Rozlúštil som svätý grál investovania. Ako v skutočnosti zarába najväčší hedžový fond sveta

Investičné taktiky Raya Dalia boli vždy prísne stráženým tajomstvom, dokonca aj v spoločnosti Bridgewater Associates. Pred niekoľkými rokmi sa niektoré z najväčších mien Wall Street rozhodli odhaliť v čom spočíva jeho komparatívna výhoda voči konkurencii. Reportáž New York Times prináša prekvapujúce informácie o jeho úspešnom príbehu.

Už roky putujú pošepky vyslovované otázky z jednej obchodnej haly Wall Street do druhej.

Spoločnosť Bridgewater Associates, globálna investičná sila, spravovala v roku 2022 na svojom vrchole 168 miliárd dolárov, čím sa stala nielen najväčším hedžovým fondom na svete, ale aj viac ako dvojnásobne väčším ako fond na druhom mieste. Zakladateľ Bridgewateru, miliardár Ray Dalio, bol všadeprítomný vo finančných médiách a verejne vyhlásil, že rozlúštil to, čo nazval „svätým grálom“ investovania, vrátane série obchodných vzorcov, ktoré zaručujú zarábanie peňazí, „čím chcem povedať, že ak nájdete túto vec, budete bohatí a úspešní“.

Tak prečo o tom nikto na Wall Street nič nevedel?

Od založenia spoločnosti Bridgewater v jeho byte na Manhattane v roku 1975 sa o Daliovi hovorí, že si vyvinul úžasnú schopnosť rozpoznať a zarobiť na veľkých globálnych hospodárskych alebo politických zmenách, napríklad keď krajina zvýši úrokové sadzby alebo zníži dane. To dávalo veľký zmysel a zároveň žiadny; čo bolo na spoločnosti Bridgewater také, že bola v predpovediach oveľa lepšia ako ktorýkoľvek iný investor na svete, ktorý sa usiloval robiť presne to isté?

Spoločnosť Bridgewater si získala celosvetovú slávu vďaka tomu, že zvládla finančnú krízu v roku 2008, keď hlavný fond firmy vzrástol o 9 percent, zatiaľ čo akcie klesli o 37 percent, vďaka čomu sa Dalio stal vyhľadávaným poradcom Bieleho domu a Federálneho rezervného systému a prilákal do svojho fondu nových klientov s veľkými peňaženkami.

Celkové opisy investičného prístupu hedžového fondu by však mohli byť šialene nejasné. Dalio často hovoril, že sa spolieha na „investičný motor“ Bridgewateru, súbor stoviek „signálov“ alebo kvantitatívnych ukazovateľov, že trh bude rásť alebo klesať. Spoločnosť Bridgewater zriedkavo zverejňovala podrobnosti týchto signálov, odvolávajúc sa na konkurenčný tlak, ale ak poukazovali na budúce problémy alebo dokonca na neistotu, spoločnosť Bridgewater tvrdila, že podľa toho nakupuje alebo predáva aktíva – aj keď vlastný pocit Dalia mohol hovoriť niečo iné.

Toto údajné prekonávanie základných inštinktov bolo ústredným bodom Daliovej identity a bolo vyjadrené v jeho manifeste „Zásady„, ktorý predpisoval doktrínu „radikálnej transparentnosti“ a uvádzal stovky pravidiel, ako prekonať vlastnú psychiku. (Jedno z pravidiel čiastočne znie: „Nie všetky názory sú rovnako hodnotné, preto ich za také nepovažujte.“)

Súperov, investorov aj pozorovateľov zmiatlo to, že najväčší hedžový fond na svete sa vôbec nejavil ako hráč na Wall Street. Oveľa menšie hedžové fondy dokázali hýbať trhmi len vďaka fámam o tom či onom obchode. Bridgewater by mal byť vďaka svojej veľkosti najväčšou veľrybou, ktorá pri každej úprave pozície vyvolá vlny. Namiesto toho sa jej vplyv podobal skôr na vplyv drobnej rybky.

Čo ak tajomstvo spočíva v tom, že žiadne tajomstvo neexistuje?

Kniha, z ktorej je tento úryvok, je založená na stovkách rozhovorov s ľuďmi zo spoločnosti Bridgewater Associates a jej okolia vrátane súčasných a bývalých investičných zamestnancov. Opiera sa aj o dobové poznámky, e-maily, nahrávky, súdne záznamy, nespočetné množstvo ďalších interných a externých dokumentov spoločnosti a publikované rozhovory a články. Dalio a ďalší vedúci pracovníci spoločnosti Bridgewater odmietli žiadosti o oficiálne rozhovory, ale poskytli spätnú väzbu prostredníctvom svojich právnikov a zástupcov.

Vyšetrovatelia na voľnej nohe

Traja muži, každý s výrazne odlišným zázemím, sa trikrát pokúsili vyriešiť záhadu, ako si Bridgewater vyberá svoje pozície.

Začiatkom roka 2015 Bill Ackman, nekonečne názorovo vyhranený manažér hedžových fondov, zasadil prvý úder. Miliardár a zakladateľ Pershing Square Capital už dlho považoval verejné vyhlásenia Dalia o jeho kvantitatívnom investičnom štýle za všeobecné a dokonca nezmyselné. Na dobročinnom podujatí vo februári toho roku Ackman počas rozhovoru na pódiu Dalia kritizoval za to, ako spoločnosť Bridgewater nakladá s aktívami, ktoré spravuje.

Dalio odpovedal: „V prvom rade si myslím, že je to preto, lebo môžem držať dlhé a krátke pozície v čomkoľvek na svete. V podstate mám dlhé pozície v likvidných veciach. A môžem mať krátke alebo dlhé pozície v čomkoľvek na svete, pričom mám krátke alebo dlhé pozície prakticky vo všetkom.“

Uviedol, že približne 99 percent obchodovania spoločnosti Bridgewater je automatizovaných na základe dlhodobých, bližšie nešpecifikovaných pravidiel. „Sú to moje kritériá, takže som veľmi spokojný,“ povedal Dalio.

Ackman sa pokúsil o iný postup. Položil Daliovi otázku, akú kladú šesťkrát za hodinu v obchodnej televízii. „Povedzme, že by ste mali kúpiť jedno aktívum alebo jednu akciu, alebo jeden trh, alebo jednu menu. Kam by ste vložili svoje peniaze?“

Nastala odmlka a potom Dalio povedal: „To nerobím.“ Pokračoval tým, ako stovky zamestnancov Bridgewateru trávia svoje dni, a opísal prístup založený na údajoch.

Na pódiu Ackman poznamenal, že to bol „jeden z najzaujímavejších rozhovorov, aké som kedy mal“. Ale odchádzal krútiac hlavou.

„O čom to vôbec hovoril?“ povedal potom.

Finančný analytik Jim Grant, samozvaný „prorok rozumu“, sledoval rozhovor s úžasom. Vydával tajuplný bulletin Grant’s Interest Rate Observer, ktorý bol populárny v tom zmysle, že ho čítalo mnoho serióznych investorov.

Grant už roky v súkromí premýšľal o temných otázkach týkajúcich sa Bridgewateru. Poveril svojho najvyššieho zástupcu, aby sa v tom pohrabal. Široko sa rozptýlili, preskúmali verejné dokumenty firmy a tajne sa rozprávali s každým, kto mohol mať tušenie, čo sa deje. Boli zavalení „rôznymi druhmi ľudí, ktorí na nich žmurkali a prikyvovali,“ spomínal Grant, „že niečo naozaj, naozaj nie je v poriadku.“ V októbri 2017 Grant venoval celé číslo svojej publikácie výlučne Bridgewateru a témam „rozptýlenia, podlízavosti“ a „záhadnosti“.

V bulletine sa uvádzala celá litánia problémov. Akcionári materskej spoločnosti Bridgewater – skupina, ktorá zahŕňa zamestnancov a klientov – nedostávali automaticky kópie finančných výkazov firmy. Zdá sa, že päť samostatných rodinných fondov Dalia vlastnilo „najmenej 25 percent, ale menej ako 50 percent spoločnosti Bridgewater, čo sa zdá matematicky ťažké“, uvádza sa v bulletine. Podľa zverejnených informácií hedžový fond požičal peniaze vlastnému audítorovi, čo sa dlhoročnému analytikovi zdalo neisté a nezvyčajné. „Dovolíme si tvrdiť, že Bridgewater nie je večný,“ uzavrel bulletin.

V deň zverejnenia správy sa Grant o 20:30 usadil doma na gauč, aby spolu s manželkou sledoval zápas New York Yankees. Keď mu na domácom telefóne zazvonilo neznáme číslo z Connecticutu, Grant nechal hovor prejsť do hlasovej schránky. Až o pol hodiny neskôr počula jeho manželka vzdialené pípnutie. Prišla k nemu a stlačila tlačidlo prehrávania na prístroji, čím správu prepla na hlasitý odposluch. Ozval sa odmeraný a pokojný hlas Dalia:

„Nie som si istý, či ste videli aktuálne vydanie bulletinu Grant’s,“ povedal Dalio podľa Granta. Správa Dalia pokračovala takmer polhodinu a podrobne opisovala jeho sťažnosti na tento článok.

Grant strávil nasledujúci týždeň telefonátmi s rôznymi vedúcimi pracovníkmi spoločnosti Bridgewater. Uvedomil si, že sa pomýlil v niektorých zásadných častiach týkajúcich sa regulačných dokumentov fondu a audítorských vzťahov. Grant zavolal do televíznej siete CNBC, aby sa ospravedlnil, hoci celkovo, ako povedal, zostal zmätený „z toho, ako vlastne podniká“.

To všetko vzbudilo záujem bostonského finančného vyšetrovateľa Harryho Markopolosa, ktorý bol koncom 90. rokov 20. storočia bezvýznamným analytikom, keď ho jeho šéf požiadal, aby reprodukoval obchodnú stratégiu konkurenčnej spoločnosti, ktorá sa zdala veľmi výnosná. Markopolos to nedokázal, ale pochopil dosť na to, aby sa začal rozprávať s Komisiou pre cenné papiere a burzy. O šesť rokov neskôr, keď sa jeho varovania pred Berniem Madoffom ukázali ako správne, si Markopolos vyslúžil národnú slávu.

Podľa ľudí, ktorí s Markopolosom spolupracovali, vyvolávalo dianie vo Westporte v štáte Connecticut, kde má spoločnosť Bridgewater svoje sídlo, vážne otázky. Nachádzal sa tu ďalší obrovský hedžový fond preslávený investičným prístupom, ktorému zrejme nerozumie žiadna konkurencia. Do rúk sa mu dostali marketingové dokumenty Bridgewateru vrátane zhrnutia investičnej stratégie firmy a podrobného grafu výkonnosti fondu. Bridgewater sa označoval za globálneho správcu aktív, ale v týchto dokumentoch sa neuvádzalo jediné konkrétne aktívum, ktoré firme zarobilo alebo stratilo peniaze. Z grafu výkonnosti investícií vyplývalo, že firma mala iba zriedkavo slabší rok – dokonca aj vtedy, keď sa verejné predpovede Dalia ukázali ako nesprávne, hlavný fond Bridgewateru, Pure Alpha, zrejme neustále končil rok približne na rovnakej úrovni.

Pri prezeraní dokumentov Markopolos pocítil známe chvenie v srdci.

Podľa troch členov Markopolosovej skupiny sa jeho tím rozprával s Kyleom Bassom, manažérom hedžového fondu z Texasu, ktorý je známy svojimi predpoveďami, že trh s hypotékami v roku 2008 skolabuje. Bass povedal kolegom, že aj on sa dlho zaujímal o to, ako spoločnosť Bridgewater obchoduje.

Markopolos navštívil aj Davida Einhorna zo spoločnosti Greenlight Capital, miliardára spravujúceho hedžový fond, ktorý je známy tým, že dokáže odhaliť podvody. Einhorn privítal Markopolosa vo svojej kancelárii na Manhattane a sadli si s tímom analytikov Greenlight, ktorí sa podľa Einhorna zaujímali o vyšetrovanie spoločnosti Bridgewater, spomenuli si dvaja prítomní.

Po vypočutí Markopolosa Einhorn povedal, že sa to zhoduje aj s jeho podozreniami.

Toto bolo povzbudenie, ktoré Markopolos potreboval.

Bridgewater, ako napísal Americkej komisii pre cenné papiere a burzy (S. E. C.), bola Ponziho schéma.

Kruh dôvery

Bridgewater nebola Ponziho schéma.

To však neznamená, že všetko bolo tak, ako to Dalio často opisoval.

Komisia S. E. C. a ďalšie regulačné orgány sa s Markopolosom a jeho tímom poctivo stretávali. Správa whistleblowera prešla organizáciou a tím agentúry sa ňou zaoberal. (S. E. C. sa odmietla vyjadriť.)

Podľa osoby oboznámenej s vyšetrovaním sa dospelo k záveru, že najväčší hedžový fond na svete využíval komplikovaný sled finančných machinácií – vrátane pomerne ťažko sledovateľných obchodných nástrojov – na realizáciu inak zdanlivo jednoduchých investícií. Pre S. E. C. bolo logické, že ich konkurenti nemohli sledovať.

S. E. C. bola spokojná a prestala reagovať na žiadosti Markopolosa a jeho tímu o nové informácie. Regulačné orgány nevzniesli voči spoločnosti Bridgewater žiadne verejné obvinenia. Markopolos sa tým prestal zaoberať.

Ukázalo sa, že v čase, keď S. E. C. dostala podnet od Markopolosa, regulačné orgány už Bridgewater skúmali. Po Madoffovom podvode, keď sa ešte nikdy poriadne nezaoberali najväčším hedžovým fondom na svete, strávili pracovníci S. E. C. istý čas vo Westporte a dôkladne skúmali činnosť firmy. S. E. C. sa príliš nezaoberala tým, ako Bridgewater zarábal peniaze, len tým, či skutočne investoval prostriedky na účtoch svojich klientov.

V skutočnosti sa na tom, ako hedžový fond zarábal peniaze, denne podieľalo len veľmi málo ľudí v spoločnosti Bridgewater.

Z približne 2 000 zamestnancov spoločnosti Bridgewater v čase jej najväčšieho rozmachu – a ďalších stoviek dočasných zmluvných partnerov – bolo menej ako 20 percent pridelených na investície alebo súvisiaci výskum. (Zvyšok pracoval na prevádzkových úlohách vrátane rozširovania „Zásad“ Dalia). Mnohí z týchto investičných zamestnancov mali povinnosti, ktoré neboli zložitejšie ako povinnosti priemerného vysokoškolského študenta. Pracovali na výskumných projektoch v oblasti ekonomickej histórie a pripravovali dokumenty, ktoré Dalio kontroloval a upravoval.

Pokiaľ ide o to, či sa tieto poznatky dostali do obchodovania spoločnosti Bridgewater, väčšina zamestnancov výskumu vedela, že sa na to nemajú pýtať, uviedli súčasní a bývalí investiční zamestnanci.

Iba malá skupina v Bridgewateri, nie viac ako 10 ľudí, mala odlišný prístup. Dalio a jeho dlhoročný zástupca Greg Jensen vybrali týchto členov zo skupiny investičných spolupracovníkov Bridgewateru a ponúkli im vstup do vnútornej štruktúry spoločnosti. Za podpísanie doživotnej zmluvy – a prísahu, že nikdy nebudú pracovať v inej obchodnej firme – mohli nahliadnuť do vnútorných tajomstiev Bridgewateru.

Dalio nazval skupinu signatárov Kruh dôvery.

Skutočné divadlo

Existovali dve verzie toho, ako spoločnosť Bridgewater investovala stovky miliárd dolárov na trhoch. O jednej verzii Dalio informoval verejnosť a klientov. Druhá verzia sa podľa súčasných a bývalých zamestnancov investičného oddelenia odohrávala za zatvorenými dverami.

V prvej verzii boli hedžové fondy spoločnosti Bridgewater meritokraciou myšlienok. Každý investičný zamestnanec alebo výskumný pracovník mohol navrhnúť investičnú myšlienku a tím Bridgewateru by nezaujato diskutoval o výhodách tézy, pričom by zahrnul široké štúdium histórie. Myšlienky investičných zamestnancov, ktorí dosiahli presné predpovede, mali časom väčšiu váhu a získali podporu väčšieho množstva peňazí klientov. Investori sa k tomuto prístupu hrnuli s istotou, že Bridgewater – na rozdiel od iných hedžových fondov – nebude stúpať ani klesať vďaka jedinému obchodu alebo predpovedi zakladateľa firmy. Bol to ekvivalent darvinizmu na Wall Street s tučnou peňaženkou.

Každý piatok doručovali Daliovi asistenti hrubé kufre plné ekonomického výskumu, ktoré vodič odvážal do Daliovho sídla v Greenwichi v štáte Connecticut. Táto zbierka tvorila základ pre stretnutie, ktoré spoločnosť Bridgewater nazývala „Čo sa deje vo svete“ a ktoré sa konalo každý pondelok ráno. Dalio spolu s Jensenom a dlhoročným spolušéfom investičného oddelenia Bridgewateru Bobom Princom sedeli v prednej časti najväčšej miestnosti v areáli, kde sa rieka vinula okolo sústavy budov v stredovekom štýle. Pred nimi sedeli v radoch zamestnanci, ako aj príležitostní klienti, ktorých pozvali, aby si pozreli predstavenie.

S kamerami, ktoré nakrúcali, aby sa na to neskôr mohli pozrieť aj ostatní členovia firmy, sa v miestnosti celé hodiny diskutovalo o hlavných témach dňa. Bolo to skutočné divadlo.

Takmer vôbec to nesúviselo s tým, čo spoločnosť Bridgewater urobila so svojimi peniazmi.

Po stretnutí sa Kruh dôvery zhromaždil v úzkom kúte kancelárií, kam malo prístup len niekoľko ďalších členov firmy, a začala sa skutočná práca.

Obchodná hra

Dalio bol Bridgewater a Dalio rozhodoval o investíciách Bridgewateru. Pravda, existoval takzvaný Kruh dôvery. Ale hoci sa na ňom mohlo podieľať viacero osôb, funkčne bol vo vlajkovom fonde firmy dôležitý len jeden investičný názor, uviedli zamestnanci. Neexistoval žiadny veľký systém, žiadna umelá inteligencia, žiadny svätý grál. Rozhodoval len Dalio, osobne, telefonicky, zo svojej jachty alebo počas niekoľkých týždňov v lete zo svojej vily v Španielsku.

Právnici Dalia a spoločnosti Bridgewater uviedli, že hedžový fond „nie je miesto, kde vládne jeden človek, pretože v 98 percentách prípadov rozhoduje systém“. Povedali, že „predstava, že Dalio ‚rozhoduje‘ o investíciách Bridgewateru, je nepravdivá“.

Dalio do veľkej miery dohliadal na hlavný fond Pure Alpha pomocou série pravidiel „ak – potom“. Ak sa stane jedna vec, potom bude nasledovať ďalšia. V prípade Pure Alpha bolo jedným z takýchto pravidiel „ak – potom“ to, že ak sa v krajine znížia úrokové sadzby, potom sa mena tejto krajiny znehodnotí, takže Pure Alpha stavil proti menám krajín s klesajúcimi úrokovými sadzbami.

Mnohé pravidlá sa týkali len trendov. Naznačovali, že krátkodobé pohyby pravdepodobne naznačujú dlhodobé pohyby, a prikazovali sledovať dynamiku na rôznych trhoch.

Pravidlá spoločnosti Bridgewater jej dávali nespochybniteľnú výhodu v mimoriadne úspešných začiatkoch, koncom 80. a v 90. rokoch minulého storočia, keď väčšina ľudí na Wall Street, od mladých obchodníkov až po miliardárov, stále verila v hodnotu svojej intuície.

S pribúdajúcimi rokmi sa však prevaha Dalia zmierňovala a od roku 2010 a v tomto desaťročí akoby prestala. Nástup výkonných počítačov umožnil každému obchodníkovi ľahko naprogramovať pravidlá a obchodovať podľa nich. Súperi sa rýchlo vyrovnali objavom Dalia a potom ho predbehli v oblastiach, ako je vysokofrekvenčné obchodovanie. Dalio sa držal svojich historických pravidiel. („Sú nadčasové a univerzálne,“ povedal v jednom rozhovore.)

Hoci sa majetok Bridgewateru v postpandemickom období pomaly zmenšoval pod 130 miliárd dolárov, Bridgewater bol oveľa väčší ako ktorýkoľvek iný konkurent – a bol taký ochotný zbierať peniaze prakticky z každého kúta sveta – že bol stále najväčším hedžovým fondom na svete. A hoci hlavný hedžový fond Bridgewateru roky zaostával za tempom svetových trhov, stále sa väčšinou vyhýbal záporným výsledkom, a tak mohol spravodlivo tvrdiť, že v absolútnom meradle zarábal klientom peniaze. Jeho rast bol dôkazom marketingových schopností firmy, ktorá vytvorila mystérium okolo prístupu Pure Alpha založeného na pravidlách.

Množstvo inteligentných a ambicióznych zamestnancov Bridgewateru vrátane členov Kruhu dôvery sa snažilo posunúť hedžový fond vpred. Jediným spôsobom, ako pridať nové pravidlo do zoznamu hedžového fondu, však bolo získať jednomyseľný súhlas Dalia, Princea a Jensena, a to nebolo tajné hlasovanie. Ani Prince, ani Jensen nešli často proti zakladateľovi Bridgewateru a Dalio sa zrejme vyhýbal novým nápadom, ktorým nerozumel. Nováčik v investičnom tíme bol ešte v roku 2018 ohromený, keď sa dozvedel, že obchodovanie najväčšieho hedžového fondu na svete je stále závislé od desaťročia starého softvéru Microsoft Excel.

Stagnácia bola taká, že spoločnosť Bridgewater vytvorila „obchodnú hru“, simuláciu skutočného sveta, v ktorej členovia investičného personálu stavili svoje najlepšie nápady proti fondu s vlastnými peniazmi Dalia. (Ak by nápady členov personálu vyhrali, boli by vyplatené v hotovosti.)

Pre mnohých pracovníkov investičného oddelenia to bol jediný moment v ich kariére v spoločnosti Bridgewater, keď mohli skutočne realizovať investičný nápad.

„Zožeňte im vrtuľník“

Dalio vedel čítať čísla rovnako dobre ako ktokoľvek iný. Od roku 2011 do roku 2016, teda v období, keď trhy zaznamenali prudký rast, Pure Alpha podľa investorov dosahovala len nízkociferné výnosy, čo bolo hlboko pod jej historickým tempom, a ďalších päť rokov nebolo oveľa lepších.

Zostala jedna výhoda, ktorú sa Dalio a Bridgewater snažili chrániť.

Na Wall Street má slovné spojenie „informačná výhoda“ často nevhodný podtext, ktorý naznačuje, že ide o obchodovanie s využitím dôverných informácií. Informačná výhoda Dalia však bola rovnako legálna ako obrovská.

Cieľom Bridgewateru boli informácie o celých národoch. Podľa zamestnancov zapojených do tohto úsilia Dalio intenzívne vyhľadával vládnych predstaviteľov s dobrými konexiami, od ktorých mohol zistiť, ako plánujú zasahovať do svojich ekonomík – a Bridgewater tieto poznatky využíval, aby zarobil peniaze vo svojich fondoch.

Kdekoľvek, dokonca aj v Kazachstane.

Stredoázijská krajina nebola na prvej strane v žiadnej príručke Wall Street. Vládne v nej autoritárska vláda a je to najväčšia vnútrozemská krajina na svete, ktorá je však riedko osídlená. V roku 2013 začal Kazachstan rozvíjať vtedy najdrahší ropný projekt – obrovské ložisko v Kaspickom mori – čo mu pomohlo zväčšiť štátny investičný fond o 77 miliárd dolárov. Tieto peniaze bolo potrebné niekde investovať a oddelenie služieb klientom spoločnosti Bridgewater zaradilo do Daliovho kalendára stretnutie s Berikom Otemuratom, šéfom fondu, byrokratom, ktorý začal budovať svoju kariéru sotva pred 10 rokmi.

Dalio prejavil záujem o delegáciu. „Čo robia predtým?“ opýtal sa marketingového tímu Bridgewateru.

Jeho podriadení mu odpovedali, že Otemurat bude v New Yorku niekoľko hodín predtým, ako má prísť do Westportu.

„Ako sa sem dostanú?“ Spýtal sa Dalio.

Bridgewater zabezpečil šoféra v mercedese.

„Zožeňte im helikoptéru.“

Dramatický vstup predchádzal netradičnej prezentácii, aspoň v porovnaní s tým, čo Otemurat zažil v New Yorku. Tam ho titani priemyslu, ako napríklad spoluzakladateľ KKR Henry Kravis a Stephen Schwarzman z Blackstone, lákali na morského vlka, kaviár a pomarančovo-orieškový dezert Napoleon voľne založený na kazašskej vlajke.

Dalio nakreslil na tabuľu so suchou fixkou nečitateľný graf a rozprával o povahe trhov. Podľa jednej z prítomných osôb sa sotva zmienil o špecifickom prístupe spoločnosti Bridgewater. Z toho všetkého vyžaroval nepopierateľný šarm – a sebadôvera.

Marketingový tím spoločnosti Bridgewater už tento postup videl. Konečným cieľom by bolo niečo iné ako peniaze. Takže keď Otemurat nadhodil možnosť investovať 15 miliónov dolárov do hlavného hedžového fondu Bridgewateru, predstavitelia fondu tento návrh odmietli. „Teraz s vami nechceme nadviazať vzťah,“ povedal jeden z marketingových manažérov. „Sme v tom na dlhú trať.“

Vnútri Bridgewateru vzťah znamenal prístup. Vývoj nového ropného poľa v krajine trval viac ako desať rokov a takmer neustále meškal. Každý, kto vedel, ako projekt pokračuje, mohol podľa toho upraviť svoje stávky na ropu. Predstavitelia Bridgewateru delegácii povedali, že ich firma im rada ponúkne bezplatné investičné poradenstvo, a tím Bridgewateru by rovnako ocenil možnosť klásť otázky o odvetviach s miestnou odbornosťou.

Otemurat a ostatní členovia jeho delegácie sa zdali ochotní rozprávať.

Čoskoro Bridgewater získal obe príležitosti. Niekoľko mesiacov po návšteve Otemurata vo Westporte sa kazašský fond opäť opýtal, či môže investovať do fondov Bridgewateru. Tentoraz sa oháňal sumou oveľa vyššou ako 15 miliónov dolárov a Bridgewater súhlasil, uviedli bývalí zamestnanci.

Hovorca Dalia uviedol, že všetky jeho kontakty s vládnymi úradníkmi boli korektné.

Nikto by sa to nedozvedel

V Amerike sa vplyv Dalia pomaly vytrácal. Počas svojej slávy a po nej v období finančnej krízy mal len malé problémy dostať sa k predsedovi Federálneho rezervného systému Benovi Bernankemu. Bernankeho nástupkyňa Janet Yellenová však zrejme nemala o zakladateľa Bridgewateru taký záujem. Dalio sa pravidelne vyhováral na ostatných v spoločnosti, že Yellenová mu neodpovedá na telefonáty ani sa s ním nestretáva.

Dalio neustále dosahoval väčšie úspechy v zahraničí. Mario Draghi, šéf Európskej centrálnej banky talianskeho pôvodu v rokoch 2011 až 2019, sa často rozprával so zakladateľom Bridgewater a žiadal ho o radu. Dalio mu v priebehu posledného desaťročia radil, aby zaviedol viac stimulov v Európskej únii, čo by posilnilo európske akcie a uškodilo euru. Počas veľkej časti tohto obdobia spoločnosť Bridgewater investovala proti euru.

V Zürichu si Dalio získal pozornosť Švajčiarskej národnej banky. Podľa bývalého zamestnanca Bridgewateru, ktorý pomohol nadviazať spojenie, radil banke v jej úsilí o oddelenie švajčiarskej ekonomiky od chradnúcej Európy. Keď Švajčiarska národná banka začiatkom roka 2015 zrušila viazanosť švajčiarskeho franku na euro, fondy Bridgewateru na tom zarobili.

Najdlhšie trvajúci projekt Dalia bol v Číne, kam často cestoval.

Dalio zamestnal bývalého predsedu Čínskej investičnej korporácie na pohodlnom poste šéfa Daliovej dobročinnej organizácie v Číne a zblížil sa s Wangom Qishanom, ktorý sa neskôr stal čínskym vicepremiérom a je všeobecne považovaný za druhého najmocnejšieho človeka v krajine. Dalio občas hovoril predstaviteľom čínskej vlády, že keď investujú do spoločnosti Bridgewater, ich poplatky sa neposielajú len späť do Ameriky. „Všetky poplatky, ktoré zaplatíte, osobne darujem späť do Číny,“ povedal podľa prítomnej osoby na jednom stretnutí.

V rozhovoroch pre médiá sa Dalio držal pevnej pochvalnej vety o vedení krajiny. Stále opakoval, že je „veľmi schopné“, a niekedy túto frázu v rozhovore zopakoval aj viackrát. Tí istí lídri, ako hovoril aj vnútri Bridgewateru, ho neváhali žiadať o radu.

Pre každého racionálneho pozorovateľa – a dokonca aj pre Číňanov – bol Dalio vzorom podporovateľa Číny. Ale bola tu aj výhoda, ktorá sa dala využiť. Požiadal Kruh dôvery, aby pomohol vytvoriť spôsob, akým by fondy Bridgewateru mohli uzatvárať stávky proti čínskym aktívam, a to offshorovým spôsobom, ktorý by čínska vláda nemohla sledovať. Keď by sa Bridgewater postavil na nesprávnu stranu Číny, nikto by sa to nedozvedel.

Hod mincou

Veľkolepý automatizovaný systém Dalia – jeho investičný motor – nebol ani zďaleka taký automatizovaný alebo mechanizovaný, ako sa propagovalo. Ak chcel Bridgewater držať krátky kurz amerického dolára – pozíciu proti zvyšovaniu jeho hodnoty (ako to neúspešne robil zhruba desať rokov po finančnej kríze v roku 2008), obchod sa uskutočnil. Najdôležitejšie pravidlo znelo: Čo Dalio chcel, to Dalio dostal.

S blížiacim sa rokom 2017 sa hŕstka špičkových investičných pracovníkov rozhodla, že už toho bolo dosť. Pure Alpha dosiahla za rok len dvojpercentný nárast, čo je výrazne pod úrovňou väčšiny hedžových fondov.

V nádeji, že sa podarí zmeniť investičnú výkonnosť firmy, členovia Kruhu dôvery vypracovali štúdiu o Daliových obchodoch. Hlboko v archívoch Bridgewateru hľadali históriu jednotlivých Daliových investičných nápadov. Tím raz prešiel čísla, potom znova a znova. Údaje museli byť dokonalé. Potom si podľa prítomných, súčasných a bývalých zamestnancov sadli s Daliom. (Daliovi právnici a spoločnosti Bridgewater uviedli, že nebola zadaná žiadna štúdia o Daliových obchodoch a že sa neuskutočnilo žiadne stretnutie, na ktorom by sa o nich diskutovalo).

Jeden mladý zamestnanec s trasúcimi sa rukami odovzdal výsledky: Štúdia ukázala, že Dalio sa mýlil rovnako často, ako mal pravdu.

Obchodovanie s jeho nápadmi sa v poslednom čase často podobalo hodu mincou.

Skupina sedela ticho a nervózne čakala na odpoveď zakladateľa Bridgewateru.

Dalio zdvihol papier, skrčil ho do guľôčky a zahodil.

Článok pôvodne vyšiel v denníku New York Times. Všetky práva vyhradené.