Keďže prepady kryptomien trvajú už niekoľko dní v rade, je len otázkou času, kedy sa táto neistota prejaví aj na burze. Americké indexy zatiaľ tiež oslabovali, ale v porovnaní s kryptomenami nešlo o nič dramatické.
Nielen pád kryptomien znepokojuje trhy. V stredu večer po uzavretí trhov zverejnila hospodárske výsledky spoločnosť Nvidia, ktorá má druhú najvyššiu burzovú kapitalizáciu na zámorských trhoch. Táto firma je symbolom investícií do umelej inteligencie a sama osebe tvorí šesť percent váhy indexu S&P 500.
Prudký pohyb ceny jej akcie – či už hore alebo dole – tak nutne ovplyvňuje celý index. Ešte väčší vplyv má volatilita ceny akcií Nvidie na technologický sektor, ktorý predstavuje 32 percent indexu S&P 500. Nvidia je teda akciou, ktorá má silu určiť smer trhov, prípadne dokonca zmeniť ich trend. Nachádza sa v podobnej situácii ako akcie Apple pred niekoľkými rokmi – je ikonickou akciou, ktorá stelesňuje vieru vo finančný úspech technologického pokroku.
Akcie Nvidie sú však v poslednej dobe pod tlakom z niekoľkých dôvodov. Už niekoľko mesiacov sa ich kurz pohybuje v rozmedzí 100 až 150 dolárov. Toto pásmo je dostatočne široké pre aktívnych traderov, ale dlhodobým investorom spôsobuje vrásky na čele. Zdá sa, akoby akcie Nvidie stratili svoj rastový potenciál. Prekonanie hranice 150 dolárov sa javí ako veľký problém.
Nejde len o technickú analýzu, ktorá naznačuje slabosť tejto akcie. Objavujú sa aj ďalšie výzvy, napríklad príchod čínskeho jazykového modelu DeepSeek. Ten ukázal, že na rozhovor s umelou inteligenciou nie je potrebný najmodernejší rad čipov. Ak Čína nepotrebuje najnovšie technológie, nemusia do nich investovať ani americkí technologickí giganti, aby prevádzkovali štandardné jazykové modely, ktoré uspokoja väčšinu používateľov.
Éra, keď sa najväčšie americké firmy na tlačových konferenciách predbiehali, za koľko miliárd nakúpia čipy od Nvidie, je možno na konci. Mimochodom, povráva sa, že Microsoft, jeden z najväčších investorov do výstavby nových dátových centier, v tichosti prehodnocuje svoje veľkolepé plány. Stredajšie zverejnenie hospodárskych výsledkov Nvidie tak bolo zlatým klincom obchodného týždňa.
Excelentné čísla, no investorov Nvidie nepresvedčili
Pri akciách Nvidie sme zvyknutí, že výsledky vždy prekonávajú očakávania analytikov a ani tentoraz to nebolo inak. Tržby dosiahli 39,3 miliardy dolárov oproti očakávaným 38,02 miliardám. Zisk na akciu predstavoval 0,89 dolára, zatiaľ čo analytici odhadovali iba 0,84 dolára. Hrubá marža dosahuje 73 percent, čo je stále nadpriemerné číslo. Výhľad tržieb na budúci štvrťrok bol zvýšený o viac ako dve miliardy - vedenie spoločnosti očakáva tržby na úrovni 43 miliárd dolárov.
Pokiaľ ide o klasické ukazovatele fundamentov, Nvidia investorov nesklamala. Potvrdilo sa tiež, že umelá inteligencia nie je pominuteľným fenoménom, ktorého rast by výrazne spomaľoval.
Spoločnosť naďalej generuje ohromné zisky a tržby. Výsledky taktiež rozptýlili obavy, že najnovší čip Blackwell sa horšie predáva – dopyt po ňom nielenže neklesá, ale, naopak, vzrástol. Zatiaľ čo predtým firmy tieto čipy využívali predovšetkým na trénovanie modelov umelej inteligencie, teraz ich zapájajú aj do jej bežnej prevádzky.
Veľkí technologickí giganti počítajú s tým, že budú tieto čipy nakupovať aj naďalej. Napriek tomu však bola reakcia investorov rozpačitá – v aftermarkete [obchodná seansa, ktorá sa odohráva po hlavných obchodných hodinách, pozn. red.] oslabili akcie o 1,49 percenta. Prečo investorov také dobré čísla neuspokojili?
Hlavnou obavou investorov je zjavná strata dynamiky rastu. V poslednom štvrťroku 2024 tržby spoločnosti medziročne vzrástli o 77,8 percenta, čo by pre väčšinu firiem bolo samo osebe pozitívne. Pri porovnaní s predchádzajúcimi štvrťrokmi však zisťujeme, že Nvidii pomaly dochádza dych.
V treťom štvrťroku predstavoval medziročný rast 94,4 percenta a v druhom dokonca 130 percent. Toto spomalenie rastu tržieb nie je prekvapivé – ani Nvidia nemôže rásť donekonečna. Čím väčšia je spoločnosť, tým ťažšie dosahuje rast tržieb nad 50 percent.
Napriek tomu výsledky ukázali, že Nvidia zostáva lídrom svojho sektora. Umelá inteligencia rozhodne nekončí – minimálne v roku 2025 bude spoločnosť generovať nadštandardné tržby a zisky. Otázkou však zostáva, či sa táto perspektíva prejaví aj v cene akcií.
Akcia spoločnosti zostáva veľmi drahá. Pokiaľ k tomu pripočítame riziko, že Trump môže kedykoľvek pritvrdiť v obchodnej vojne s Čínou, kľúčovým trhom pre Nvidiu, je dnes ťažké nájsť investorov ochotných zaplatiť za túto akciu 150 dolárov alebo viac.
Nemecké akciové trhy si po voľbách vydýchli
Nemecký akciový index na výsledky volieb reagoval pozitívne, žiadna veľká akciová rely sa však nekonala. Víťazstvo CDU/CSU neprinieslo eufóriu, ale skôr úľavu, že sa najčernejšie scenáre nenaplnili. AfD sa aj napriek podpore Elona Muska do vlády nedostane.
Uvidíme, či sa nespokojnosť do budúcich volieb zväčší alebo nie. Všetko bude závisieť od vývoja ekonomiky. Osobne vidím problém v tom, že víťazstvo CDU/CSU neprinesie zásadnú zmenu kurzu. Pôjde skôr o kozmetické riešenia, ktoré budú klásť väčší dôraz na pragmatické riešenie problémov ako na ich ideologickú rovinu. Veľmi zaujímavú interpretáciu volieb a toho, čo sa dá očakávať od Friedricha Merza, ponúkli samotné trhy – stačí sa pozrieť, ako sa darilo jednotlivým sektorom.
Finančnému sektoru, najmä bankám a poisťovniam, sa darilo veľmi dobre. Napríklad najväčšia európska poisťovňa Allianz zaznamenala rast o viac ako 2,5 percenta. Merza vnímajú ako politika, ktorý bude garantovať stabilitu, napríklad v otázke dlhov. Šéf CDU/CSU, bývalý zamestnanec BlackRocku, má z tej doby nepochybne úzke väzby na celý finančný sektor.
V poslednom období sa veľmi sleduje nemecký automobilový priemysel. Reakcie na zvolenie Merza boli zmiešané: akcie Volkswagenu a BMW mierne rástli, zatiaľ čo akcie Mercedesu stagnovali. Automobilový sektor tak bude s napätím vyčkávať povolebné rokovania.
Všetky potenciálne vládne strany sa zhodujú, že tento priemysel treba nejako podporiť, ale v otázke elektromobility panuje nejednotnosť. Ďalšou veľkou otázkou zostáva, ako nová nemecká vláda nastaví energetickú politiku. Očakáva sa, že Merzov prístup bude pragmatický, čo potvrdzuje rast akcií spoločností RWE a E.ON, ktoré posilnili o dve až tri percentá. Je však otázkou, čo sa Merzovi v oblasti energetiky podarí presadiť. Jedno je isté – ambiciózne zelené ciele Scholzovej vlády sú minulosťou.
Najväčšími víťazmi volieb sa však stali zbrojárske firmy, ako Rheinmetall a Hensoldt, ktorých akcie posilnili o štyri až päť percent. Merz chce v reakcii na dianie na Ukrajine zvýšiť výdavky na armádu. Ponechajme bokom otázku, prečo Európa zbrojí v čase, keď je mierová dohoda na dohľad a veľké mocnosti navrhujú znižovanie vojenských rozpočtov. Merz má v pláne dostať rozpočet na obranu aspoň nad dve percentá HDP.
Reakcia spotrebného sektora bola rozpačitá – firmy ako Zalando alebo Hugo Boss rástli len veľmi mierne. Nie je ťažké si domyslieť, že náklady na zbrojenie nejako dopadnú na strednú triedu, ktorá sa stále vyrovnáva s rastúcimi životnými nákladmi a zdražovaním. Aj napriek Merzom sľubovaným daňovým úľavám čaká väčšinu Nemcov skôr uťahovanie opaskov.
Čitateľ môže oceniť, že analýza vývoja trhov po voľbách nám o situácii povie viac ako niektoré mainstreamové komentáre. Trhy vždy do istej miery odrážajú realitu. Na záver k Nemecku ešte jedna poznámka: kľúčová bude rýchlosť, s akou Merz zostaví vládu. Ak sa mu to podarí rýchlo a s väčšinovou zhodou na programe, mohlo by po dlhšej dobe dôjsť k posilneniu eura voči doláru.
Príde na trhy konečne výrazne pozitívna správa?
Atmosféra na trhoch postupne hustne. Investori budú netrpezlivo sledovať vývoj ceny bitcoinu a ďalších kryptomien.
Niektoré makroekonomické ukazovatele naznačujú, že americký trh s nehnuteľnosťami v novom roku slabne, čo nie je nikdy dobré znamenie. K tomu všetkému Trump znovu pripomenul, že zavedenie ciel možno až 25 percent na európsky tovar je na spadnutie – ani stretnutie s francúzskym prezidentom na tom nič nezmenilo.
Výsledky Nvidie neboli katastrofou, ale ani natoľko presvedčivé, aby rozptýlili investorské obavy. Pokiaľ v najbližšom období nepríde silná pozitívna správa, napätie na trhoch sa v marci pravdepodobne ešte zvýši. Čím viac človek nad situáciou na akciových trhoch premýšľa, tým väčšie má pochybnosti.