou. A práve otázka, kto zaplatí pokračovanie investičného boomu AI, začína investorov znepokojovať čoraz viac.
Nervozita sa preniesla aj na dlhopisový trh. Zatiaľ čo technologické akcie strácali, americké štátne dlhopisy posilňovali a ich výnosy klesali. Výnos desaťročného amerického štátneho dlhopisu vo štvrtok 22. októbra klesol pod psychologickú hranicu piatich percent, teda približne na 4,96 percenta. Ešte na začiatku októbra sa pritom pohyboval až okolo 5,35 percenta. V piatok zostal tesne pod päťpercentnou hranicou.
Za týmto pohybom je aj zvýšený záujem investorov o bezpečnejšie uloženie peňazí. Podľa údajov LSEG Lipper pritieklo za sedem dní do 21. októbra do amerických fondov krátkodobých a strednodobých štátnych dlhopisov 1,76 miliardy dolárov. Fondy peňažného trhu získali dokonca 14,82 miliardy dolárov. To sú sumy, ktoré ukazujú, že časť investorov dáva teraz prednosť istému výnosu pred neistým pokračovaním technologickej rely.
Graf: Filip Staudinger/Štandard
Toto vysvetlenie však nie je jediné. Taký silný pokles výnosu nemožno vysvetliť iba investorskou snahou o hľadanie bezpečného prístavu pred korekciou technologických akcií. Pokles výnosu na dlhopisoch totiž šiel do protipohybu voči cene ropy, ktorá rástla.
Mohli za to správy o evakuácii sídla saudskej spoločnosti Aramco a o výzve americkým diplomatom, aby opustili Saudskú Arábiu. Aj keď Hormuzským prielivom teraz prúdi ropa, náklady na jej prepravu sú vysoké. Navyše Irán hrozí novými útokmi.
K rastu ceny ropy prispieva predovšetkým špekulácia o novom útoku na Irán zo strany USA spoločne s Izraelom. Trump niekoľkokrát jasne povedal, že situáciu vyrieši až po polčasových voľbách. Lenže trhy nečakajú na výsledky volieb a už naceňujú riziko ďalšieho útoku.
Ešte napätejšia je situácia na trhu so skvapalneným plynom na amsterdamskej burze. Európa teraz platí veľkú daň za spoliehanie sa na to, že Trump ukončí konflikt s Iránom niekoľko mesiacov pred voľbami. To sa nestalo.
Európske zásobníky sú navyše pred začiatkom zimy výrazne menej naplnené, než býva v tomto období obvyklé. Obavy z nedostatočných zásob tak ženú cenu plynu nahor.
Práve rast cien energií je prísľubom ďalšieho inflačného rastu. Výnosy štátnych dlhopisov by teda mali skôr rásť. Lenže v prípade amerických dlhopisov sa deje pravý opak. A posledná správa z európskeho dlhopisového trhu je tiež prekvapivo pozitívna. Teda predovšetkým pre francúzskych politikov.
Ratingová agentúra Moody's v piatok 23. októbra prekvapila väčšinu analytikov, keď ponechala úverové hodnotenie Francúzska na stupni Aa3. Väčšina trhu a odborníkov pritom očakávala ďalšie zníženie ratingu.
Pre francúzsku vládu je to vítaná správa, hoci zostáva nepochopiteľné, ako si Francúzsko vzhľadom na politickú situáciu a nepokoje túto známku zaslúžilo. Trhy však majú trochu iný názor.
Výnosy francúzskeho desaťročného dlhopisu sa tento týždeň vyšplhali nad päť percent. Krajina si tak požičiava na vyšší úrok ako USA. Ratingová agentúra Moody's môže Francúzsku ďalej veriť, že svoje záväzky splní, ale investori si už za túto dôveru nechávajú dobre zaplatiť.
